市场的持续震荡调整，让多数板块向上行情持续性不足，这让往年不受关注的高股息策略在今年受到重视。统计数据显示，今年以来，“低估值+高股息”公司扎堆的石油石化、建筑装饰、银行、非银金融、公用事业等大类板块在资金推动下，有了超越指数的表现。成长股中，投资机会也由计算机转向了估值更低、业绩获得改善的游戏、出版等行业。对于长线资金来说，持续高分红让标的公司具有了投资“安全垫”，而“中特估”概念的加持、新一轮国企改革催化，让公司价值被低估的蓝筹有了新的价值重估理由。

　　事实上，对于价值蓝筹，资金今年以来一直在加强配置，特别是4月份以来，北向资金持续流入具有“低估值+高股息”特征的价值蓝筹。投资人指出，中长期来看，市场资金后续肯定会更加青睐能够呈现持续稳健的分红水平以及稳健基本面和有良好业绩表现的企业。而若未来美元出现降息，外部资金的持续流入将推动“中特估”行情再次发酵。

　　回溯历史，“低估值+高股息”策略在A股市场能够跑赢多数风格的阶段并不多见，但今年以来，在政策逆周期调节及内外部环境出现新变化的背景下，“低估值+高股息”策略却实现了绝对的超额收益，不仅石油石化、建筑装饰、银行、非银金融、公用事业等大类行业指数表现超越市场平均值，且相关板块中的很多价值蓝筹股也在资金的看好下，纷纷走出大涨行情。

　　不可否认，近期市场的调整确实让很多价值股出现回调，但随着“中国特色估值体系”（简称“中特估”）概念不断发酵，以及新一轮国企改革的长期助力下，具备“低估值+高股息”特征的蓝筹公司的价值重估潜力仍在，在长线资金眼中，当前的回调或是一个很好的布局良机。

　　“低估值+高股息”策略年内走红

　　今年以来，“低估值+高股息”策略一改往日之“沉稳”，走出了一波扬眉吐气的上扬行情。根据申万大类行业统计，“低估值+高股息”公司扎堆的石油石化板块年内整体上涨了28.83%，而同样被高股息股扎堆的建筑装饰、国防军工、公用事业、银行、非银金融板块也分别斩获14.25%、10.91%、10.25%、7.63%、6.69%的阶段涨幅，均明显跑赢同期上证指数、沪深300、中证500、创业板指等主要宽基指数。即使是在成长领域，相对计算机、电子板块，资金也开始青睐估值偏低且业绩出现明显改善的传媒公司，年内不仅传媒板块大涨51.62%，且子行业游戏和出版两大细分板块也分别上涨了97.12%和68.34%。

　　若将统计时间缩短，可发现在5月份A股市场行业指数表现上，涨幅居前的公用事业、电力设备、环保等行业也无一不是“低估值+高股息”公司扎堆的领域。

　　个股中，千亿乃至万亿市值的公司也在纷纷上演“大象起舞”行情。譬如在4月27日，总市值超8000亿元的中国平安就强势涨停；5月8日，万亿市值的中国银行也成功封板；5月15日，中国船舶强势涨停，年内至今涨幅超过了20%。此外，中国移动（600941）、中国石油、中国石化等公司年内最大涨幅也均超过50%，特别是中国移动的总市值一度超越了A股第一价值股贵州茅台（600519）。

　　龙赢富泽资产总经理童第轶向《红周刊》表示，“中特估”概念的提出，给这些传统行业的“低估值+高股息”公司打上了一个标签，很多以中特估概念股身份直观地呈现在投资者面前，“本质上，它们之所以能引发市场关注，还是在于其本身具备低估值特征，存在修复空间，并隐含了对于我国经济转型成功和中美博弈胜利的这种预期。”

　　深圳翼虎投资董事长余定恒在接受《红周刊》采访时也表示，此前因市场化机制的深入及诸多新兴产业趋势的崛起，资金更偏爱追逐高景气度、高成长性和高回报的新兴赛道，传统行业相对缺乏关注度和炒作度，估值溢价因此受限。但2023年以来，随着市场震荡盘整，整体风格偏好降低，资金开始重视确定性和“安全垫”，叠加“中特估”概念的提出，具备防御属性的“低估值+高股息”类价值洼地也因此受到了市场资金更多的关注。

　　“经济增速较快时，市场一般更偏好于成长股投资；经济相对较弱时，则会更偏好于价值投资。”对于“低估值+高股息”策略的行情演绎，天朗资产总经理陈建德向《红周刊》表示，除了“中特估”概念的加持，核心可能要回归到经济层面的几个因素：第一，因无风险收益率下降，低估值、高股息的公司相对具有更高的吸引力；第二，今年以来经济弱复苏，市场的整体风险偏好下降；第三，前期涨幅偏高的“中特估”的公司，多为央企和国企，而央企和国企主要集中在电力、通信、交通、水务、基建等关系国计民生的行业，具有较强的刚性，即使经济偏弱，收入仍然有保证。而相对立的，民营企业则多处于非关系国计民生的行业。

　　央国企行情有望跨越全年

　　虽然从近日市场表现来看，“低估值+高股息”策略带来的强势上攻步伐暂时休整，但国泰君安分析师方奕仍认为，本轮由“低估值+高股息”策略引发的央国企行情与以往有所不同，有可能会跨越全年，理由是：2023年央国企进入新一轮兼并重组活跃期，下半年经济体制重大改革预期升温。新一轮国改中，央国企将承担引领现代化产业建设的重大使命，其在战略新兴产业链中垄断优势提升，盈利上行周期已启动。

　　对于“中特估”背景下的“低估值+高股息”策略的未来持续性，童第轶的态度比较乐观，他认为这些传统的有优势的行业，大部分都是增长的，只要相关公司把分红率提高，通过一些方式进一步拉近与投资者的距离，则公司估值还是能够继续提升的。

　　允泰资本创始合伙人付立春也向《红周刊》表示，短期来看，“低估值+高股息”类行业在经历前期大涨后，估值已经被提升到了一个相对较高的水平，技术面上确实存在一定的调整需求。“我判断‘低估值+高股息’板块的估值不会回调到此轮行情上涨之前的水平。‘低估值+高股息’类行业无论重要性还是市场地位，未来仍有继续提升的需求。当然，类似上半年的大涨行情在短期内再次出现的概率还是相对偏低的。”

　　陈建德则指出，“高股息+低估值”策略在目前经济偏弱、无风险收益率下降的环境中，可能还会具有一定的持续性，并不一定就此偃旗息鼓。“未来是否有更大的一轮行情，需要重点关注经济的具体复苏情况。”

　　《红周刊》了解到，长期以来，央国企一直都在默默承担着大部分国计民生和社会服务的责任，过多的负担让多数央国企的业绩指标并不好看，进而也造成很多投资者对国有上市公司的内在价值有明显低估。但随着近几年央国企的国计民生、社会服务功能的越来越突出，特别是战略安全、产业引领两大功能在当前中美竞争、国内产业转型升级的背景下的地位得到强化，让很多国有企业的内在价值有了价值再发现契机。

　　在今年1月国资委召开的中央企业负责人会议中，国资委就提出“未来将启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动”，并在考核体系上进行指标优化，由“两利四率”调整为“一利五率”。