明星企业中国中免（601888.SH）真实盈利能力在不断下滑。

　　今年上半年，中国中免实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）53.59亿元，同比大增接近5倍。经营业绩大幅倍增，除了国内疫情控制较好、经营逐步恢复因素，去年同期基数较低也是重要因素。

　　实际上，中国中免单季净利润环比不断下降。今年二季度，其实现的净利润为24.31亿元，较一季度减少4.03亿元。

　　长江商报记者发现，租金减少也是中国中免净利润大幅增长的重要原因。今年初，中国中免与上海机场签订了免税店租金补充协议，上海机场不再“旱涝保收”，中国中免支付的租金因此大幅减少。如果剔除这一因素，中国中免的盈利能力远未恢复到疫情之前的水平。

　　二级市场上，今年2月以来，中国中免的股价累计跌幅已达36%，市值缩水3000亿元。

　　经营现金流锐减35.6亿

　　“免税茅”的盈利能力还有较大增长空间。

　　半年报显示，抖客网，今年上半年，中国中免实现营业收入355.26亿元，去年同期为193.09亿元，同比增加162.17亿元，增幅达83.98%。这一增速，创了历史同期新高。

　　与营业收入相比，净利润的增速更为强劲。上半年，公司实现的净利润为53.59亿元，去年同期为9.31亿元，同比增加44.28亿元，增幅高达475.92%。扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）52.65亿元，较去年同期的7.78亿元增加44.87亿元，增幅为576.44%。

　　上述数据表明，今年上半年，中国中免的经营业绩十分亮丽。

　　不过，公司实际盈利能力并没有这么强。

　　根据半年报披露的利润表，今年上半年，中国中免的销售费用为32.97亿元，去年同期为60.18亿元，同比大幅减少27.21亿元，减少幅度为45.21%。

　　营业收入增长超过80%、销售费用反而减少超过40%，并非是中国中免会计核算方法调整，也不是产品紧俏，更不是砍掉了线下实体门店，而是“谈判”的结果。

　　今年1月30日，A股公司上海机场披露，其与中国中免签订了关于免税店租金的补充协议。根据补充协议，上海机场向中国中免收取的租金计量，不再固定，而是按照客流量进行收取。

　　在市场看来，租金计量变更，对上海机场是一大利空，对中国中免则是一大利好。

　　事实也是如此，2020年度，因为上述租金计量方式调整，中国中免向上海机场交纳租金同比减少七成。上海机场据此确认2020年度免税店租金收入11.56亿元，此前，公司原本确定2020年度租金保底为41.58亿元。仅此一项，当年，上海机场的免税店租金收入就少了约30亿元。

　　正是这一项改变，2020年度，中国中免实现的净利润为61.40亿元，同比增长32.57%，扣非净利润59.67亿元，同比增长55.83%。