近日，恒大集团遇到成立以来最大的系统性危机。其管理人员提前赎回恒大财富投资，以权谋私，违背了公平公正的基本原则。9月18日，恒大集团发布通告，已要求该6名管理人员提前赎回的所有款项必须限期返回，并给予严厉惩处。

　　恒大集团曾于去年发布《2020年度环境、社会及管治报告》（即ESG报告），报告详细阐述了公司在环境、社会上的理念和实践，但有关公司治理的内容却篇幅有限，且缺乏董事会架构、审计委员会等信息披露，在公司治理及制度监督存在漏洞。

　　由于ESG政策不完善引发的黑天鹅事件不止恒大集团。2015年11月，MSCI的ESG研究部门在评级报告中指出，富国银行在客户投诉量上位列所有美国银行最高，且投诉量在逐年上升。2017年9月美国银行业监管机构消费者金融保护局（CFPB）因富国银行雇员通过伪造和操纵虚假客户账户赚取佣金，给予罚款1.85亿美元，导致富国银行市值蒸发55亿美元。关注公司ESG波动因子，可以有效规避“黑天鹅”事件。

　　ESG投资内涵逐渐丰富

　　ESG是环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance）的缩写，在此基础上细化各种指标体系，被公司用来规范和监督自身行为。

　　2004年，联合国全球契约组织（UN Global Compact）发布《有心者胜》（《Who Cares Wins》）报告，首次提出ESG概念。2006年，联合国责任投资原则组织（UN PRI）列出6大原则、34项建议可行性方案，作为投资者投资准则，将环境、社会和公司治理纳入投资决策考量过程，成为国际上检验投资者履行责任的重要指针。优秀的ESG表现可以起到降低成本、提高价值、降低系统性风险、提高运营效率和法律保障等作用。随着ESG受到各国政府和监管部门重视，ESG投资逐渐从欧美走向全球，成为国际投资界主流趋势。

　　ESG注重可持续发展，倡导企业在运营过程中更加注重环境友好（E）、社会责任（S）以及公司治理（G）。ESG投资是指在投资实践中融入ESG理念，在传统财务分析的基础上，通过环境、社会、公司治理三个维度考察企业中长期发展潜力，找到既创造经济效益又创造社会价值、具有可持续成长能力的投资标的。

　　从环境（Environmental）维度，主要关注企业生产经营中环境管理能力、环境信息披露和有关环境的负面事件；

　　从社会（Social）维度，主要通过关注企业在员工管理上合规性、包容性和多样性，员工薪酬与福利，抖客网，在客户管理上是否注重保护隐私，在产品管理上是否符合相关标准和政策在公益事业上是否主动有所作为，来判断一家公司在社会责任方面是否具有积极正面的影响；

　　从公司治理（Governance）维度，主要关注包括董事会结构、股权结构、管理层薪酬及商业道德等问题，在公司治理方面是否及时进行信息披露，以及股东和管理层的利益与职责、避免腐败与财务欺诈、纳税透明、董事会构成的独立性与多样性等方面。

　　表1企业ESG评价维度

　　ESG投资政策环境有哪些新变化

　　政策引导是ESG理念深入投资领域的重要推动力。2020年第七十五届联合国大会上，中国向世界郑重承诺“力争在2030年前实现碳达峰，努力争取在2060年前实现碳中和”（以下称“双碳目标”）。2021年，双碳目标被明确写入全国两会《政府工作报告》。双碳目标是中国ESG投资体系发展的绝佳契机，为股权投资机构带来了全新的挑战和机遇。

　　近年来，ESG投资受到主管部门和金融监管部门的高度重视，从政策上不断推出顶层设计，完善相关法规制度，推动ESG投资成为主流。

　　2015年，中共中央、国务院发布《生态文明体制改革总方案》，第一次明确提出构建中国绿色金融体系。

　　2016年，国务院印发了《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》（国发〔2016〕53号），提出“促进创业投资良性竞争和绿色发展，共同维护良好市场秩序，树立‘责任创投’价值理念”。

　　2016年，中国人民银行、财政部等七部委联合印发《关于构建绿色金融体系的指导意见》，ESG相关制度日益完善。银保监会提出，银行业金融机构要建立健全环境与社会风险管理体系，将环境、社会治理要求纳入授信全流程，强化环境治理信息披露和与利益相关者的交流互动；《保险资产管理公司监管评级暂行办法》中明确对积极服务国家重大战略，开展环境、社会责任和公司治理等绿色投资，对行业发展作出重大贡献的机构，酌情予以加分。

　　2019年，国家发展改革委印发《绿色产业指导目录（2019年版）》，提出加强生态文明建设、推进绿色发展，培育绿色发展新动能、实现高质量发展。

　　从监管机构方面，2016、2017年，证监会连续两年修订定期报告格式与准则，督促上市公司履行应对气候变化、绿色低碳发展的主体责任。2021年6月，证监会再次修订上市公司的定期报告格式与准则，增设了两个ESG有关专章，充实整合内容，明确有关披露要求，进一步压实上市公司应对气候变化、绿色低碳发展的主体责任。

　　从行业协会方面，2017年，中国证券投资基金业协会面向基金行业开展了第一次“ESG责任投资情况侦查”，发布了ESG责任投资专题调研报告，初步总结了我国基金业践行ESG投资现状。2018年，证监会指导基金业协会发布《绿色投资指引》，鼓励公募、私募股权基金践行ESG投资，并发布自评报告。

　　表2ESG投资相关政策

　　ESG投资是私募股权基金的“避险阀”

　　与欧美国家ESG相比，我国ESG投资行为还处在起步阶段，目前主要集中表现在二级市场对ESG的探索和实践。随着资本市场深化改革，一、二级市场的联动增强，私募股权投资机构业将成为ESG的践行者。

　　践行ESG投资、依法合规开展业务是企业最重要的社会责任。ESG理念与我国双碳目标相一致，与我国“创新、协调、绿色、开放、共享”的可持续发展战略相统一。ESG评价体系提供了一种具备可操作性的可持续发展评估工具，有助于落实国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要，优化投资结构，发挥投资对生态、绿色、低碳发展的作用。放眼全球，践行ESG投资有助于推进全球可持续发展。只有通过资本市场的倒逼，才能实现2015年《巴黎协议》中的1.5°C温度控制目标，推动净排放进程加快。

　　ESG投资是一个长期结构性产业机会。随着双碳目标的持续推进和到资本市场对ESG关注度不断提高，一个长达40年的新产业（300832）投资风口已经显现。中国国际贸易促进委员会副会长张少刚表示，2060年实现碳中和共需要约136万亿元投资，除政府出资外，需要引入大量社会资本，更多地依靠市场来发挥作用，全国碳交易市场规模预计将达3000亿元，无疑是一片广阔的蓝海。双碳目标不仅涉及能源结构调整，更涉及到工业、交通、建筑领域、新材料、循环经济、碳交易与碳市场等各个领域，践行ESG投资有助于私募股权基金抓住双碳目标发展机遇，从资本层面为早期企业提供支持，为被投企业赋能，助力高质量发展。