首批基金年报大透视

　　日前，首批基金年报出炉，截至3月22日，汇丰晋信旗下基金经理陆彬管理的4只基金以及中庚基金旗下的5只基金等率先公布了2022年基金年报。对于2023年的市场，基金经理们都认为投资机会大于风险。

　　中庚价值领航管理费收入增长两倍多

　　从已披露的基金年报数据显示，中庚价值领航的管理费收入达到1.55亿元，相比2021年的管理费收入4604.58万元，增长了两倍多。此外，汇丰晋信动态策略、汇丰晋信低碳先锋在2022年的管理费收入也在1.4亿元以上，相比2021年均有所增加，其中，汇丰晋信动态策略的管理费收入增加了一倍。

　　观察发现，有些基金2022年的管理费收入比2021年高，但基金的份额却有所降低。比如，汇丰晋信低碳先锋A，2022年末的基金份额为22.23亿份，而2021年末的基金份额是25.27亿份;中庚价值品质一年持有2022年的份额为44.99亿份也低于2021年的45.98亿份;汇丰晋信核心成长A2022年的23.89亿份也低于2021年的29亿份。

　　基金经理支招2023年投资

　　在基金年报中，对于2023年的投资，汇丰晋信基金的陆彬认为，权益资产将逐渐从价值重估走向价值成长，是投资机会大于风险的转折之年，也是非常考验投资能力的一年。

　　陆彬分析指出，2023年，国内外宏观经济环境有望持续改善。海外通胀大幅上行的趋势即将结束，美联储加息已接近尾声。国内各项支持政策陆续出台，经济进入复苏通道并向潜在增长水平回归，过去被疫情压制的房地产市场以及消费需求有望迎来大幅改善，企业盈利预计回升，各方面的经济数据也呈现出积极的因素。

　　他表示，2023年重点关注以下五大方向：新能源车产业链、TMT行业、非银金融、消费医药、周期。在汇丰晋信低碳先锋年报中，他详细分析了新能源的投资机会。他认为，从市场容量来看，新能源行业几个子赛道都还有增长空间。国内电动车渗透率刚刚突破20%，全国家庭汽车保有量也有望继续提升;光伏、风电占我国总发电量比例仅突破10%，需求预计还会大幅增长。从全球看，新能源的渗透率也不高，产业还有更广阔的市场。新能源产业链基本上都在中国，各个环节国产化程度很高，但国内的技术扩散较快，最近几年行业的新玩家较多，整体竞争格局有所变化，部分细分环节已经呈现阶段性产能过剩，进入增量不增利的发展困境。

　　中庚基金的丘栋荣认为，展望2023年，宏观背景变化正在进行，中国的“稳增长”落实与全球范围内的“防通胀”回落，基本面内升外降。1、回归经济，更积极、更专注于经济基本面。各主体将更多的精力专注于经济基本面，政策和行为具有更强的一致性，提信心、稳增长、扩内需，应积极看待基本面预期的好转，这意味着基本面风险降低，对风险资产更为乐观。2、经济聚焦国内，抖客网，弹性较大。当前更重要的是聚焦国内，政策重心回到经济，中长期供给侧转向扩内需，短期稳增长有望加码，政策有效激发市场信心，让经济重启进入良性循环。相应的在股票投资中，当基本面不断好转，盈利有弹性甚至成长性，应更为积极地布局与国内需求相关的产业和行业。3、市场信心逐步提升。处于经济恢复期，利率水平保持相对低位，广义流动性预期仍相对充裕，市场信心往往伴随基本面的好转而提升。

