我们统计了3Q22银行股公募基金仓位以及估值情况。

　　评论

　　我们的主要评论包括：

　　市场回调，银行股仓位微升。3Q22银行股基金仓位为2.94%，继上季度下降1.52ppt后略微上升0.19ppt，主要由于市场回调环境下银行跑赢A股和H股基准指数6.5ppt/4.9ppt。3Q22银行股仓位距离过去5年均值仓位4.66%仍有58%的加仓空间，距离阶段性仓位顶点（4Q14/4Q18/1Q21）分别有210%/149%/71%的加仓空间。

　　区域行和国有行仓位上升，股份行仓位继续下降。3Q22区域行、国有行仓位分别为1.69%/0.34%，环比上升0.31/0.14ppt；股份行仓位回落至0.92%，环比下降0.26ppt，为2021年以来最低水平。3Q22江苏、成都、农业银行仓位上升最多；招商、兴业和平安银行仓位下降最多。宁波银行首次超过招商银行，成为基金最大重仓银行股。整体区域行占全部银行仓位比例为57%，环比提升约7ppt，再创历史新高。

　　银行仓位“抱团”情况略有下降。3Q22银行股前三大重仓股（目前为宁波、招行、成都）占全部银行股仓位的集中度为58%，环比下降6ppt，主要由于投资者对部分中小优质区域行配置上升。

　　北向和南向资金流出主要银行股。3Q22由于房地产贷款资产质量担忧，北向资金流出A股银行，近3个月招商、平安、邮储银行（601658）分别流出69/34/18亿元，但江苏、苏州、成都银行（601838）小幅流入10/3/3亿元。南向资金总体也呈现流出趋势，近3个月工商银行、建设银行流出19/5亿港元，但中国银行、邮储银行、招商银行小幅流入6/5/4亿港元。

　　银行股估值再度创历史新低。当前A/H股银行前向市净率0.5x/0.3x，抖客网，再度位于历史最低点。个股来看，估值分化程度较为严重，部分优质中小银行估值在0.7x-1.0x市净率附近，但大多数银行市净率仅为0.3x-0.6x。历史上，经济预期和社融增速企稳回升的阶段A股银行股通常表现较好。我们认为当前银行估值和仓位均位于市场底部，银行股有较强吸引力，9月超预期金融数据表明“稳增长”政策效果更为明显，银行股估值有望回升。

　　风险

　　宏观经济不确定性；房地产行业风险扩散。

　　公募基金持仓解析[1]

　　图表1：3Q22银行股仓位环比有所回升，但仍处于历史较低位

　　图表2：3Q22区域银行仓位占全部银行仓位57%，创历史新高

　　图表3：偏股型公募基金十大重仓银行股排名变化

　　图表4：3Q22银行股“抱团”程度略有下降

　　图表5：宁波、招行和成都是基金配置较多的银行股

　　图表6：江苏、成都、农业银行仓位上升较多

　　注：图中百分比为仓位相对变动差值。

　　图表7：除常熟、成都、宁波外，其他银行被基金低配

　　图表8：常熟、成都、建行相对基准指数配置水平上升较多

　　注：图中百分比为仓位相对变动差值。

　　图表9：宁波、招行是较多基金重仓的银行股

　　图表10：工行、江苏、建行重仓基金家数增加较多

　　图表11：银行板块基金仓位微升

　　图表12：招行、平安、兴业的基金仓位处于历史较低水平

　　图表13：国有银行的基金仓位较低

　　图表14：成都、杭州、南京银行仓位均有所上升，邮储银行仓位基本持平

　　图表15：江苏、常熟银行仓位上升

　　图表16：交通银行仓位微升

　　图表17：银行板块整体被基金低配约8.5个百分点

　　图表18：国有银行被基金低配约2.6个百分点

　　图表19：股份行被基金低配约4.9个百分点

　　图表20：区域行被基金低配约1.1个百分点

　　图表21：招商银行被基金低配约1.6个百分点

　　图表22：平安银行被基金低配约0.5个百分点

　　图表23：宁波银行基金配置水平与基准指数接近