杨德龙：价值投资的本质是做好公司的股东

　　周一沪深两市呈现出震荡调整的走势，没有延续上周持续上攻，但是市场当前面临着三重拐点：第一重拐点是经济的拐点，上半年经济增长较为疲弱，在复苏趋势逐步形成之后，复苏力度出现了一定的减弱，而下半年有望出台更多的政策利好来推动经济复苏，包括消费复苏以及投资增速的提升。在当前成交量比较低迷的房地产市场，也有望出台一些针对房地产销售的政策来推动房地产市场回暖，所以从经济面来看，当前处于一个拐点。第二重拐点是市场的拐点，上半年市场上涨主要是靠AI板块和中字头板块，而中字头多数都属于权重板块。中字头今年以来上涨达到30%左右，为指数贡献了300点左右的涨幅，如果不考虑中字头的上升，其实当前市场已经处于一个相对的低点，预计下半年随着经济的回暖，大盘有望重拾升势，带来较强的赚钱效应。第三重拐点则是市场风格切换的拐点，上半年市场风格比较偏向于AI板块和“中特估”板块，其他大多数板块都出现了持续下跌，特别是一些优质龙头股已经跌出了价值，股价甚至低于去年11月底市场跌破2900点时候的价格，所以现在的市场风格有望切换到业绩良好的优质龙头股上。这三重拐点的出现意味着当前是一个布局下半年行情的好时机，通过逢低布局消费白马股、新能源龙头股以及其他一些被错杀的优质股票或优质基金，抖客网，耐心等待市场回暖，是当前最好的投资策略。

　　近期我到茅台镇参加股东大会，与著名的投资者林园一起深入探讨交流，与会股东脸上普遍洋溢着笑容。从长期来看，做好公司的股东，与好公司一起成长，是取得长期胜利的法宝，而追涨杀跌、频繁交易则是很多投资者亏损的根源。无论是在5月6号参加的巴菲特股东大会，还是6月13号参加的茅台股东大会，都让我深切地感受到只有做价值投资，才能够在资本市场上取得长期胜利。当下是坚定信心，重新学习，重新相信价值投资的时候，目前产生的一些对价值投资质疑的声音，实际上是基于短期股价波动的看法，而非基于长期的表现。从长期来看，驱动股价长期上涨的动力是公司业绩的长期增长能力。

　　从海外市场来看，近期美联储在议息会议上宣布按兵不动，没有继续加息，也验证了我之前的判断。如果美联储继续暴力加息，那么不仅会对美国经济面造成较大冲击，也会对美国企业和个人以及银行造成很大的影响。实际上，现在的美联储处于两难境地：一方面，为了抗通胀不得不保持高利率水平，并且鲍威尔为了防止通胀预期再起，依然表现出了偏鹰派的看法，他表示美联储今年不会降息，根据点阵图显示，今年可能还有两次25个基点的加息，但是否加息还是要看实际情况。另一方面，为了刺激经济回升，推动股市回升，鲍威尔又不得不停止加息，而且明年可能就会降息。现在美联储加息对于全球资本市场的影响已经越来越小了，美联储保持超过5%较高的利率水平，对美国企业的财务负担影响是比较大的。

　　今年美股在科技股反弹的带领之下走出了强劲反弹的走势，超出了很多人的预期。去年美国科技股大跌，纳斯达克指数最大跌幅接近30%，今年则是出现大反弹，苹果股价创新高，其实这是投资者对于美联储停止加息的提前反应。去年在高通胀、紧缩的货币政策的情况之下，美股出现了较大幅度下跌，而今年市场预计美联储将停止加息，所以股市反而出现了一定的反弹。科技是美国的优势，美国在科技领域确实走到了全球领先的位置，科技股的回升带动了美国纳斯达克指数的上涨。相对而言，A股市场、港股市场目前还是处于全球主要资本市场估值的低位区域，具有较高的性价比，也吸引了外资的流入。上周外资流入A股市场超过百亿，其中流入比较多的是白酒、新能源汽车、锂电池等行业的龙头企业，这也说明业绩增长稳定的消费白马股以及景气度较高的新能源龙头股吸引了外资的关注。短期来看，外资可能有流进流出，但是从长期来看，外资还是坚定不移地持有龙头股，这一点也是我们要向外资学习的地方。

　　股价短期的波动是投票机，也就是说短期来看股价是由买卖双方的力量对比决定的，任何风吹草动都可能影响到短期股价的波动，但是从长期来看，股价又是称重机，只有公司的长期业绩增长才能够推动公司股价走出长期上行的趋势。如果我们拉长了来看，那些涨10倍、100倍的大牛股，无一例外都是长期业绩好并且出现持续增长的好公司，所以做价值投资本质就是要做好公司的股东，这一点是要反复给大家强调的。做投资应该选择好行业、好公司，再选一个好价格，但是一般好行业好公司的价格都不便宜，那么什么时候才会有好价格呢？答案就是在市场信心不足、投资者抛弃股票的时候。芒格曾经幽默的说：做投资其实很简单，就是从那些绝望的人手中买来股票，然后卖给那些亢奋的人。所以我们要取得长期投资的胜利，实现财产性收入，实现财富的增长，就要克服贪婪和恐惧的人性弱点。因为A股市场具有比较明显的羊群效应，大多数人喜欢追短线，做交易，所以出现了大多数人都是在亏钱的现象，我们要想赚钱，就要做少数人，做一只不合群的羊。之前给大家分享过八字要诀，“人弃我取，人追我弃”，这是在A股市场做价值投资的好方法，也是做逆向投资的一个精髓。当然，做逆向投资说起来容易做起来难，很多人都无法克服自己的贪婪、恐惧以及投机心理，所以多数人虽然知道应该去做逆向投资，但还是选择了随大流，这是非常可惜的。