　　具体投资方向上，丘栋荣在年报中表示，政策转向后市场有一定幅度的上涨，权益资产机会大于风险。进一步考量国内基本面回升和流动性从最宽松转中性，从过去两年配置明显偏好小盘股，逐步调整至更为均衡配置，更关注基本面改善和盈利回升。重点关注的投资方向包括：1、估值处于历史低位的价值股，重点关注供给端收缩或刚性行业，及其在需求复苏情况下的潜在弹性，主要行业包括大盘价值股中的地产、金融，基本金属为代表的资源类公司和能源类公司。2、低估值但具有成长性的成长股，重点关注国内需求增长为主、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括医药制造、有色金属加工、化工、汽车零部件、电气设备与新能源、轻工、机械、计算机、电子等。记者 王金萍

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　　名家声音

　　边风炜：数字经济未必不是价值投资

　　格雷厄姆说，“投资是一种经过详尽分析，以本金安全和满意回报为基础的操作”。数字经济的很多行业偏向于科技，不确定性很高，投资时容易产生偏差、甚至不小的泡沫，但是AI从算力、算法到数据、应用，难道就没有能看懂、相对有确定性的?现在难道就已经泡沫满地、风险极高?

　　最近A股市场在海外风险释放后，从震荡犹豫中重新起航，在经历了中字头的宽幅震荡和低位新能源、消费股的反弹后，市场再度选择了数字经济中算力相关概念作为突破口。

　　对于数字经济和人工智能，我们在今年初定义为2023年最重要的投资机会之一，与经济复苏有望共同构成今年市场的上下限，数字经济决定了收益的上限，而经济复苏决定了下限，两者将构筑起今年市场的主要结构。

　　对于经济复苏的相关行业，比较容易理解，从金融地产到基建消费，传统行业偏多，从PB到PE，从估值到分红，很多所谓价值投资者算着账，耐心持有，说服自己等待时间的玫瑰。而对于数字经济的很多机会，却让很多所谓价值投资者望而却步，高呼“投机”，甚至对于笔者此次反复提及数字经济、人工智能的相关行业，认为是误入歧途，背叛了价值投资。

　　我的“风味书屋”介绍了过去百年很多投资大师的投资理念、方法，其中对于价值投资有一个定义，其奠基者格雷厄姆说，“投资是一种经过详尽分析，以本金安全和满意回报为基础的操作”。简单讲，就是先详尽分析，再考虑概率和赔率，之后就可以操作了，所有经过详尽分析的投资都在价值投资的范畴，与所投资的行业、品种、物种无关。

　　他最著名的徒弟巴菲特说，“守住能力圈，能让你更容易获利”;他的大弟子施罗茨高中学历，终生以捡烟蒂为生，获得47年年化20%的佳绩;但之后也有菲利普·费雪、彼得·林奇等价值大师，以追求成长、高增速行业为主，获得佳绩。

　　我想表达的，无非是先做详尽分析，这是价值投资的核心，至于成长还是传统，价值还是烟蒂，更多是对于行业、品种的分类，与价值投资无关。而当下的数字经济与人工智能，是全球经济的未来，是生产力的未来，这一点已经毋庸置疑，从蒸汽机到电力时代，从互联网到人工智能，未来已来。

　　当然，数字经济的很多行业偏向于科技，不确定性很高，投资时容易产生偏差、甚至不小的泡沫，但是AI从算力、算法到数据、应用，难道就没有能看懂、相对有确定性的?现在难道就已经泡沫满地、风险极高?

　　我看未必。许多细分行业龙头，现在也不过20倍PE出头，一些硬件也就接近30倍PE，还有不少亏损企业估值难定，此时风险与机会共存，理性但不必恐慌，只要花时间，认真做完详尽分析，相信答案自然会有。顽固如巴菲特在晚年仍有比亚迪（002594）与苹果的破圈投资，终生学习的股神更令人敬佩。

　　过去三年的新能源，我们猜到了起点，却由于能力所限而没有及时跟进，错失了很多，值得反思;此次的人工智能，我们将花更大的时间破圈关注，谨慎面对泡沫，乐观看待浪潮，价值投资我们依然在进行……(作者为国泰君安上海研究总监)

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　　德馨食品：IPO前多次资产收购定价存“蹊跷”