11月25日，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。我们盘点了近些年来历次降准后股市的走势，以供投资者参考。

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　　央行全面降准0.25个百分点

　　11月25日，央行宣布，为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。

　　本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。根据测算，此次降准共计释放长期资金约5000亿元。

　　央行有关负责人表示，央行将加大稳健货币政策实施力度，着力支持实体经济，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持重点领域和薄弱环节融资，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

　　本次降准的落地符合市场普遍预期。

　　对此次降准的目的，央行有关负责人表示，一是保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，落实稳经济一揽子政策措施，加大对实体经济的支持力度，支持经济质的有效提升和量的合理增长。

　　二是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。

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　　如何影响股债楼市？

　　从过往经验来看，降准往往能够在短时间内对金融板块、地产板块的行情起到催化效果。但专家也指出，在国常会“预告”后，本次降准已属于“如期而至”，或对股市、债市影响较小。

　　“预计降准会继续带来小幅提振作用，但影响不会很大。”民生银行首席经济学家温彬表示，对股市而言，降准有助于提振市场预期，上证指数上行次数占比较高，但幅度偏小。近期经历疫情防控优化和地产金融政策加码预期的上涨后，市场进入盘整阶段。

　　在全国六大行支持房地产市场的大背景下，易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，此次降准对房地产领域的影响明显较大，也有助于房地产开发、个人按揭贷款等领域的信贷支持。

　　近期，债券市场出现大幅调整。当前，同业存单利率呈现结构性差异，主要在于市场认为短期面临的不确定性因素较多。东方金诚首席宏观经济学家王青表示，降准落地对债市中短端的利好更加明确，有望带动此前因资金面收敛而大幅走高的短端利率进一步下行。

　　在温彬看来，此次降准将给近期陷入赎回潮担忧的债券市场注入信心，债券利率或迎来阶段性震荡回落。后续多空交织，仍将以疫情防控、地产政策落地成效和基本面修复速度为主要运行逻辑。

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　　降准降息还有多大空间？

　　招联金融首席研究员董希淼表示，作为近年来少数几个实施正常货币政策的主要经济体之一，我国货币政策近年来虽然加大对实体经济的支持力度，但一直保持稳健的基调不变，并未超发货币，未实施“大水漫灌”等宽松手段。而且我国物价水平保持基本稳定，从10月数据看，CPI同比上涨2.1%，通胀形势温和可控，未来通胀压力并不大。此次降准之后，我国金融机构加权平均存款准备金率为7.8%，还处于相对较高的水平。因此，未来降准还有一定空间。

　　英大证券研究所所长郑后成表示，本次央行全面降准25个基点，下调幅度与4月一致，符合市场预期。郑后成认为，2023年上半年央行大概率还将降准一次，有以下三点判断依据：第一，2023年上半年通胀下行压力要大于上行压力。在全球宏观经济下行的背景下，国际油价大概率继续下行，叠加考虑2022年同期基数大幅上行，预示2023年上半年PPI当月同比大概率持续位于负值区间，且大概率持续下探。受此影响，2023年上半年核心CPI当月同比大概率还将位于低位，以及交通工具用燃料CPI当月同比大概率承压下行，这就意味着2023年上半年CPI当月同比大概率位于低位。

　　第二，2023年上半年宏观经济大概率还将承压。2023年上半年PPI当月同比深度负增长，意味着出口金额当月同比大概率录得负增长，以及制造业投资增速大概率持续下行。此外，出口增速负增长对就业率形成压力，叠加新冠肺炎疫情冲击，预计2023年上半年消费增速大幅上行概率较低。从历史经验看，央行大概率在出口增速进入负值区间的背景下降准。

　　第三，在4月降准25个基点的背景下，本次央行再次降准25个基点，原因之一是2011年以来我国法定存款准备金率持续下行，目前下行空间收窄。郑后成指出，在此背景下，12月央行再次降准25个基点，可以理解为为2023年上半年再次降准“节约子弹”。

　　王青等则表示，短期内下调政策利率的可能性较小。近期疫情升温会对四季度经济运行形成扰动，但在应对经验逐步积累，特别是11月11日国务院联防联控机制综合组发布进一步优化新冠肺炎疫情防控工作二十条措施背景下，本轮疫情对生产、物流、消费、投资等经济活动的扰动效应会有所弱化。这会在一定程度上减轻四季度经济下行压力，不致出现类似二季度的大幅下行波动。由此判断，短期内下调政策利率(MLF利率)的必要性不大；未来降息能否落地，将主要取决于今年底明年初经济运行状况。

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　　银行能否走出估值低谷？

　　降准后的配置方面，多家机构表示银行板块将迎来直接利好。

　　广发证券研报指出，降准落地有助于稳定银行负债成本。同时，随着政策稳地产决心更大，后续优质房企融资现金流有望稳定，地产风险无序暴露的概率降低，市场对银行对公地产不良的过度悲观预期，同样有望消解。

　　“整体而言，随着相关政策优化、稳地产加码等，虽然进程可能波折，但经济复苏是大的趋势，实体流动性循环将逐步改善，银行板块超额收益继续，建议投资者保持积极关注。”广发证券表示。

　　某华南投顾表示，由于市场此前已预期“降准”等政策可能落地，因此周五盘面上看，资金再度流向地产、大金融、建筑、中字头板块。

　　“客观讲，近期出台的一系列稳住房地产政策力度很大，银行等相关板块估值有望得到提升。同时，近期个人养老金政策推出，机构都在忙着接入代销机构，也将给银行等高股息、低估值的权重大盘蓝筹股，提供了一个好的增量资金。”该投顾进一步指出。

　　东莞证券指出，从行业板块来看，抖客网，降准将利好资金敏感型、大宗商品类、高分红高股息蓝筹以及筹资需求强的板块。具体来看，资金敏感型行业包括了银行、地产、券商等板块，降准释放的增量资金，将扩大上述板块的业务需求。