6月2日，国常会提出“研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施，延续和优化新能源车车辆购税减免政策”。后续随着相关政策的出台，将进一步稳定市场预期，释放新能源汽车消费潜力，前期受到压制的以新能源龙头为代表的创业板受到提振。在2021年3月、2022年4月行业均经历过情绪的低位，但随着基本面预期的向好，行业均迎来新一轮上行机遇。目前从基本面来看，仍然处于向好的态势中，展现出较强的确定性。随着上市公司一季报披露结束以及更多经济数据的出炉，投资者会沿着景气趋势和业绩边际改善的方向进行布局。创业板价值回归再出发！

　　受新能源板块影响

　　今年创业板指表现承压

　　今年以来，A股市场结构化行情明显，一边是在各项新政的暖意烘托下，以人工智能、数字经济为首的相关题材轮番活跃，而另一边曾经持续高光的新能源则连绵阴跌。从宽基指数表现对比来看，创业板指数一直保持弱势震荡，跌幅近6%，表现一般。

　　如果拆分创业板指的行业分布来看，目前权重行业主要为电力设备、医药生物、电子等领域，其中电力设备、医药生物权重占比分别为36%和21%，今年表现排名靠后。因此在本轮成长行情下，创业板指表现不佳。

　　图：创业板指申万一级行业分布

　　如果从指数电力设备的细分行业构成来看，电池权重占比达到26.4%，光伏设备权重占比达到8.2%，其余为风电设备、电网设备等。拆分成份股表现来看，涉及光伏和锂电板块的个股跌幅居前，权重股中仅宁德时代（300750）、晶盛机电（300316）和新宙邦（300037）实现正收益。

　　表：创业板指数电力设备行业权重股业绩表现

　　存量资金博弈下

　　电新受调仓和未来预期影响

　　资金面来看，今年新能源板块低迷的主要原因在于：首先随着过去3年的优异表现，前期公募基金的仓位整体较高，主动权益类基金持股比例平均为88.60%，较上季度末的87.96%有小幅提升。高仓位下叠加市场存量资金博弈行情，因此基金的仓位配置对板块有较大影响。

　　图：主动权益类基金历史持股仓位与前 10 大重仓仓位

　　由于前期公募基金配置新能源的比例较为集中，今年在人工智能和中特估的行情持续发酵下，一季度仓位有所调整。根据基金一季报披露数据，主动权益基金加仓排名靠前的行业为计算机、电子、食品饮料和通信，减仓靠前的行业为电力设备及新能源、国防军工和银行。

　　图：2023 Q1主动权益基金的加减仓行业前五名

　　另一方面，公募基金的大幅减仓反映了机构投资者对未来需求放缓、中游材料环节供需格局恶化和产能过剩的担忧。从电新行业的2022年和23Q1业绩来看，2022年行业营业收入同比+41.4%，增速提升8.8pct，在2021年基础上稳中有进，但23Q1略有下滑。

　　图：电新行业营收与归母净利润同比增速

　　归母净利润也同样反映出增速减弱的迹象，尤其是在2019-2022连续三年的高增速和2022年的高基数下，行业增速有所下滑，但仍然可以看到行业的净利润增速要大于收入端，反映出盈利能力仍然较强。

　　市场日历效应下

　　后续更关注基本面

　　近年来随着市场机构投资者占比的提升，市场对于基本面、业绩增速、景气趋势和产业趋势愈发看重。尤其在每年二三季度，随着上市公司一季报披露结束以及更多经济数据的出炉，各行业订单和排产数据也相继公布，投资者会沿着景气趋势和业绩边际改善的方向进行布局。

　　图：过去十年4-9月左右优势行业表现(%)

　　从历史数据来看，2018-2022年的每年4-9月占优势的行业主要集中在TMT(电子、计算机)、泛新能源(电新、有色、化工、 汽车)、食品饮料，主要源于能源革命、信息革命带来产业的真实景气回升和基本面业绩的高速增长与兑现，因此产业持续受到投资者青睐。

　　图：国内月度新能源汽车销量(万辆)

　　数据来源：中汽协

　　如果从基本面来看，新能源产业进入二季度已有明显的改善。首先在政策端，6月2日召开的会议提到：“研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施，延续和优化新能源车车辆购税减免政策”。后续随着相关政策的出台，将进一步稳定市场预期，释放新能源汽车消费潜力。

　　图：锂盐(上)与多晶硅(下)价格走势变化(万元/吨)

　　另一方面，自2023年4月下旬开始，锂价以及开始持续实现反弹，表明需求的回暖带动锂盐需求。此外锂价相比去年的回落，有助于中下游产业链降低成本，增强盈利能力。光伏方面，市场担忧的硅料供给快速释放带来价格的回落，目前悲观预期目前已基本纳入股价。

　　图：国内累计新增光伏装机

　　数据来源：国家能源局

　　由于产业链价格持续下降，目前下游光伏装机需求高涨，光伏产业链景气度较年初有所提升。从产业链利润分布看，当前上游硅料供给仍稳步提升，价格持续下降，组件、硅料价格差有望拉大，带来产业链中下游及辅材环节整体利润体量的扩张。

　　所以总体来看，下半年随着硅料及碳酸锂价格回落，产业链利润逐步从上游向中下游转移并体现在报表端，市场预期可能转好，需求端在下半年有望持续回暖。

　　长期的投资主线

　　北向资金持续流入

　　今年政府工作报告阐述了过去一年双碳领域的工作成果，在未来发展方向中持续强调关注新型能源体系建设和绿色能源发展，提出“积极稳妥推进碳达峰碳中和”，碳中和战略仍然是长期发展的主线。

　　图：实现碳中和将是持续长达40年的进程

　　数据来源：中金公司

　　从板块的交易拥挤度来看，电力设备经历过在达到历史较高水平之后，进入一个板块内部情绪扩散或者板块整体冲刺向上的阶段，换手率会逐步回落，对应情绪降温。当板块成交额占比回落到底部时，往往意味着性价比大幅提升，后续走势取决于是否有强基本面支撑。

　　图：电力设备的成交额占比变化与相比全A走势