小小玻璃瓶，全球大市场，催生玻璃制品企业纷纷走上市之路。据据中研普华数据，中国是世界上玻璃瓶使用比例最高的国家，占全球玻璃瓶的55%，每年已超过500亿个，市场规模呈现稳步增长。

　　2019年6月，原计划拟登陆上交所主板的浙江才府玻璃股份有限公司（简称“才府玻璃”）在上会当日主动申请撤回申报材料，首发审核被取消。2021年6月21日，才府玻璃更新了申报稿，拟于深交所主板上市，保荐机构为财通证券。9月16日，才府玻璃的IPO进程更新为首发暂缓表决。

　　时代商学院研究发现，该公司存在扩产项目未批先投产、产能扩建合理性存疑等问题。

　　9月26日，时代商学院就上述问题向才府玻璃发函询问，截至发稿，仍未收到对方回复。

　　产能扩建合理性存疑

　　才府玻璃成立于2009年，主要产品包括玻璃瓶罐和玻璃器皿两大类，其中玻璃瓶罐包括酒水瓶、食品调味品瓶等，玻璃器皿包括蜡烛杯、组培容器等。

　　在生产能力上，招股书中，才府玻璃称经过多年发展与积累，公司拥有国内领先的玻璃包装容器生产技术，目前，具备年产44万吨玻璃包装容器的生产能力。

　　本次IPO，才府玻璃拟募资4.9亿元，用于产能扩张，具体为3.8亿元用于年产30万吨玻璃包装容器项目，1.1亿元用于年产6万吨玻璃包装容器项目建设。

　　而事实是，才府玻璃的产能利用率呈现逐年下降的态势，扩产的合理性存在争议。2018年至2020年，才府玻璃实际产能分别为25万吨、37.50万吨、38.50万吨，对应的实际产量为23.94万吨、35.09万吨、31.52万吨，产能利用率分别为95.75%、93.57%、81.88%。

　　在招股书中，才府玻璃将山东华鹏（603021.SH）视为同行可比公司，抖客网，2020年，山东华鹏瓶罐的产能利用率位99.22%，器皿的产能利用率为99.89%，总体产能利用率趋于满负荷。才府玻璃2020年的产能利用率低于同行可比公司。

　　从产能相关的数据，可见才府玻璃的产能在2019年净增加了12.5万吨，得到了较大的提升，但2020年却仅净增了1万吨，产量净增剧减，有产能过剩的风险。

　　根据推算，上述两项目达产后，才府玻璃将新增36万吨产能，约占现有产能的82%，接近现有实际产能。这意味着，募投项目达产后，公司实际产能将翻一倍。目前才府玻璃的产能利用率未满且连年下降，并不存在花费数亿元资金扩产的需要，其募投合理性亦值得怀疑。

　　根据2020年财报显示，才府玻璃账面货币资金为0.53亿元，短期借款1.37亿元，且2020年净利润同比下降了5.85%，其还债压力较大，其募投资金是否会用于补充流动资金也值得推敲。

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