广发基金费逸：

　　与时代站在一起

　　聚焦两大主导产业

　　三季度以来，A股波动明显加大，新能源、周期、消费等板块此起彼伏，令许多投资者措手不及。

　　作为一名拥有11年从业经验的专业投资人，费逸的特点是“看得更远”，相对淡化中短期的市场波动，这也是他能屏蔽市场噪音的重要原因。他致力于找到当前推动时代前进的力量，找到主导经济增长、长期趋势向上的成长行业，专注于基本面研究，希望能投资其中的优秀公司。

　　站在当前时点，费逸认为，在制造业升级和消费升级两大主线中，蕴藏着推动时代发展的产业力量，会重点关注医药、半导体、光伏等具备长期投资逻辑的行业。据银河证券统计，截至9月24日，费逸管理的广发聚瑞A近3年累计回报率达184.61%，在392只股票仓位60%―95%的偏股混合基金中居前16%。

　　10月21日至10月29日，拟由费逸管理的广发瑞泽精选混合（A类：012342；C类：012343）将在中国银行、广发基金直销等渠道发行。该基金股票资产的比例为60%―95%，其中投资于港股通标的股票不超过股票资产的50%。基金将运用GARP投资策略构建股票组合，追求股票投资组合的长期稳健增值。

　　聚焦推动时代发展的主导产业

　　问：请介绍一下您的投资策略和方法论？

　　费逸：一个成熟的专业投资人，其投资策略是与投资目标相对应的，有什么样的目标就会制定什么样的策略。我的目标是中长期复合收益率能在行业同类产品中排在前三分之一。结合这个目标，我的策略是找出当前主导经济增长、产业趋势向上的行业并进行投资。

　　为什么要制定这样的策略？因为每个时代都有不同的主导产业，推动时代前进的主要产业力量不一样，而资本市场会反映这些特征。比如，2001年加入WTO后，外需叠加城镇化的加速，重工业是代表时代特征的行业，银行地产、有色资源、煤炭等产业领涨市场。2010年至2020年，抖客网，移动互联网是推动经济增长的重要动力，也是全球股市表现较好的板块。

　　问：您认为，什么行业是当今时代的主导产业？

　　费逸：我认为可以围绕两条主线去寻找：一是制造业升级。中国未来会有很多依靠创新、依靠技术的制造业走向全球，不同于依靠粗放式增长的制造业，它们在价值链上能分到更多利润，代表行业如电动车、半导体、光伏和高端装备制造等。

　　二是消费升级。中国有庞大的内需市场，随着人均收入的提升，会孕育出非常多的机会。消费不仅仅局限于衣食住行，还包括医药和医疗服务。

　　问：在这两条主线中，您如何寻找投资机会？

　　费逸：我在选定的行业方向中长期跟踪一批公司，比较股价和基本面的变化，积累行业认知，在这里做深耕，进行选股。我相信，只要我们长期在一些行业做比较研究，就能够逐渐积累甄别公司好坏的经验。

　　我会跟踪公司的基本面，如果基本面一直很好，但股价因为市场风格的原因或者因为突发事件出现一定的回调，而这种突发事件并不影响公司的长期竞争力，这可能就是比较好的买入时点。

　　买入之后，只要企业基本面持续向好，我会以持有为主，除非股价出现阶段性大幅上涨导致估值提升，远远超过我能理解的价值范围，我才会阶段性减持。

　　关注半导体、光伏、医药板块

　　问：从定期报告看，您一直重配医药，如何看待近期医药行业的基本面？

　　费逸：从10年的维度来看，医药是比较好的行业，复合收益率比较高。首先，居民花在健康或者医药上的总费用在持续增长，因为人口老龄化程度在不断加深以及人均可支配收入在持续增加。就算医保控费、调节，需求总是增长的，持续会有结构性机会。

　　其次，目前的集采等政策调控是为了打击不合理的环节，市场不必过度解读。过去，医药行业有很多代理商，中间环节吞掉了不少的利润，导致企业的盈利受到影响，消费者也需要支付高昂的费用。政策的推出，是为了改变这种局面。

　　最后，从海外产业发展经验来看，医药产业始终是增长比较好的行业。政策越规范，越有利于踏实做经营的企业发展起来，推动行业持续发展。

　　问：您看好医药行业的哪些细分方向？

　　费逸：我目前关注的医药细分行业是向全球扩张的原料药、制剂行业。在这些行业，一是中国有成本和原材料一体化优势，企业的市场占有率不断提升；二是它们每年都有新品种推出，产品管线不断研发丰富。一些企业开始拓展国内市场，集采之后直接与医院医保对接，可以拓展国内增量市场。此外，我也在关注医疗服务类企业和创新医疗（002173）器械。

　　问：从2019年开始，您的组合中布局了光伏和半导体个股，您如何看待这些行业的基本面的？

　　费逸：光伏行业的竞争格局在不断变好。首先，光伏发电目前已实现平价上网，有很多自发需求，且需求的波动性比以前小，可预测性高很多。其次，行业龙头基本已建立了竞争优势。目前市场担心的是硅料价格上涨，成本涨幅较大，产业链接受不了导致装机量下滑。

　　我认为，可以把眼光放长远一点，要看到平价时代的需求在增长，不要过于担忧短期成本上涨带来的博弈。

　　问：您在电子行业的配置重点上，从过去的消费电子切换到了现在的半导体，可以谈谈为什么会出现这种变化吗？

　　费逸：电子行业未来的主战场是半导体，消费电子行业已处于存量竞争时代，因此我的配置重心也从消费电子切换到半导体上。

　　半导体是最具有长逻辑的行业，它的逻辑就是国产替代。这个行业本身是周期成长的行业，有一定的库存周期波动。如果国产替代的比例一直往上走，可以熨平下游需求的周期，可选择的余地比较大。

　　但这个行业的投资难度比较大。目前中国半导体产业处于发展初期。一方面，行业竞争会比较激烈，要从中精选企业；另一方面，投资容易被概念化或者主题化。从海外成熟市场这么多年的发展经验来看，产业会进行并购整合，未来能真正做好的企业是少数，我们要在里面进行甄别。