过去两年，市场风格几经转换，不少顶流基金经理出现大幅回撤。

　　而凭借排名靠前的基金业绩和低回撤，华安基金的高钥群成为了机构的宠儿。特别是其管理时间最长的华安沪港深通精选混合基金（以下称“华安沪港深通”），机构持有份额持续稳定在六成以上。

　　高钥群全面的能力圈与均衡的投资风格，吸引了越来越多的投资者关注。

　　进化与扩圈

　　行业研究员时期的高钥群，主要跟踪金融地产板块。

　　在投资圈内向来有“不熟不做”的说法，不少研究员在担任基金经理后，仍会对之前跟踪的行业有所偏爱。

　　而单纯从行业的角度讲，高钥群似乎并不幸运。金融地产板块估值近年来常在低位徘徊，银行、地产、保险甚至被冠以“三傻”。

　　从基金业绩来看，能看出高钥群并不执泥于最熟悉的行业。海通证券数据显示，截至到8月31日，其管理的华安安顺最近两年与一年的收益率均跻身同类产品前10%；长期管理的华安沪港深通则成立4年多来年化收益率达到28%，最近三年及一年收益率排名也均跻身同类产品前25%。

　　事实上，她的持仓早已跳出了“舒适区”。从近两年基金定期报告披露的持仓情况看，华安沪港深通前十大重仓股中，只有邮储银行（601658）短暂出现过；华安安顺前十大重仓股则从未出现过金融股。受益于华安基金投研平台完善的研究分工和高效的交流互动机制，高钥群在自身研究条线深入拓展的同时，也在不断丰富对其他行业板块的经验。

　　在开始管理基金之后，她的研究领域快速拓展到更具成长性或稳定增长的科技、消费等相关行业。当然，之前在金融地产板块的积累也并非无用，对于宏观经济的周期变化的敏锐触觉，有助于其“全天候”的均衡风格形成。

　　不仅在A股取得了优秀的战绩，高钥群还是港股投资的“优等生”。两个市场颇不相同，香港市场交易机制高度市场化，机构投资者占比高，因此表现出成熟市场的共同特点：

　　即上市公司股价对业绩的敏感性更高，且研究深度和强度对基金业绩的贡献更大。

　　基于香港市场的特点，高钥群选择了立足于基本面研究、少做市场博弈的GARP策略。 所谓GARP（Growth at a Reasonable Price），即以合理的价格获得成长，价值与成长并重。虽然有较高的把握个股业绩趋势、成长前景的胜率，但是作为组合投资，基金经理个人非常注重均衡和分散对组合业绩的重要性，减少风险的集中暴露是减低波动性、控制回撤、从而更早转守为攻的必要条件。

　　高钥群相对淡化择时。以华安沪港深通为例，股票仓位以80%-90%区间为中枢，港股与A股配置均衡。2021年二季报显示，该基金股票仓位为85%，其中A股仓位为42%，港股仓位为43%。

　　从基金定期报告所披露的组合来看，行业配置比较均衡，组合所覆盖的行业一般在20个以上。相对重仓的行业中通常配置3只以上个股， 且常常分散在港股和A股市场。十大重仓股占股票资产的比重通常在40%左右。

　　产品整体风格表现比较灵活，以华安安顺为例，近两年一直偏向成长风格。2020年年底开始明显加大了中小盘的配置，总体上可以较好地适应市场风格的转变。

　　即将于10月11日发行的华安均衡优选混合型证券投资基金（代码：A类012073；C类012074），高钥群拟任基金经理，股票资产占基金资产的比例为60%-95%，港股通标的股票投资比例不超过全部股票资产的50%，与高钥群的均衡风格格外契合，产品设计堪称量身打造。

　　机构的宠儿

　　持续领先的相对业绩，以及稳定有效的投资方法论，让高钥群成为深受机构投资者认可的宝藏基金经理。其中华安沪港深通的机构持有份额比例在她管理后的一年即开始稳步上升，最近两年稳定在60%以上的较高水平。

　　华安沪港深通成立于2017年2月，高钥群从同年4月起开始管理至今。截至今年8月末，4.5年203.81%的收益率，大幅跑赢同期各主要市场指数和行业平均水平，对应年化收益率27.72%。

　　高钥群对回撤的控制更为惊艳。华安沪港深通成立以来基金净值的最大回撤仅21%，同期恒生指数和沪深300指数的最大回撤均超过30%。

　　牛年以来，不少明星基金经理遭遇滑铁卢，最大回撤超过20%。数据显示，截止到8月31日，华安安顺过去两年最大回撤仅12%，同期沪深300、中证500以及创业板指数的最大回撤在15%到23%区间。

　　回撤数据只是结果，高钥群的投资方法论与机构对于长期收益的需求不谋而合。在高钥群看来，所有的牛股根本上都是由业绩驱动的，抖客网，长期来看挣业绩的钱比挣估值的钱要更加稳健。

　　估值决定因素很多，流动性、公司行业所处在的阶段、公司治理等都是扰动因素。但在长期来看，估值都是围绕中枢波动（中枢也会随着基本面等因素提高或者降低），在周期的不同阶段估值波动可以非常大。

　　她的绝大部分仓位均来自于GARP策略下的选股。最爱为优选戴维斯双击的行业和公司，次选估值合理盈利增长确定性高的公司。回避估值过高，与盈利增速不匹配的公司，即使是好公司，好赛道也不例外。

　　高钥群的GARP策略较为明确，要达到“双20”，即要求行业未来3-5年复合增速超过20%，公司未来3-5年盈利复合增速也要超过20%。

　　在高钥群看来，万物皆周期，即使消费、科技、新能源这些长期成长行业，从中期角度看也具有周期性。

　　看好中国智造

　　基金半年报显示，高钥群今年二季度主要增配了电子、纺织服饰、传媒等方向。以华安沪港深通为例，在港股与A股两个方向都配置了具有比较优势的标的。港股部分主要配置了A股稀缺的部分消费电子、传媒、体育服装、物业服务等；A股部分则配置了独有的高景气行业，包括新能源产业链、半导体产业链、军工等。

　　据高钥群判断，下半年的A股市场依然为结构性行情。部分行业和公司估值高企，行业景气度高的GARP标的将跑赢市场。下半年全球经济增速将走弱，大宗商品等周期品种可能跑输。

　　长期视角下，中国制造业的产业链升级既是“十四五”规划的要求，也是实现“双循环”的基础。“十四五”规划提出，要把经济发展着力点放在实体经济上，推进产业基础高级化、产业链现代化，提升我国制造业的产业链地位，更好地参与全球分工。目前来看，我国在半导体、汽车及零部件、工程机械、医疗器械等细分领域已具备一定竞争力，且仍处于快速提升阶段。

　　“十四五”期间，有理由相信更多制造业产业链的长度将进一步延伸、集群效应将继续增强，不断推动从“中国制造”到“中国智造”的跨越。

　　从产业发展趋势上看， 能源革命依然是贯穿未来几年的主题。“碳达峰”也是推动能源革命的主要动力之一。在发电侧，光伏、风电等新能源的装机规模在不断提升。随着这些新能源装机规模的不断提升，产业的成本也在不断降低，从而促使发电成本的进一步降低，最后又让规模不断扩大，正向循环，促进产业不断发展。

　　当然新的发电方式出现，也会导致电网的压力不断上升，未来或会推动储能的发展。在用电侧，电动车是一个新的电能需求端。随着普及率的上升和产业规模的不断扩大，电动车行业在这几年进入了规模的显著成长期。

　　高钥群表示，将在以上方向寻找机会，争取为投资人带来持续的回报。