1月31日晚8点到9点，创金合信基金2023“不一样的新年投资策略会”之权益主题专场举行，创金合信新能源汽车基金经理曹春林与创金合信数字经济基金经理王浩冰、创金合信专精特新基金经理王先伟、创金合信ESG责任投资基金经理王鑫、创金合信港股互联网3个月持有期基金经理胡尧盛、创金合信基金行业投资研究部执行总监王妍一起，回顾2022年的A股市场、港股市场，讨论2023年投资和消费哪个更重要，并展望投资机会。互动环节，曹春林回答了财经KOL与投资者代表的相关问题。会议由王妍主持。

　　1月31日晚8

　　点到9点，创金合信基金2023年投资策略会权益专场举行，图为创金合信新能源汽车基金经理曹春林。

　　2022年A股关键词：估值压缩

　　王妍：请回顾一下2022年A股市场。

　　曹春林：在内外交困的情况下，2022年的A股估值被明显压缩。总体看，2022年表现较好的品种，主要是受乌克兰危机正面影响的能源，如煤炭、石油、石化等大宗商品，其他股票整体估值被大幅压缩。

　　回顾2022年，外部环境不太友好，乌克兰危机等因素叠加，全球的能源，粮食、大宗商品等价格飙升，全球主要经济体通胀非常高，美联储也采取了比较罕见的加息政策，实体经济、全球汇率出现了较大幅度的波动。内部看，因为疫情影响和房地产市场大幅下行，大家对经济的预期、对未来经济的信心都不是很足。

　　从估值的角度看，2020年疫情爆发后，全球开启了史无前例的放水，推升了全球股市包括中国股市的估值。而在过去的2021-2022年，中国股市处在高估值往回拉的过程。整体看，只有基本面非常超预期的股票，其股价在2022年才能够实现有所上涨；大部分的股票，即使业绩有所增长，但还是顶不住估值压缩的压力；而业绩不是特别好的品种，跌幅则比较大。经过2021年和2022年连续两年的估值调整后，当前A股市场估值已回到一个比较正常，甚至可以说是合理偏低的位置，因而2023年的机会可能会更多。

　　王妍：2022年12月召开的中央经济工作会议，提出着力扩大内需。请问消费和投资，哪个会成为2023年的发力点？

　　曹春林：如果没有投资，不能增加更多的就业机会，居民的收入水平没有提高，消费可能起不来。如果一定要从消费和投资中选一个，我更偏向选消费，但同时投资也不能缺失。

　　中央工作会议提出，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。在2023年的投资中，我比较关注促消费相关政策，宏观经济运行情况以及产业亮点。

　　互动环节：新能源汽车行业看好电池、智能化环节的投资机会

　　问：新能源汽车行业增速从2022年开始下滑，对于2023年新能源汽车的分化行情，您是怎么看的？上中下游，您比较看好哪个领域？

　　曹春林：新能源汽车行业快速地增长了好几年，无论是增长速度还是持续性，在过往的行业中相对是比较罕见的。但任何一个新兴的行业在经历快速增长后，增速会慢慢降下来，这是一个规律。

　　展望2023年，新能源汽车行业增速会比过去2年有所下降，但这并不代表行业没有发展的机会，相对而言，它还是处于一个较为快速增长的过程，预计依然是所有行业中增长最快的几个行业之一。从这个维度来讲，我觉得新能源汽车行业还有机会。但是我们也要看到一个问题，新能源汽车属于制造业，制造业有它自身的规律，在经历了快速增长之后，剩下的真正具有投资价值的股票不会特别多。

　　从2022年起，我一直在讲新能源汽车行业会出现分化，2023年也是一样，行业下游的车企之间的竞争会很激烈，确实我们看到全球的新能源汽车已经跑出了1-2个领先者，领先者具备一定的投资价值。中游，大家担心产能快速扩张，未来无法消化，但我认为实际能扩出多少产能尚不确定。此外，新能源汽车行业的一个好处是产品的同质性不那么强，产品技术、规模、成本具有比较大的差异性，抖客网，因而优胜劣汰的情形较为突出，后面的企业快速被淘汰，龙头公司具备较好的投资价值。举例来说，过去动力电池行业增长很快，但实际上挣钱的就那么一两家，竞争很激烈，所以我觉得不要过分担心行业的格局变差了，总体看行业竞争格局还可以，只是说再也不会出现像2021年板块相关股票普涨的行情了。

　　2023年的新能源汽车领域，我看好竞争格局比较好，产品、成本有比较优势的龙头股票，因为这些股票未来的业绩增速、长期竞争力还是比较好的。

　　我还想强调一点，大家都知道中国的企业很卷，卷的第一个结果是很多公司已经被淘汰，卷的第二个结果是中国企业在国外没有竞争对手了，也就是说一个中国的龙头公司，也可能是世界的龙头，比如中国动力（600482）电池的全球市占率在持续提升，2022年中国动力电池的全球市占率提升了7-8个点。放在全球的维度看，中国的新能源汽车每个环节竞争力都很强，2022年新能源汽车整车的出口增速很快，中国很多的新能源汽车产品在海外都很受欢迎，所以一些企业的估值有往上拓展的空间，前提是我们要仔细挖掘真正具有核心竞争力，未来市占率还在不断提升的企业。

　　问：近几年您对新能源赛道的关注度比较高，2023年您会考虑在投资中加入其他的行业吗？2023年您还看好哪些行业？

　　曹春林：我管理的创金合信新能源汽车股票基金，这个产品由于合同约束，只能买新能源汽车相关的标的，在新能源汽车行业，我看好电池、智能化环节等。

　　我管理的其他产品，肯定会投除新能源汽车以外的行业，理由很简单，因为每一个制造业最后能剩下的真正具有投资价值的不会特别多，新能源汽车行业也不例外。而公募产品通常至少要投资10到20个以上的公司。

　　此外，我喜欢在每个行业中精选有比较强阿尔法的龙头企业，增长是投资的一个最核心要素，我看好的股票要有持续的业绩增长。对于公司的业绩增长，我认为主要有两个来源，第一个来自于行业快速发展带来的增长。第二个来自于公司本身的竞争力。当行业增速下降的时候，如果公司的增速远高于行业增速，即在行业里面跑出了非常强的阿尔法，未来增长持续性也更强，这样的企业更有投资价值。但需要具备一个前提条件，即行业的贝塔不能为负。因为再好的公司，在行业下行的阶段，也很难实现好的增长，所以要在好的行业或更平稳的行业中去选更好的股票。

　　从这两个维度出发，除了新能源汽车之外，肯定还有很多其他行业值得关注。我们会在相对更广一点的行业中挑选最优秀的公司，以及那些受益于未来社会经济发展长期趋势的公司。

　　投资要看未来经济的发展趋势是什么，跟大家分享一点我的看法，中国的经济在过去几年发生了很大的变化，从前我们说人口红利和全球化红利，现在看中国的人口红利已经结束，甚至人口已经变成一个负面的因素，2022年中国人口负增长。但是，人口受教育程度在提高，伴随着中国产业升级的大趋势，预计未来中高端制造业会越来越好，所以未来的投资，可以从制造业升级和消费升级去找机会，像新能源、高端制造业、医药等。