茅炜表示,大变局或许正在逐渐展开,但是国内制造业资产质量和全球竞争力的提升有显而易见的效果,支撑中国资产的基石并无任何变化
2022年即将结束,A股市场行情依旧是跌宕起伏,恒生指数也是一路震荡。
国内资本市场下一步的发展趋势?投资者的资产配置逻辑是否需要有所调整?12月22日,标点财经研究院联合《
》举办了“见未来·2022第五届资本市场高峰论坛暨金禧奖年度颁奖盛典”。在本次论坛上,券商、银行、公募基金公司、私募公司、上市公司等众多机构齐聚一堂,共同探讨行业发展、资本市场、养老等问题。《
抖客网,支撑中国资产的基石稳固 " src="http://fund.10jqka.com.cn/comment.10jqka.com.cn/sourcepic/12/zbbXysqxsagtsay.png">
》记者注意到,南方基金现任首席投资官(权益)兼权益投资部总经理茅炜也现身论坛,发表了《大变局背景下的市场估值》的主题演讲。资料显示,茅炜曾在保险公司、券商研究所任职。2009年加入南方基金,现任首席投资官(权益)兼权益投资部总经理、董事总经理、资产配置委员会主席、境内权益投资决策委员会主席。
“毫无疑问,我们正处于一个大变局的世界之中。”茅炜认为,对于证券投研而言,投资者工作的本质是估值定价。在今年的环境下,可感受到诸多投资者对研究者曾经长期依赖的估值体系的广泛探讨、怀疑甚至否定。
“我相信2022年对于我们所有新老投资人而言,都是职业生涯中非常不寻常的一年。”茅炜表示,站在当下时点来看,大变局或许正在逐渐展开,但是国内制造业资产质量和全球竞争力的提升有显而易见的效果,且我国坚持发展的长期导向从未动摇,因此,支撑中国资产的基石并无任何变化。
南方基金首席投资官(权益)兼权益投资部总经理 茅炜
金融市场整体表现不佳
2022年以来,全球主要权益市场明显走弱。数据显示,截至12月19日收盘,上证指数、创业板指、深证成指、沪深300、上证500今年以来跌幅分别为14.63%、29.37%、25.12%、21.2%、19.33%;恒生指数、恒生中国企业指数年内表现同样欠佳,分别下跌17.29%和19.81%;标普500和纳斯达克指数今年以来亦分别下跌19.9%和32.59%。
茅炜在论坛上介绍,美债市场也出现波动,今年以来美国国债的回撤逾-18%,创下美债200年历史的最大回撤值。另外,在风险资产下跌的同时,美元指数最高达到114点,逼近1986年广场协议后的最高点位。
茅炜表示,从市场表现来看,这些数据深刻刻画出了众人所处的大变局时代,同时也从侧面反映出投资者在此过程中所经历的挑战。“在2021年末撰写年度展望时,我们把美联储紧缩作为一个风险事件,把全球地缘政治冲突看作概率极小的‘黑天鹅’。但在2022年我们最终不是遭遇了一只‘黑天鹅’,而是一个‘黑天鹅群体’。”
茅炜坦言,这也就不难理解,在经过“黑天鹅”反复击打之后,有投资者对中国资产所长期倚赖的基石产生了一些质疑,进而导致部分资产出现严重跌破历史合理估值水平的情况。
面对如此市场变化,茅炜有着自己的思考。他表示,需对市场、现实时刻保持敬畏,时刻提醒自己不可预知,甚至无法理解的意外随时会发生,组合管理需要有应对未知风险的处置预案。同时,考虑到底如何理解今年的“大变局”,市场对于中国资产的信仰是否已经不再可靠。
整体经济基石稳固
开年迄今,A股市场行情整体偏低迷,热点散乱,部分行业以及上市公司估值创下新低,估值“水分”是否已经出清等问题也备受投资者关注。
在茅炜看来,估值是独特的存在。他表示,估值到底是技术还是艺术?个人理解估值本质上是特定参与者对于基础资产的一种信仰,其既有技术成分,也有艺术成分。若是可以非常具体地刻画市场参与者和基础资产的质地,则属于技术范畴,但二者之间所形成的信仰可能更偏向艺术成分。
