从Compound在2020年6月推出“借贷即挖矿”开始带火了DeFi，“流动性挖矿”已经流行将近两年时间。由于DeFi带动链上活动量的上涨，导致gas费长期居于高位。2020年8月Curve发行治理代币时，在Gas Price为250 GWEI的情况下，一笔Curve中的存款交易需要约0.3ETH的gas费。流动性挖矿在帮助项目冷启动的同时，也催生出巨大的泡沫，市场开始重新定义项目的估值，DeFi龙头也有不少价格直接相比高点下跌90%。

虽然当下正值新一轮的加密熊市，但是DeFi市场的体量相比2年前是巨额的增长。根据Defi Llama的数据，截至2022年5月31日，DeFi应用中的TVL为1286.5亿美元，与两年前2020年5月31日的11亿美元相比，增长约116倍；但与高点2021年12月3日的2779.8亿美元相比，下降了53.7%。这两年中，头部的DeFi项目建立起了品牌护城河，同时还不断创新迭代新版本，为市场提供更好的产品。

如今，流动性挖矿已经趋于理性，下文中，PANews将盘点早期的十个DeFi项目，抖客网，看它们在流动性挖矿的潮水退去之后的现状如何。

Uniswap最初发布于2018年11月，通过一步步的创新巩固了自己的龙头地位，从最开始的Uniswap V1只能将ERC20代币和ETH组成交易对，到Uniswap V2可提供任意ERC20代币间的流动性，现在Uniswap V3可以自定义流动性区间和手续费比例。

今年5月，Uniswap的交易量约为626亿美元，和2020年5月的2.84亿美元相比，增长了约220倍；与2021年5月份的847亿美元高点相比，下降了约26.1%。截至2022年5月31日，当前Uniswap的流动性共59.7亿美元，与2021年12月1日高点的105亿美元相比，下降43.1%。

V3版本的更新使Uniswap的市场占有率进一步上升至74%。此前大多数DEX交易手续费比例默认为0.3%，而币安等中心化交易所的手续费比例在0.1%以内，DEX与中心化交易所相比并没有手续费上的优势。在Uniswap V3上线之后，由于可以在市场价格附近提供更为集中的流动性，交易者可以享受到更低的手续费比例，而流动性提供者的资金利用率得到提升，也会获得更高收益。可参考我们之前的文章：《数据透视Uniswap V3现状：0.05%手续费显优势，多链发展迅速夺回DEX失地》。

以6月2日的数据为例，Uniswap V3USDC/ETH交易对中，手续费为0.05%的USDC/ETH交易对流动性低于0.3%一档，但是前者过去7天的交易量约为后者的9倍，0.05%一档的流动性提供者可以获得更高的交易手续费。

Sushi发布于2020年8月底，是Uniswap的早期分叉项目，试图在Uniswap没有推出治理代币的情况下通过吸血鬼攻击抢占Uniswap的市场。用户在Uniswap上提供流动性，再将LP代币质押到SushiSwap中进行流动性挖矿，某些交易对的APR一度在1000%以上。一段时间后，这部分流动性自动从Uniswap退出，并存入Sushi。

在Uniswap发币之后，Sushi逐渐失去优势。即使Sushi已经扩展到了十多条链上，且增加了Kashi的借贷和Miso的IDO功能，但仍然缺少核心竞争力。人员变动也一直是影响Sushi的不稳定因素，2020年9月，Sushi创始人Chef Nomi移交了管理员权限；2021年9月，匿名领导人0xMaki也宣布正式退出。Defi Llama显示，Sushi的流动性只有20.7亿美元，与2021年11月9日的70.4亿美元相比，下降了70.6%。今年5月份39.3亿美元的交易量，与去年5月高点的252亿美元交易量相比，下降84.4%。

Curve发布于2020年1月，占据着主要的稳定币交易市场。由于Convex与同类项目的竞争，以及算法稳定币的兴起，“Curve War”使市场的相关参与方都需要购买CRV并质押，从而控制CRV的发放，为自己支持的稳定币在Curve上吸引更多流动性。

Uniswap V3通过0.01%一档手续费与Curve竞争稳定币交易市场，而Curve也通过各种创新试图进入跨资产交易市场。除了主要的稳定币兑换之外，Curve跨资产交易上同样做出了不少努力。Curve与Synthetix合作推出了一项跨资产交易功能，如将DAI兑换为WBTC的交易，首先会在Curve中将DAI兑换为sUSD，然后在Synthetix中通过合成资产交易将sUSD兑换为sBTC，再在Curve中将sBTC兑换为WBTC。由于现在SNX的市值逐渐走低，合成资产的流动性有限，大额交易受到Curve中sUSD等合成资产的流动性限制。

Curve的tricrypto2池也积累了超过4.7亿美元的流动性，USDT、WBTC、WETH三者各占约三分之一，当前交易手续费比例为0.069%，为市值前三的代币提供了一个低手续费、低滑点的交易途径。

当前，Curve在各条链上共有89.3亿美元的流动性，与2022年1月5日的243亿美元相比下降63.3%，与两年前的1275万美元相比增加约700倍。

Bancor的白皮书发布于2017年2月，它是流动性资金池的发明者，创造了市场上最早的AMM DEX。从Bancor V2开始，支持提供单边流动性和无常损失补偿。

Bancor最初的愿景是为长尾资产提供与BNT绑定的流动性，因此在产品上，Bancor与Uniswap V1类似。在Bancor 3之前，所有代币都只能和BNT组成交易对。在资金利用率越来越高、交易手续费越来越低的今天，这种所有交易都需要通过中间代币BNT来完成的方式已经不合时宜。

今年5月，Bancor 3上线，引入了一种新的Omnipool架构，将所有代币的流动性整合到一个单一的虚拟vault中，可以降低gas成本、提高效率，交易以最佳交易路径进行，而不再必须通过BNT。当前Bancor中的流动性为6.2亿美元，与2021年5月10日的24.2亿美元相比下降74.4%。