Q3公司业绩存波动，积极关注拐点出现

　　事件：

　　10月29日，恒瑞医药（600276）发布2022年第三季度报告。报告期内营业收入约57.17亿(同比-17.16%)，归母净利润约10.54亿(同比-31.54%)，扣非归母净利润约10.42亿(同比-30.59%)。前三季度营业收入159.45亿元(同比-21.06%)，归母净利润约31.73亿(同比-24.57%)，扣非归母净利润约30.51亿(同比-26.46%)，经营活动产生的现金流量净额约21.81亿(同比-37.47%)。

　　点评：

　　Q3相比Q2营业收入显著提升，集采、疫情等影响逐步消除。公司营收同比去年有所下降，但环比增长约20.83%。公司上半年营收受集采、疫情等因素严重影响。第五批集采影响销售额44亿，多省于2021年12月份先后执行，预计今年第四季度与去年边际可比，集采因素逐步出清。

　　目前国内多地区疫情常态化管理后，疫情带来的影响逐渐减小。同时，公司销售团队削减后销售费用有明显控制，前三季度销售费用同比下降35.53%。公司营收出现反弹，有望迎来业绩拐点。

　　创新研发管线持续推进，即将进入收获阶段。公司前三季度研发投入达34.97亿，在研管线创新药管线共80余款药物，11款药物已上市、5款NDA、50余项III期临床。Q3多款药物取得进展：马来酸吡咯替尼片和羟乙磺酸达尔西利片新适应症的上市申请获国家药监局受理；注射用卡瑞利珠单抗与苹果酸法米替尼胶囊联合治疗方案拟纳入突破性疗法；KRASG12D靶向疗法启动临床。创新研发管线持续推进，即将收获。

　　2022年国家医保谈判在即，多款创新产品预计迎来放量。公司6款创新药产品参与此次医保谈判，吡咯替尼、卡瑞利珠单抗和瑞马唑仑将通过“简易续约”规则直接纳入医保，产品进入医保目录或扩展目录内适应症后，2023年有望实现享医保放量红利。

　　风险提示：新冠疫情影响、行业竞争加剧、产品商业化不及预期。

　　江丰电子

　　2022年三季报点评：靶材零部件双引擎，推动业绩高增

　　维持“增持”评级，上调目标价128元。公司半导体靶材产品市场份额提升，零部件产品放量加速，推动业绩高增，上调2022-2024年EPS为1.13/1.60/2.08元(原预测值2022-2023年为0.84/1.44元)。考虑到公司新品即将批量出货，给予公司2023年80倍PE，上调目标价至128元。

　　超高纯金属溅射靶材订单高增，3Q22业绩符合预期。3Q22营收5.99亿，YoY+49.72%；归母净利润0.68亿元，YoY+96.06%。公司在报告期内积极抢占国产替代先机，超高纯铜靶、超高纯铜锰合金靶订单量快速增长，精密零部件在头部企业开始批量出货，给公司业绩提升带来充足动力。

　　技术水平行业领先带来客户优势，加强公司核心竞争力。在半导体靶材业务板块，公司产品已进入5nm先端工艺，得到了国际一流客户的认可，并成为台积电、中芯国际等知名芯片制造商的核心供应商。在精密零部件业务板块，公司已与多家厂商构成合作，包括北方华创（002371）、拓荆科技等，加强了公司核心竞争力。

　　定增完成产能提升，推动市场份额不断扩大。公司于9月份完成定增发行，募集资金约16.49亿，将用来提升半导体靶材业务板块的产能，项目建设周期为24个月，达产后预计新增靶材年产能7万个，公司有望抓住下游旺盛需求，进一步扩大市场份额。

　　风险提示：下游需求不及预期；产能提升不及预期。

　　长川科技

　　2022三季报点评：三季度短期承压，平台化发展助力业绩高增

　　维持“增持”评级，下调目标价74.5元。公司专注半导体后道设备，由于交付节奏导致Q3业绩不佳；出于对国产化产线进度谨慎考虑，下调2022-2024年EPS为0.93/1.41/1.92元(原预测值2022-2024年为1.02/1.49/1.99元)。考虑到公司绑定大客户，数字测试机将大规模放量，参考半导体设备行业估值，给予公司2023年53倍PE，下调目标价74.5元。

　　受封测行业影响业绩环比承压，后续新品放量预计带动业绩回升。由于上半年疫情影响和封测需求下滑，公司三季度业绩环比承压。3Q22营收5.65亿，YoY+42.91%，QoQ-13.21%；归母净利润0.80亿元，YoY+101.13%，QoQ-54.02%。公司存货15.61亿，较1H22增长20%，主要由销售增长带来的备货增加导致。

　　高端SoC测试机放量,将深度受益国产替代。公司D9000系列测试机已经进入的量产销售，可实现200Mbps数字测试速率、1G向量深度和128A电流测试能力。公司立足于国内领先的SoC测试技术，积极开发新一代产品，有望受益于该领域的国产替代趋势。

　　发股收购EXIS，并募资扩增，完善分选机品类。EXIS主要产品为转塔式分选机，技术接近海外龙头。目前在手订单164台，共1.7亿元。公司借助收购完善了分选机品类，同时募资2.77亿元用于转塔式分选机开发和产业化项目，抖客网，有望推动分选机业务业绩增长。

　　风险提示：产品研发不及预期；收购流程进展不及预期。