周三市场震荡反弹，上证指数收于3561点、上涨0.42%，创业板指上涨2.29%、上证50指数上涨1%，两市A股成交8850亿元左右、成交环比继续下降。板块方面，休闲服务、电气设备、食品饮料、汽车等涨幅居前，采掘、公用事业、建筑、交运等调整较多些；主题方面，锂电池、光伏、白酒等涨幅较大，煤炭、火电、种植等跌幅较大，两市个股涨跌比2561:1759、上涨家数更多些。

　　从市场运行看，周三市场指数先抑后扬、在下探周二低点3515点后反身向上并最终收涨，唯一不足的是量能不足。市场短线反弹，坦率讲符合我们上期“短线逢低博反弹”日评中的推演，其主要逻辑在于存量博弈下的结构行情，资金会有一定的反复腾挪和震荡。

　　从市场结构和驱动因素来看，主要在于PPI向CPI传导的逻辑，比如海天味业（603288）涨价、虽然海天股价高开低走但是却带动了其他调味品、食品以及白酒等消费股的显著上涨。另外，抖客网，国家领导人再次强调了新能源的建设，使得从资源周期股中流出的资金快速的回补了宁组合和茅指数相关股票。当然，盘中有关周五5000亿MLF到期需要资金对冲而诱发可能降准的信息，也带动了银行券商的反弹、助力指数。总体看，市场仍属于结构轮动的状态，基于类滞胀疑云和PPI向CPI传导的结构逻辑、市场资金从资源周期向茅指数、宁组合迁移。高低轮动，逆向交易思路盛行，比如前期强势的资源周期股在盘中商品期货略有回撤的情况下即出现了连续的回调、相反比如受疫情和政策影响的机场旅游酒店尤其是教育股在基本面或政策面略有改善的预期下即出现了强势的反弹、这一点在前期阿里巴巴等互联网巨头的走势中也有体现；在类滞胀的相对不利的市场环境下控制仓位、高低轮动、捕捉高赔率、寻求安全边际是较为明显的交易心态。

　　隔夜欧美市场涨跌互现、以涨为主，美国9月CPI5.4%、略高于市场预期，全球“类滞胀”风险困扰市场、货币政策陷入两难困境；贵金属、铜铅锌等有色商品价格再次大涨。国内方面，新披露的金融数据显示：“9月社会融资规模增量29000亿元，预期32400亿元，前值29600亿元，社融存量同比增速10%；9月新增人民币贷款16600亿元，预期19336亿元，前值12200亿元。8月份的M1同比增速为3.7%，M2同比增速为8.3%、预期8.1%”；这表明社融和信贷有所回落、后续期待专项债和信用环境的改善，M2与M1的差值持续扩大、经济活力边际减弱；经济疲弱、物价高企，货币政策两难且宽松空间有限。

　　因此，考虑到市场成交萎缩以及“类滞胀”疑云，维持前期的思路：类滞胀和存量博弈，市场总体处于弱势整理阶段；一般而言，10月份3540点下方的赔率中性、存量博弈中机会更多是跌出来的，风格均衡中适度增加价值配置比例、尤其防范三季报业绩不佳对中小盘股的冲击风险。从短线交易角度看，也依然维持“交易性资金则可在3540点下方逢低回补些、在指数5日-20日均线间做卖出的波段操作”的思路；行业方面中期看，资源股则把握好商品牛市和商品股票之间的时滞关系、逢高减持控制相关持仓，关注上游资源品向农产养殖、贵金属、基础消费品等传导的机会；短线博弈角度看，则白酒为代表的茅指数用力过猛了些、继续上行则可能透支四季度乃至明年的涨幅，因此结合A股缩量下的存量博弈和高低轮动频繁的特征以及隔夜贵金属、有色等大幅反弹的背景，短线有可能资金会逆向操作、阶段性的回补财报优异的涨价资源周期股而卖出业绩平和的消费股。继续关注AH股溢价率较高的可比H股；关注三季报业绩预期较好的新能源、军工等板块的反复轮动机会。