正如一千人眼中有一千个哈姆雷特，一千人做价值投资也有一千种定义。在广发多策略混合基金经理邱璟旻看来，估值的高低并非永恒不变，不同的市场环境和不同的产业阶段，成长与价值往往交替前行，周期轮动，投资的关键是应时应势而变。

　　展望年内A股，邱璟旻表示，市场在一段时间内形成一个“上有顶、下有底”的震荡走势，高景气度的行业和业绩增长确定的企业将会获得更多青睐。在供给侧改革主题中，煤炭行业或将成为业绩弹性较大的行业之一。

　　市场追捧

　　业绩确定增长标的

　　“往往牛市时，投资者的心态乐观，更关注企业的发展前景；熊市时，投资者心态比较谨慎，对前景较为失望，更加关注业绩的确定性。”邱璟旻表示，市场往往都验证这一格局，今年也不例外。

　　邱璟旻认为，今年以来宏观经济形势可以从“内忧”和“外患”两个角度来总结。所谓内忧，就是经济增速下滑，经济弱L型，人民币汇率波动引起外储下降，以及在部分产能过剩行业进行供给侧改革与通胀预期(厄尔尼诺现象叠加猪周期)的矛盾。外患则是指美元加息预期反复变化、欧洲恐袭、英国脱欧等事件。

　　“从市场情绪上看，经历过去一年市场的大幅波动后，投资者元气大伤。很多当初预期高增长的高估值企业并没有兑现预期业绩。因此，市场对于业绩确定增长的企业较为追捧。”邱璟旻表示，市场表现也验证了这一点。今年上半年表现较好的食品饮料、家电、新能源等板块，都具备一个共同特征：就是具有业绩数据，可持续跟踪和观察，而且数据表现较好。

　　邱璟旻进一步表示，电子行业也是具有代表性的一个行业，以半导体为代表的细分产业受国家政策扶持，市场期望较高，股价一度表现突出。另外，以黄金为代表的资产价值重估板块逆势上涨，则反映当前全球货币泛滥、欧洲和日本进入负利率时代下，市场对于“真价值”的保值和资本的避险情绪的体现。

　　挖掘高景气行业和

　　稳定增长企业

　　展望年内市场，邱璟旻认为，宏观方面需要关注三个因素：美元加息、人民币汇率波动以及国内政策风向。

　　“首先，在美元加息方面，美联储一直擅长预期管理，此轮美国加息，历时一年多，迄今只加息一次，后续进展仍需关注，尤其是在英国脱欧之后，美国经济增长前景变数增加。”邱璟旻表示，而在人民币汇率波动方面，尽管人民币汇率近期创出年内新高，但市场关注度远没有年初时高，长期看人民币贬值有利于扩大出口，但短期内会使得市场参与者担心资本流失，以及不利于人民币国际化的推进。

　　邱璟旻还表示，政策风向也是需要关注的因素之一。比如监管层加大对影视、游戏、VR等行业定增的审核力度；以及7月份中央政治局会议明确提出抑制资产泡沫，抖客网，对流动性较好的资本市场带来一定的冲击。因此，未来需要重点关注货币政策和财政政策的变化。

　　具体到策略层面，邱璟旻认为，在存量资金博弈的前提下，市场出现趋势性上涨的可能性较小。但在经历一年多调整之后，市场风险已经得到部分释放，换手较为充分，继续大幅下跌的风险也较小，因此，预计市场将以震荡为主，在一段时间内形成一个“上有顶、下有底”的走势。同时，随着投资者的心态逐步企稳，结构性行情逐步显现，市场分化较为明显，景气度较高的行业涨幅较大，如食品饮料、家电、汽车、建筑、农业、新能源、电子、供给侧改革受益的行业等。因此，未来高景气度的行业，业绩增长确定的企业将会获得市场更多的青睐。

　　邱璟旻比较看好受益供给侧改革的煤炭行业。他表示，未来只要市场看到政府的决心和执行力足够强，供给侧改革的力度进一步加强，对于那些盈利能力强、政策执行到位的企业而言，在煤炭价格继续反弹时，还会获得“先进产能”的待遇，可以突破“276天”政策，这将会带来较大的业绩弹性，而目前时点则是非常好的反转期。从更长期来看，煤炭行业未来将不再是产能严重过剩的行业，在政策的调控之下，会形成准入门槛较高且盈利相对稳定的格局，具备中长期配置的价值。