金秋十月，A股市场已拉开四季度的帷幕。经历前三季度的跌宕起伏之后，四季度市场将如何演绎？哪些板块有望企稳反弹？公募基金又将采取怎样的投资策略？

　　记者就这些问题采访了南方基金、博时基金、平安基金、万家基金、创金合信等十余家基金公司，对四季度行情加以展望，为投资者提供参考。

　　受访公募普遍认为，四季度A股将维持震荡走势，结构性机会仍然突出。目前部分调整充分的赛道已具备左侧布局价值，后续在“四季度效应”催化下，市场风格或将进一步平衡。A股投资策略而言，短期建议关注中美缓和(电子、汽车、机械等)以及三季报超预期(电新、交运、煤炭、医药等)两条线索，以及传统板块估值修复与风格再平衡需求。

　　中长期公募基金将持续拥抱大方向，“以长打短”，继续逢低布局以“专精特新”与科创“小巨人”为代表的优质成长核心主线。

　　四季度整体保持震荡

　　结构性机会为主

　　展望四季度A股市场趋势，多家基金公司认为震荡大概率仍是主旋律。公募对四季度行情整体持乐观谨慎态度，预计市场结构性扰动因素仍存，但并无系统性风险。

　　创金合信基金认为，国内经济下行压力与防风险压力并存。9月美联储释放鹰派信号，taper脚步越来越近，加息的节奏可能比市场预期提前。不过国内CPI压力远小于美国，货币政策有一定调整空间，大概率会根据自身节奏进行，总体维持中性偏宽松的格局。本次央行例会更强调货币、财政、产业、监管政策的配合，显示当前地产市场以及限产相关政策带来的下行压力可能并非完全能依靠货币政策对冲，而是需要各方面政策协调。

　　博时基金表示，当前A股整体估值处于合理位置，相比历史并不极端。截至2021年9月23日，A股剔除金融和两桶油、创业板指和沪深300最新PE(TTM)均仅比2010年来58%的时间段要高，主要估值整体处于均值附近。PPI-CPI创新高驱动三季度净利率继续上行，叠加整体估值合理，博时基金认为四季度 A股整体仍以区间震荡为主。

　　平安基金预计四季度国内经济下行压力大于上行机会，国内资金利率有望受益于再度货币宽松而再度向下，且价格因子频繁变动，市场将呈现热点散发、震荡的格局。但从股债大类资产性价比来看，A股仍然具备较高的吸引力，在宏观流动性充裕和ROE上行的支撑下，四季度指数运行中枢有望抬升，且高景气高成长、政策红利等板块存在较多投资机会。

　　万家基金策略分析师钱海认为四季度政策是决定市场的主要矛盾，考虑到10月的政治局会议需要对未来经济趋势重新定调，我们预计10月份是观察政策走向的关键窗口期。“总体，我们认为四季度通胀压力可控，而能耗保供、稳增长等相关政策有望出台，基于此，我们认为四季度依然有结构性机会。”他说道。

　　中信保诚基金表示，国内方面，经济下行压力下政策持续宽松、中美缓和预期也将支撑风险偏好。经济下行压力下，四季度预计政策将持续放松。8、9月份经济数据持续不达预期，9月PMI回落至荣枯线下，叠加“能耗双控”与“限电限产”，国内经济快速下行。

　　内外部压力下，四季度政策将持续放松。一方面，监管层已在保障煤电企业购煤等合理融资需求，加快释放煤炭产能等，推动经济恢复正常运行；另一方面，当前货币已然宽松，专项债发行也在提速，甚至房地产政策也有松动迹象，四季度财政、信贷有望持续发力。海外方面，市场波动加剧，但对A股均为阶段性扰动。

　　景顺长城投研团队认为，随着国内经济下行压力加大，未来政策托底预期有所提升，中国可能率先开启宽松周期。受基数影响，企业盈利三季度可能出现单季增速低点，四季度或将边际回升，全年上市公司整体业绩增长仍有望维持较高水平。

　　随着市场对互联网、教育、集采等行业的监管预期逐步企稳，投资者情绪有所回升，近期市场成交额连续多个交易日维持在万亿以上，显示市场交投活跃，投资者风险偏好有所提升。

　　A股在率先调整后，目前市场风险与估值压力已有一定释放，在流动性较为宽裕的背景下，市场出现系统性风险的概率不大，往后看市场或将以结构性机会为主，建议投资者在震荡的市场中把握结构性投资机会。

　　展望四季度，南方基金副总经理、首席投资官（权益）史博也比较乐观。他的整体看法是，市场有望继续保持较高热度，指数有一定的上行空间。

　　“这一判断的主要依据有：其一，国内经济降温趋势明显，这一背景下，整体流动性环境有望维持宽裕；其二，尽管局部板块有高估，但整体A股估值处于中位数水平，港股估值处于偏低水平；其三，目前国内对地产的高压政策预计仍将持续，债券收益率已经处于低位，权益资产的配置吸引力相对突出。市场有些观点担心美联储退出量化宽松对新兴市场的冲击，我们认为影响不大。一方面美联储退出过程会非常审慎，避免对金融市场形成冲击；另一方面，供给侧改革之后，我国在经济和宏观政策上独立性非常明显，外部变量很难对国内市场形成持续的影响。”史博谈到。

　　展望未来行情，东方基金提示，投资者应一定程度对于滞胀行情做出准备。具体而言，年内经济走势因基数原因呈现前高后低，四季度出口链具有较大不确定性，近期地产销售也有加速下滑的趋势，消费增长若无新增刺激措施也将趋于乏力，四季度总需求可能出现失速。

　　同时在供给方面，双碳叠加能耗双控，导致供应受限，上游原材料价格居高不下。海外方面，欧美疫情趋于稳定，以航空为代表的出行需求持续复苏，为油价上行带来新的支撑，若冬季发生极端气候，能源价格可能进一步上行，进而推升国内相关产品价格。因此，综合来看，四季度需预防滞胀情形的出现。

　　市场风格或一步平衡

　　成长风格或不再单边占优

　　市场结构方面，多家受访公募认为，步入四季度，风格预计将出现一定均衡。光大保德信基金表示，当前市场风格已经趋于均衡，部分调整充分的赛道已具备左侧布局价值。四季度利率和社融增速可能小反弹，仍建议相对均衡。

　　国泰基金认为，四季度市场风格可能将出现一定均衡。一方面，消费、金融等板块基本面存在改善预期或者具备一定的估值修复动力及空间；另一方面，从过往十年的季节效应来看，步入四季度，前期高收益板块表现将相对较弱，而前期跑输风格则会相对占优。

　　九泰基金战略投资部基金经理袁多武展望道，“四季度有望出现更加宽松的财政与货币政策。在中国经济边际放缓但具韧性、政策预期向好的背景下，权益市场具有一定配置机会，并可能出现明显的结构分化和风格转换。”

　　恒越基金则发表观点称，展望四季度，消费领域相关数据仍较低迷，行情短期趋势性反转概率不高，但部分确定性较强品种逐步呈现左侧布局机会。成长风格单边占优的局面或已改变，资金开始关注明年的估值切换。市场震荡幅度加大，部分前期涨幅较大的高景气赛道回调明显，趋势性交易资金的介入一定程度上放大了这类波动，但短期交易性风险正逐步释放。