2022年12月22日，上海上美化妆品股份有限公司（下称“上美股份”）在香港交易所敲钟上市，股票代码 “02145.HK”，全球发售3695.8万股。上美股份开盘报25.20港元/股，总市值达100亿港元。

　　与上市首日良好表现保持一致的，是上美股份近年来的发展成就。根据招股书显示，上美股份此前三年即2019年、2020年、2021年连续三年保持增长趋势，营收分别为28.74亿元、33.81亿元和36.19亿元，毛利分别为17.49亿元、21.87亿元和23.61亿元；非国际财务报告准则财务下，上美股份2019年、2020年和2021年的经调整利润分别为1.14亿元、2.65亿元和3.91亿元，三年年均增速为14.33%，净利润增速处于78.71%的水平。

　　消费赛道回暖，美妆市场期许“大牛”跑出

　　上美股份上市，不仅给今年以来起伏波动不断的资本市场，增添了不少热度与关注，点燃了资本热情，也呼应了国内疫情管控逐渐放开、内需扩大的经济社会发展新动向。

　　消费产业，历来被资本市场长期看好，核心论点在于中国的居民消费占比相对较低。然而随着收入增长、习惯的变化，大家出于对高质量生活的向往，从而为消费行业的长期增长带来机会。

　　稍早前，《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》的顶层设计方案出炉，“消费内生力”成为当前扩大内需的重要抓手，超越以往的基建、地产、互联网红利等要素。该规划一经出台，市场高度关注，华夏基金分析指出，扩大内需的关键点在于需求修复，对消费领域的提振，传统消费的疫后修复在短期内具有更高弹性，服务消费和新型消费则蕴藏了中长期机会。这意味着，走过两年谷底的大消费，将引入新的投资逻辑，进一步打开向上反弹的空间。

　　而化妆品赛道就是拉动消费的重要产业之一，也被确定为消费领域培育高端品牌、中国品牌创建等行动上实践的主要领域。产业视角以外，从投资角度看，化妆品是ROE水平（净资产收益率）较高的价值标的。

　　由此可见，本阶段上市的化妆品企业，也将会从更多的政策导向中获利，并吸纳到行业高景气带来的红利效应，进一步高速壮大，在证券市场跑出大牛型品牌。 

　　多品牌矩阵呈现大带小、打造第二成长曲线抵御波动

　　从宏观层面看，此番上市的上美股份，正处于大势的前列，植根于时尚之都、国际消费中心——上海，浸润于国家政策与扩大内需战略。而回到企业本身，科研与多品牌矩阵丰盈了上美股份的基本面，为其稳健的业绩和第一梯队的产业地位奠定了基础。

　　根据华福证券研报显示，从海外化妆品巨头发展历程来看，集团化进程是突破单一品牌增长天花板的共性选择，例如欧莱雅集团通过内生孵化和外延并购不断扩充品牌矩阵，现已形成大众化妆品部、高档化妆品部、专业美发产品部、活性健康化妆品部4大部门，共36个国际品牌。各品牌之间通过共用研发和渠道，共享营销经验，协同发展，实现规模效应。

　　该策略同样为本土化妆品所采用，比如上市近五年的珀莱雅在美妆赛道的突破。而对于新近上市的上美股份，品牌战略则呈现出“三带新”的特点，即三大主力品牌韩束、一叶子、红色小象贡献出九成左右营收，其中，2021年，抖客网，上美股份是唯一拥有两个护肤品牌年零售额均超过人民币15亿元的国货化妆品公司。此外，红色小象于2021年零售额已超过人民币18亿元，在中国市场国货品牌母婴护理产品中居首（据弗若斯特沙利文报告）。

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