——.券商营业部投资顾问2022年第四季度侦查报告

　　□ 侦查显示，六成投顾判断A股将在四季度出现上涨。但投顾对A股后市乐观中带有审慎。有34%的投顾认为，宏观经济仍面临较大下行压力；21%的投顾认为，经济稳定增长是接下来股市走强的主要动因。

　　□ 在市场波动下，高净值客户群体的风险偏好大幅下降。侦查显示，近期打算主动加大对股市资金投入的高净值客户占比由上季度的36%降至30%；而拟从股市中撤出资金的占比上升至15%。

　　□ 回顾今年三季度高净值客户的调仓操作，有30%的高净值客户选择了加仓，较二季度明显下降。55%的高净值客户在三季度对新能源板块进行了减仓操作，其中大幅减仓的高净值客户占比14%，小幅减仓的占比41%。

　　今年三季度，A股市场总体呈震荡调整走势，投资难度相比二季度大幅增加。三季度高净值客户的股票市场盈利幅度收窄，超五成高净值客户出现亏损。

　　配置方向上，投顾最看好的板块从科技股变成周期股，有51%的投顾在四季度看好以煤炭、油气、有色为代表的周期股。三季度高净值客户对科技股进行了减仓，尤其是与新能源相关股票。侦查显示，有55%的高净值客户在三季度对新能源板块进行了减仓操作，其中大幅减仓的高净值客户占比14%。

　　投顾对四季度经济审慎乐观

　　本次侦查结果显示，相当部分投顾仍看好四季度宏观经济，但乐观程度有所收敛，39%的投顾对当前宏观经济形势的看法为“中性”和“乐观”，较二季度下降29个百分点。其中，有三成投顾认为，宏观经济仍面临一定的下行压力。

　　投顾对经济形势持“中性”“乐观”态度

　　侦查显示，持“中性”“乐观”态度的投顾合计占比39%。其中，27%的投顾认为，当前经济处于触底回升阶段，较二季度下降17个百分点；有7%的投顾认为，当前经济形势处于常态，较二季度下降10个百分点。

　　展望四季度经济增速，侦查显示，有30%的投顾认为，四季度经济增速将较三季度显著上升；有34%的投顾认为，宏观经济仍面临一定的下行压力；有8%的投顾认为，四季度经济增速相对三季度基本持平。

　　流动性预期中性偏宽松

　　流动性政策的变动关乎资金面供给的松紧，亦关乎股票市场的资金供给状况。投顾对四季度流动性政策取向的预测总体仍为“中性偏松”，不过，预期“中性偏紧”的投顾占比较三季度有所增加。

　　具体来看，在本次侦查中，预期四季度流动性取向是中性偏宽松及放松的投顾占比合计为57%，与三季度持平；预期四季度流动性取向呈中性偏紧或收紧的投顾占比合计为28%，较三季度上升6个百分点。

　　在股市流动性方面，投顾的主流看法是四季度市场将呈存量资金博弈格局，占比为54%。投顾对境内外资金的持续入场预期略有下降，认为场外资金将进一步流入的投顾占比较三季度下降9个百分点至15%；还有19%的投顾认为，市场将面临诸多不确定性，资金或将持续流出股市，较三季度上升6个百分点。

　　投顾看重经济增长对股市助推作用

　　与三季度相比，投顾更看重经济增长对股市走强的促进作用。数据显示，有21%的投顾认为，经济稳定增长是推动接下来股市走强的主要动因，在各选项中的占比最高；有18%的投顾认为，推动股市走强的主要因素是宏观调控政策措施，占比次之；此外，各有10%的投顾认为，未来股市走强的主要推动因素分别是海外资金流入和以养老金为代表的长期资金入市。

　　对于四季度应该关注哪些影响市场走势的重要因素，有21%的投顾认为是疫情和经济增速。此外，投顾关注度较高的因素还有人民币汇率及物价趋势等。

　　投顾四季度看好周期股机会

　　今年三季度，上证指数整体下跌11.01%，创业板指下跌18.56%。本次侦查中，仍有六成投顾看涨A股四季度行情。具体到板块层面，周期股取代科技股成为四季度最受投顾青睐的板块。

　　对指数运行区间的预期下移

　　展望四季度A股市场，有61%投顾看涨A股。其中，46%的投顾认为，大盘涨幅介于0到5%；另有15%的投顾认为大盘涨幅在5%以上；认为大盘会下跌的投顾占比31%。

　　不过，投顾对四季度上证指数波动区间的上限作了下调。有51%的投顾认为，上证指数运行上限将在3300点附近及以上，认为运行上限在3400点附近的投顾占37%，相较三季度上升2个百分点；仅有7%的投顾认为上证指数运行上限在3500点附近，较三季度的46%下降了39个百分点。

　　对于四季度上证指数波动区间的下限，投顾的判断点位也出现明显下移。61%的投顾锁定在3100点附近，相较三季度上升31个百分点；有30%的投顾选择下限在3200点。而三季度侦查中，有50%的投顾认为在3200点附近。

　　投顾四季度整体依旧更加看好中小盘股机会，但对大盘股的关注度也有小幅回升。有36%的投顾认为，四季度中小盘股整体有机会，这一比例与三季度基本持平；24%的投顾认为，中小盘股中的细分龙头有机会；26%的投顾认为大盘股仍有机会，较三季度提升1个百分点。

　　投顾四季度看好周期股

　　市场风格方面，48%的投顾认为四季度会出现市场风格切换。51%的投顾看好以煤炭、油气、有色为代表的周期股；24%的投顾看好以白酒、医药为代表的大消费板块；14%的投顾看好以银行为代表的大金融板块。

　　对于周期股，投顾认为当前周期板块仍存在投资价值，板块估值整体较为合理。具体来看，23%的投顾认为传统能源板块整体估值合理；28%的投顾认为传统能源板块整体被低估，部分个股估值合理。

　　对于新能源板块，投顾相对较为谨慎。有42%的投顾认为新能源板块在四季度仍将处于调整阶段，该项占比最高；有17%的投顾认为新能源板块的估值依然偏高；仅有15%的投顾认为新能源板块调整到位，整体估值合理。

　　近四成投顾认为消费股被低估

　　今年前三季度，以消费龙头为代表的核心资产普遍下挫。而进入四季度后，消费板块估值能否修复成为市场关注焦点之一。侦查显示，有39%的投顾判断消费股被低估，部分个股估值合理，该项占比最高；有21%的投顾认为消费板块整体估值合理，值得参与；13%的投顾认为估值整体合理，部分个股被高估。