近日，江苏联合水务科技股份有限公司（简称“联合水务”）披露招股书，欲冲刺上交所主板。《经济参考报》记者发现，联合水务在IPO报告期（指2018年、2019年和2020年，下同）内，营业收入稳步增长，但毛利率出现了下滑态势。此外，报告期内，公司遭行政处罚近百万元。

　　深耕水务行业

　　营业收入稳健增长

　　水务行业是城市基础设施产业中的重要组成部分，是支持经济和社会发展、保障居民生活和工业生产的基础性产业，具有公用事业和环境保护的双重属性。招股书显示，联合水务是一家综合性全方位的水务公司，业务包括自来水生产与供应、污水处理与污水资源化中水回用、市政工程以及水环境治理等。通过投资、建设和运营等方式，该公司从水源头到水龙头，在水务领域形成了相对完整的产业链。

　　《经济参考报》记者注意到，联合水务自2004年创立以来始终专注水务行业，业务重点布局在长三角、珠三角等区域，同时注意与国内大中型水务公司进行错位竞争，深耕国内三四线发展潜力强的城市，在国内9个省的15个城市投资运营了24个水务项目。其中，2004年和2009年，联合水务分别取得江苏省宿迁市和湖北省咸宁市两个主要供水项目，目前在两市的供水市场占有率分别高达78.18%和96.55%。截至招股书签署日，联合水务拥有自来水供应、污水处理与中水回用运营项目的协议和规划处理能力约为260万立方米/日，除国内市场外，在孟加拉国首都达卡市还拥有1个供水公司，不过目前尚未通水。

　　数据显示，联合水务近三年主要经营业绩实现了稳健增长。报告期内，联合水务实现营业收入分别为54869.21万元、68551.74万元和79744.24万元，其中2019年、2020年营业收入较上年同期增长24.94%和16.33%，呈现良好的增长态势。从收入结构来看，联合水务营收99%以上来源于由供水业务收入、污水处理业务收入和工程业务收入等构成的主营业务收入。其中，供水业务是该公司第一大收入来源，报告期各期收入占主营业务收入比例均为第一。此外，其他业务收入主要为材料销售收入、代收污水处理和垃圾处理手续费收入等，金额和占比均较小。

　　联合水务在招股书中认为，公司本着“为用户提供优质之水，为保护社会环境提供洁净的水处理服务”的服务理念，深耕水务行业，积极拓展供水业务、污水处理和工程业务的区域和市场，积累了丰富的行业经验，不断提升公司综合竞争力。与同行业公司相比，公司业务布局范围广，在水务市场上具有广泛的影响力和良好声誉。凭借在水务、水利领域的创新与突破，联合水务入选“沙利文2020中国新基建企业榜单”智慧水利企业。

　　谈及未来发展，联合水务招股书指出，将继续坚持以技术创新为经营发展驱动力，按照“重资产和轻资产结合”的发展方针，在进一步做强做大主营业务的同时积极拓展水环境治理等全产业链业务，致力于将公司打造成为综合性、全方位的具有国内和国际影响力的优秀水务企业。

　　资产负债率高企

　　毛利率持续下滑

　　联合水务坦言，虽然近年来公司营业收入和资产规模快速增长。但与同行业上市公司相比在总体经营规模上还存在一定的差距。《经济参考报》深入研读招股书发现，在营业收入、资产规模快速增长的同时，联合水务的毛利率却出现了持续下滑态势，资产负债率也居高不下。

　　数据显示，报告期各期末，联合水务资产总额分别为244395.62万元、256419.85万元和274468.01万元，资产总额保持稳定增长；同期负债总额分别为160922.35万元、167151.65万元和172981.63万元，资产负债率分别为65.85%、65.19%和63.02%，抖客网，均高于同行业上市公司平均值。而从资产结构来看，以非流动资产为主，占比分别为79.09%、79.20%和80.73%，主要为无形资产、固定资产和在建工程等。其中，无形资产主要与供水、污水处理业务特许经营权相关，其特许经营权净值分别为134589.28万元、141716.23万元和145430.69万元，分别占总资产的比例高达55.07%、55.27%和52.99%。此外，报告期各期末，联合水务流动比率分别为0.98、0.80和0.72，速动比率分别为0.92、0.72和0.68，均低于同行业上市公司平均水平。

　　对此，联合水务解释称，资产负债率较高主要系公司购建供水、污水处理长期资产，拓展业务规模而进行的借款融资较多，加之公司处于快速发展期，资金需求较大，而同行业上市公司融资渠道因上市得到了扩宽。为此，联合水务在招股书中重点揭示了“流动性及偿债风险”：报告期各期末，公司合并报表口径资产负债率处于较高水平，如负债和资金管理不当可能会对公司的生产经营产生不利影响，存在一定的流动性及偿债风险。

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