9月销量回升，个性车型亮眼

　　事件

　　公司发布9月产销快报

　　公司公布9月产销快报，9月集团口径销量10.0万辆，同比-15.0%，环比+34.7%；前三季度累计销量88.4万辆，同比+29.87%。

　　简评

　　长城皮卡环比大增，欧拉、坦克表现强势

　　9月分品牌销量看，哈弗5.5万辆，同比-31.0%，环比+34.5%；

　　WEY0.5万辆，同比-48.4%，环比+3.4%；长城皮卡2.0万辆，同比-12.6%，环比+81.6%；

　　欧拉1.3万辆，同比+92.3%，环比+5.0%；

　　坦克0.8万辆，环比+33.5%，创单月新高，上市累计3.8万辆。

　　出口方面，公司9月海外销售1.1万辆，同比+47.1%，占比达13.6%；前三季度累计9.8万辆，同比+136.3%；我们认为，9月销量环比有所回升主要由于芯片短缺影响有所缓解。

　　大狗销量亮眼，好猫、坦克300创新高，抖客网，长城炮重新破万

　　分车型销量看，哈弗H6销售2.5万辆，连续19个月破2万，大狗1.01万辆，同比+230.2%，环比+98.4%；长城炮1.0万辆，环比+99.9%，带动皮卡整体重回2万；欧拉好猫0.51万辆，环比+27%，坦克300销售0.8万辆，环比+33.5%，双双创单月新高。

　　上述车型中，H6属公司销量基本盘，其他车型均瞄准个性化细分市场，公司市场需求把控力得到持续证明。

　　投资建议：当前消费视角公司市场需求把控力强，中长期电动智能布局全面，海外市场带来想象空间，属自主崛起核心品种，持续看好。预计公司21/22/23年营收为1453/2111/3382亿元。归母净利润分别为91/134/210亿元，EPS分别为0.99/1.46/2.29元。

　　风险提示：芯片短缺反复，上游原材料成本上升，停电限产等。

　　广汽集团

　　2021年9月销量点评：新能源一枝独秀，9月销量降幅有所收窄

　　维持目标价20.19元，维持“增持”评级。公司9月销量开始环比改善，芯片供给后有望进一步恢复，维持2021-2023年EPS预测为0.81/1.08/1.19元。考虑到公司新能源车销量提升以及自主品牌新车预期，给予公司2021年25倍左右PE，维持目标价20.19元。

　　持续缺芯限制产能，销量同比下降环比上升。集团整体销量16.43万，同比下降24.63%，降幅有所收窄；环比增长34.3%，反映传统销售旺季来临。总体销量受制于芯片等关键零部件短缺，海外疫情造成的芯片上游产能受损大于早前预期，受此影响广汽9月产量同比下降28.12%；分类别看，MPV同比增幅扩大至22.4%，轿车与SUV同比降幅均有所收窄，分别下降21.46%和33.2%。

　　新能源埃安家族新增一员，销量再攀新高。广汽埃安新能源批发销量达到13581辆，同比增长95.97%，终端销量连续五个月破万，9月全车系订单19709台，呈持续热销状态。9月29日搭载快充技术的AIONVPlus车型正式上市，使用480kW超充桩可实现5分钟200km续航。

　　新车加速推出，两田产销仍承压。传祺继影豹之后，10月1日正式预售全新第二代GS8，当天订单突破2000台。广汽丰田9月推出旗舰MPV塞纳，抢占MPV市场。日系本田与丰田9月销量分别为7.2万、4.8万，增速分别为-17.92%、-40.37%；由于芯片存量消耗无法得到补充，两田部分产线停工，产能缩减明显，同比仍有一定压力。

　　风险提示：芯片供应恢复进度低于预期，新车销量不及预期。

　　洋河股份

　　洋河酒业媒体交流座谈会内容点评：首提“四个主义”着眼长远，经营拐点初显

　　一、事件概述

　　10月11日，洋河董事长张联东先生与多家行业媒体举行座谈会，会上，张联东首次提出“四个主义”，即：品质主义、长期主义、利他主义和价值主义：品质是洋河的生命线；洋河仍处在调整期中，要谋求可持续增长，长久发展；为员工、经销商、消费者、投资者谋取利益至关重要；洋河要创造价值，融入国家发展战略，积极进行发展转型。

　　二、分析与判断

　　从市场反馈来看，公司战略单品梦6+实现顺价销售，江苏省内批价由年初575元上升至650元；梦3水晶版完成换代升级，渠道库存显著改善，渠道推力大幅增强，年初批价365元/成交价390元，目前已提升直批价420元/成交460元，在省内与主要竞品四开(批价430元/成交480元)基本相当。

　　内部团结积极进取，员工持股完善激励机制

　　张联东董事长自2021年年初上任以来，全面直管洋河销售公司，独立双沟、贵酒销售组织，完成了系统性的员工调资，年中推出员工持股计划，使包括所有中层干部和囊括到厂三年以上本科生的5000余名员工受益，广受内部员工好评，践行了“员工至上”的经营理念，并且提出21-22年营收增长不低于15%的经营目标，我们认为在日益完善的激励机制下，公司业绩增长有望提速。

　　坚持长期主义，梦6目标百亿，双沟、贵酒未来可期

　　公司再次强调长期主义，构建了以“一商为主，多商配称”的经销商布局，互补协调发展为指导，构建“厂商一体化”新型厂商关系；积极开拓省外市场，将梦6+推向全国。品质上，具有行业革命性的4万吨智能制曲即将投产，同时加大陶储，计划到2023年陶储规模到30万吨。

　　梦6+占位省内700元价格带，符合江苏省内消费升级的长期趋势，省外结构升级潜力巨大，两年内有望成为百亿级大单品。梦3定位江苏宴席主流价位，公司渠道改革初现成效，保障渠道推力下，随着五一、中秋国庆的宴席市场起势，梦3重回增长轨道。

　　公司确立了洋河+双沟双品牌发展战略，独立双沟总部及区域运营团队，重塑产品线，与洋河在区域、价位上形成互补互动，十四五期间双沟目标远大。

　　公司前瞻布局酱酒“赛道”，全资子公司贵州贵酒拥有酱酒产能约5000吨，并于2021年设立近苏、北部、东南、贵州四个大区，发展进入快车道。

　　三、投资建议

　　我们预计公司2021-2023年营业收入分别为245.85、300.41、346.20亿元，归母净利分别为79.66、100.93、119.22亿元，当前公司市值对应21年PE估值约34倍，白酒行业指数当前PE约47倍，配置价值较高，维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　省外市场开拓不及预期，市场竞争加剧，消费能力下滑，私募投资损失