从技术方面来看,据茅炜介绍,今年3—4月份和9—10月份,A股和港股市场出现两轮快速下挫,在这一过程中,恒生指数和上证50指数偏离度达到历史极端水平,显示市场极度恐慌。
“与此同时,我们可以非常明显地观测到外资阶段性撤出,海外市场也出现不少看空中国资产的声音。在今年3—4月份,我曾非常仔细的思考这一问题。彼时,俄乌冲突是全球市场波动的导火索,但除了俄罗斯市场外,A股和港股是全球下跌最剧烈的资产之二。”茅炜称。
茅炜进一步表示,基于简单、直接的逻辑分析,可明确判断海外投资者并未理性地处置交易中的风险,部分海外趋势投资者对中国资产并无稳定的信仰。但是这部分投资者对港股影响较大,进而导致港股的估值不断突破新低。
A股市场方面,茅炜透露,北向资金从来都不是A股的主导力量,从历史数据来看,北向资金也从未撤出。在2019年5月份、2020年3月份、2022年3月份,市场每次出现大幅回撤后,反而北向资金都会有更大规模的流入。因此,对于A股而言,重要的问题是国内投资者对于A股的信仰是否足够坚实。
那么,应如何看待A股市场的质地问题?茅炜分析,今年由于各种因素冲击,部分行业收入和利润增速压力极大,不过从资产负债表来看,目前整体上市制造业的状态是账面现金占比处于历史高位,带息负债、固定资产、存货皆处在历史低位,大致可以概括为制造业企业资产负债表除了现金以外,其他资产类别比例均下降。
他还提及,在盈利能力角度,受过去几年大宗商品价格上涨的影响,整体制造业毛利率下滑,不过净利率依然处于较高水平。据统计,2015年末上市制造业毛利率和净利率分别为18.8%、2.6%,而当前上述两项数据分别为19.3%、5.2%。当前制造业收入和利润增速分别为10.6%和0.6%,与2013年底相当,而当前制造业投入资本回报率为7.6%,2013年末仅为5.87%。
茅炜认为,整体上市制造业资产的质地均好于2012年至2014年估值底部水平。制造业是国民经济的基石,制造业质地好,也就意味着整体经济的基础稳固。
A股资产信仰坚实
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》记者从茅炜的演讲中获悉,在估值的技术层面,整体经济根基牢固。那么,估值的艺术部分他又有着怎样的认识?在茅炜眼中,国内投资者面对质地良好的A股资产信仰是否依然存在?今年对投资者信仰的冲击,主要来自于大变局,部分投资者担心发展是否还是首要目标。
在茅炜多年的投资生涯中,他还发现,国家决策层主导的供给侧结构性改革极大优化产业供给格局,提升了优质企业在国内和国际的竞争力,从而推动我国制造业实现从做大到做强的升级。
此外,“发展是我们党执政兴国的第一要务。最高决策层根据大变局的客观环境,在发展过程中兼顾安全、人民利益等多重目标,是合理且必要的,对于我们跨越中等收入陷阱意义重大。事实上,这些兼顾的目标也给投资者带来新的投资机会。”茅炜如是表示。
原标题:【南方基金茅炜:大变局背景下,支撑中国资产的基石稳固 】 内容摘要:茅炜表示,大变局或许正在逐渐展开,但是国内制造业资产质量和全球竞争力的提升有显而易见的效果,支撑中国资产的基石并无任何变化 2022年即将结束,A股市场行情依旧是跌宕起伏,恒生 ... 文章网址:https://www.doukela.com/zmt/191533.html; 免责声明:抖客网转载此文目的在于传递更多信息,不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考,不构成投资建议。如果您发现网站上有侵犯您的知识产权的作品,请与我们取得联系,我们会及时修改或删除。 |