由于全球流动性政策持续紧缩，欧美股市大幅下挫。受此拖累，国内A股在经过近两个月的盘整后，于9月中旬重回振荡下行走势。其中，上证综指自3250点走低，本周跌幅进一步扩大，一度行至2934点，创半年来的新低，直至昨日才超跌反弹，重新站上3000点的平台。同时，市场风格轮换，前期表现良好的中小盘个股领跌，IC和IM主力合约双双下探，大盘蓝筹股则相对抗跌，IF和IH主力合约跌势稍缓。

　　近期市场调整更多是受外围市场和国际金融环境影响。欧美等主要经济体通胀持续走高，特别是美国，虽然美联储自今年3月以来连续加息，且数次加息幅度高达75个基点，但依然无法有效遏制其国内居高不下的通胀水平。8月美国CPI同比增长8.3%，处于40年以来的高位，同时核心CPI同比增速再次超过6%。因而，控制通胀成为当前美联储调整货币政策的首要目的。

　　虽然持续加息会对经济产生负面影响，但最新公布的非农数据显示，9月新增非农就业26.3万人，失业率下行至3.5%，劳动力市场就业情况超出预期。可以预见的是，未来美国流动性将继续收缩，11月再度加息75个基点的概率已经超过90%。从9月议息会议加息点阵图来看，到2023年，利率最高有望升至5%，也即当前至明年，美联储将有三到四次加息。

　　另外，自9月开始的缩表计划也将加倍，其势必导致流动性进一步收紧。除美国外，欧洲也于7月开始大幅加息，且不排除未来缩表的可能。全球流动性紧缩进程在通胀不断攀升的情况下明显加快。如此一来，内外利差持续扩大，一方面导致中短期人民币汇率弱势，另一方面影响A股市场流动性。

　　图为美国通胀走势

　　虽然面临外部货币环境收紧的问题，但国内稳增长刺激政策陆续出台，国内经济逐步回暖，9月官方制造业PMI升于50之上，表明经济时隔两月重回扩张区间。投资方面，虽然地产行业依旧低迷，但9月底央行、财政部出台一系列政策，如差别化不同地区房贷政策、调降公积金贷款利率等，都将对地产市场形成提振。地方债发行速度也有所加快，抖客网，相关项目不断落地，基建投资呈现稳步持续回升态势，8月同比增速已超10%。

　　需求方面，除餐饮需求受到疫情影响恢复相对缓慢外，汽车、家电等行业内需改善，且出口相对平稳。财政政策全力以赴，货币政策也持续发力。9月，社融和人民币贷款均大幅增长，其中社融增量为3.53万亿元，较上年同期多增6245亿元；人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；M2同比增长12.1%。

　　总体来说，受到海外市场通胀走高、流动性收紧的影响，A股近期出现较大幅度的调整，但财政和货币政策双管齐下，特别是房地产松绑，国内经济景气度将继续回升，一定程度上对市场形成支撑。此外，当前个股估值处于较低水平，指数进一步下探的概率较小，中短期将开启弱势振荡行情。（作者单位：永安期货（600927））