敷尔佳将自己定位为“科技公司”，可其研发能力却是极为薄弱的，不仅研发人员仅两人、发明专利也为0。其实，敷尔佳是不缺钱的，在申报上市之前，公司曾连续突击分红超过10亿元。在高额分红后再拟募资18.97亿元，理由是否充分是有争议的，不排除其有恶意“圈钱”之目的。

　　在近两年资本市场上医美和“药妆”概念兴起下，从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售的敷尔佳也在向创业板发起了上市冲刺，拟上市募资18.97亿元用于生产基地建设项目、研发及质量检测中心建设项目、品牌营销推广项目，以及补充流动资金。

　　就在其提交上市申请前夕，敷尔佳多次突击现金分红（含税）达9.224亿元，若考虑此前一年的1.2亿元现金分红，连续分红总金额超过10.4亿元，要知道，公司近两年实现的净利润也不过13亿元左右，近八成净利润被用于现金分红，尽数落入到实控人父女口袋。从公司基本状况看，人数仅291人（含2021年2月收购的北星药业员工）的敷尔佳是并不缺钱的，今年一季度账上货币资金就有6.9亿元，可此次IPO却要拟募资19亿，其中有3亿元用于补充流动资金、4亿元用于盖楼，如此安排实在难以排除有恶意“圈钱”动机。

　　另外，敷尔佳还将自己定位为“科技公司”，可其研发能力却是极为薄弱，不仅研发人员仅两人、发明专利为0，且报告期内的研发费用投入也只有30.78万元、60.39万元、147.97万元以及13.20万元，占营业收入的比例分别为0.08%、0.04%、0.09%及0.04%，这在所有医药类公司中极为甚见的。

　　值得一提的是，在监管趋严的背景下，敷尔佳曾靠“械字号面膜”“医美面膜”概念，以及网红带货模式而实现营收翻倍增长的路径恐很难再复制。在化妆品行业，消费者对品牌的认知是相当明确的，若没有过硬的研发技术和品牌优势，以及网红的助力，敷尔佳还能否保住自己的市场地位和盈利能力，显然是要打上个大大问号的。

　　“械字号面膜”被禁用

　　核心产品营收出现下滑

　　敷尔佳的主要产品是医用敷料，其最初主要用于医美手术后的皮肤护理修护，因其外观和普通面膜区别很小，再加上一些商家鼓吹功能性护肤的宣传，让不少普通消费者也加入使用阵营。在近两年医美浪潮兴起，以及Fancl、雅漾、HABA等国外“药妆”品牌带动下，“医美面膜”“械字号面膜”概念迅速蹿红，特别在邀请李佳琦“带货”的2019年，敷尔佳营收同比增长了259.44%，营收规模也由2018年的3.73亿元增长到2019年的13.42亿元。

　　不可否认的是，网红经济和药妆的噱头让医用敷料行业风险急速暴露，概念模糊与标准缺失使得药妆的法规地位、认证程序、执行标准都处于真空状态，从而导致了中国药妆市场乱象从生。2020年1月2日，国家药监局发文表示，不存在所谓的“械字号面膜”，医用敷料命名不得含有“美容”、“保健”等宣称词语，医疗器械产品也不能以“面膜”作为名称。另外，药监局明确，一些面膜类化妆品将产品宣称为“医学护肤品”、“药妆”产品等，属于明示或者暗示产品具有医疗作用，均是违法宣称行为。

　　实际上，医用敷料属于医疗器械范畴，面膜属于化妆品范畴，两者是有本质区别的。医用敷料主要用于术后或皮肤极度敏感情况下的舒缓镇静，并不具有美白、保湿修护等护肤功效，不能作为日常护肤品长期使用。

　　也正是在行业整治、消费者回归理性之下，加上疫情影响，敷尔佳2020年不仅归属母公司股东净利润出现下滑，三大医疗器械类产品中的医用透明质酸钠修复贴（白膜）的营收也降到6亿元以下，医用透明质酸钠修复贴（黑膜）也几乎零增长，野蛮扩张按下了减速键。与敷尔佳的医械产品收入出现下滑形成鲜明对比的是，即使在疫情影响线下医美的情况下，华熙生物等公司2020年却仍实现了营收、净利双位数增长。

　　可以看出，经过早期的消费误区，医用敷料与正常肤质人群的日常消费场景“脱钩”以后，适用范围与使用频率也随之减少。目前，敷尔佳的产品线正从医美场景延伸到日常消费场景，增加了多款“妆”字号的产品如面膜、水、精华、乳液等。

　　然而，敷尔佳多款妆字号面膜使用的都是“修护贴”的名称，宣传其可以“舒缓敏感”，颇有打监管擦边球和诱导消费者将之视作医疗器械的导向，而除面膜外的其他化妆品销售额仍然很小。一方面说明敷尔佳在化妆品方面的市场认可度仍然较低；另一方面若监管政策出现进一步强化，则其“修复贴”产品还能否保持住增长趋势显然令人担忧。

　　研发人员仅两人，发明专利为0

　　《红周刊》发现，敷尔佳全称为“哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司”，其名称中突出了科技属性，而在此次提交的招股书中，在“公司自身的创新、创造、创意特征”一节里，也将“注重产品创新，抖客网，持续推出契合消费者需求的新产品”列在第一位。表面上，这是一家注重研发创新的科技驱动型企业，可事实上恰恰相反。

　　招股书披露，在2021年年初换股收购北星药业之前，敷尔佳甚至连生产线都没有，完全是一家“贴牌公司”。在研发人员上，截至2021年一季度末，敷尔佳总共291名员工，其中研发人员仅有两名，人数占比上仅为0.69%。与之形成鲜明对比的是，同行业可比公司贝泰妮研发人员占比却达5.46%，华熙生物、爱美客的研发人员占比更是达到18.11%和23.45%，另外，创尔生物研发人员占比也有15.74%，其中硕士及以上学历研发人员占研发人员的比例更是达到39.22%，其研发总监也拥有13年高风险医疗器械研发和项目管理经验。而在敷尔佳的高管队伍里，甚至都没有“研发总监”这个角色，公司董事长与两位董事分别为药剂师、财务、记者出身，与医疗企业、化妆品研发相关性很低。

　　除了研发人员少之外，敷尔佳在研发投入上也是颇为“吝啬”。2018~2020年及2021年一季度，公司研发支出分别为30.78万元、60.39万元、147.97万元和13.2万元，占同期营收比例的0.08%、0.04%、0.09%和0.04%，这一占比远远低于同期3.7%的行业平均值。放眼国外的护肤品巨头，欧莱雅、宝洁的研发投入比一般都在3%左右，而这还是在他们已经建立起强大品牌认知度的背景下。而敷尔佳作为新锐品牌，目前发明专利为零，专利部分仅有包装盒专利一项。在尚未拥有核心技术、研发投入低的情况下，加上行业竞争趋于激烈，“一招鲜，吃遍天”能否支撑公司长期发展，显然要打上一个大大问号。

　　虽然公司在招股书中称，拟募资0.57亿元投入到研发及质量检测中心建设项目，但同时其也表示，“未来公司自有研发团队将主要集中于现有产品的更新换代及前期产品雏形的设计；新产品的开发及原料方向的选择等工作将通过与外部科研院所合作的方式进行。”也就是说，敷尔佳虽然意识到研发的重要性，但其还是将此“重任”拱手让人，这种做法显然有两点值得商榷，一是研发持续性与稳定性如何解决？二是科研成果专利权究竟归谁？总之，轻研发的敷尔佳走了一条与行业不同的经营之路，结果如何需要时间去印证。

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