四年前，债券通落地是我国债市开放的重要里程碑，“北向通”率先上线后，外资流入我国债市的规模快速增长，四年间境外投资者持有我国债券规模从约8500亿元大幅增至3.8万亿元人民币，年均增速超过40%，发展前景广阔。 

与此同时，随着国际经济金融发展形势变化以及我国金融双向开放不断扩大，境内投资者对外投资的热情日益提升。如今，债市互联互通程度再进一步——9月24日，各方翘首以盼的债券“南向通”正式上线，与现有QDII（合格境内机构投资者）、RQDII（人民币合格境内机构投资者）等投资渠道互为补充，为境内投资者“出海”增添了新的途径。

根据规定，现阶段“南向通”内地投资者暂定为央行2020年度公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构（不含非银行类金融机构与农村金融机构）。QDII和RQDII也可以通过“南向通”开展境外债券投资。

《每日经济新闻》记者注意到，随着“南向通”揭开面纱，各类机构蓄势待发，多家受访机构表示经过积极筹备后相关业务已准备就绪。不仅如此，有银行理财子公司已上架发售“南向通”主题理财产品，一定程度上满足居民对跨境理财的配置需求。

 年度总额度5000亿元等值人民币跨境投资要注意什么？

所谓“南向通”，是指境内投资者经由内地与香港相关基础服务机构在债券交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资香港债券市场交易流通的债券。

记者了解到，过去境内机构“走出去”投资境外债市的主要渠道为QDII、RQDII、QDLP（合格境内有限合伙人）等，受到额度和审批管理，再加上交易成本等因素，投资者参与程度较低。“南向通”启动以后，其并没有突破现行政策框架，而是通过两地债券市场交易、托管、结算等基础服务机构的合作，简化投资流程，为内地投资者提供更加便捷的对外投资渠道。

从运行框架来看，“南向通”与“北向通”一样，也采用了国际通行的名义持有人制度安排。内地债券登记结算机构、托管清算银行通过在香港开立名义持有人账户的方式，为内地投资者提供债券托管结算服务。

根据央行通告，现阶段“南向通”内地投资者暂定为央行认可的部分公开市场业务一级交易商，QDII和RQDII也可以通过“南向通”开展境外债券投资。在额度管理方面，“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度。目前，“南向通”年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。

华泰证券研报指出，“南向通”之所以有额度限制，主要是为了控制跨境资金流动风险。但整体看，5000亿额度限制不是特别严格，作为对比，2019年和2020年境外机构对国内债券增持规模分别约为4500亿和1万亿，“南向通”起步初期即达到5000亿，基本可以满足境内机构需求。

值得关注的是，境内投资者通过“南向通”这一渠道对外投资，需要注意哪些问题？

交通银行相关负责人接受《每日经济新闻》记者采访时表示：

从自营投资风险角度来看，境外市场复杂性和波动性更强，在业务的发展中需要不断适应跨境投资特点，建立起涵盖信用风险、市场风险、汇率风险、国别风险和操作风险等在内的全面风险管理体系，做好跨境投资的全面风险管理。

从产品层面来看，内地投资者的风险承受能力相对较低，投资目标以保值增值为主。南向通相关产品需要充分考虑到境内机构及个人投资者的风险承受能力，抖客网，做好对合格投资者的风险提示。

从资金跨境流动角度来看，投资者需要关注人民银行规定的每日200亿元和每年5000亿元等值人民币的跨境净流出限额，妥善安排交易计划，确保在限额内完成交易和结算。

南京银行相关负责人对《每日经济新闻》记者表示，“南向通”为跨境投资，需要注意两地交易习惯的差别和市场驱动因素的差别。“作为投资者，我行较为关注跨境资金流动的合规性及额度的管控，并重视做好交易前中后的申报等工作。”

“境外债市和境内债市还是有挺大差别的，做市制度、交易方式、流动性和做空机制都有所不同。”诺亚国际研究部对《每日经济新闻》记者表示，投资者需要充分理解到境外债市的美元流动性背景和估值逻辑，这与境内债券投资可能大不相同，市场风险、信用风险和汇率风险都需要考虑到。投资者更需要理解到，境内外法律制度架构的不同，在求偿、追索等情况发生时其流程也往往不同。

至于“南向通”如何管理跨境资金流动风险？央行表示，“南向通”通过在交易、托管、结算、汇兑等各个环节的设计，实现资金闭环管理，并通过交易托管数据报告等方式，强化穿透式监管与监测。

需要注意的是，境内投资者可使用人民币或外汇参与“南向通”，相关资金只可用于债券投资，不得通过“南向通”非法套汇。 

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