2023年行至尾声，这一年对于我国的电动两轮车行业而言，“分化”可算是一大主旋律。

　　选取重点公司作为观察对象，其间也是有人欢喜有人忧。一方面，头部公司整体表现出了较强的韧性，资本市场上也迎来了电动两轮车企业新面孔；另一方面，受制于行业产能快速扩张而需求逐步进入稳态，叠加消费者的选择更趋于保守，不少电动两轮车企业的业绩正面临着较大的下行压力。

　　就以小牛电动（NIU.US）为例，根据公司此前披露的2023年第三季度业绩，23Q3期间公司的收入缩水19.6%至9.27亿元（人民币，单位下同）；净利润为-7940万元，而去年同期为290万元。拉长时间来看，今年前三季小牛公司累计亏损已经达到了1.42亿元。

　　业绩疲态尽显，资本市场上的投资者似乎也正在逐渐失去了耐心。智通财经注意到，本周二小牛电动股价盘中一度触及1.94美元，距离历史新低仅剩下一步之遥。

　　业绩下行压力骤升

　　小牛电动增长陷入停滞，背后的行业背景是国内电动两轮车市场逐步进入新的动态平衡期，现阶段存量企业间的竞争烈度重新开始上升。

　　回溯历史，实际上我国的电动两轮车行业在2013开始便逐步进入发展稳定的成熟期，2013-2019年期间的年产销量维持在3500万辆上下。而转折点正在于新国标的出台，2019年新国标正式实施后，电动两轮车行业加速整合出清：一方面，加速了超标车的更换，拉动了市场销售；另一方面，也规范了电动两轮车的生产、销售，为行业整合创造了重要条件。

　　根据艾瑞咨询《2023年中国两轮电动车行业白皮书》数据，2022年中国电动两轮车销量约5010万辆，同比口径下增长了15%，2019-2022年销量CAGR达到11%。

　　但需要指出的是，抖客网，近几年来电动两轮车行业的繁荣在很大程度上需要得益于新国标的实施。而2023年以来随着各地过渡期先后结束，替换需求已接近释放完毕。

　　视线转回到小牛电动，复盘公司近年来表现，小牛电动的业绩变动曲线也体现出了较大的波动性。2020-2022年，小牛电动的收入分别为24.44亿元、37.05亿元、31.69亿元，净利润分别为1.69亿元、2.26亿元、-4946.29万元。在2022年，公司的核心财务数据遭遇了断崖式的下降。

　　小牛电动业绩“过山车”，最主要的影响因素莫过于公司电动踏板车销量的波动。2020-2022年，小牛电动产品的总销量分别为60.17万辆、103.79万辆、83.16万辆，其中2022年销量滑坡的趋势十分明显。

　　进入2023年后，小牛电动的基本面复苏预期也遭遇了现实的“打脸”。今年前三季，小牛电动的总销量为57.23万辆，全年来看要超过去年的销售数据尚有较大难度，距离破百万量的目标更是已几无可能。

　　值得一提的是，从小牛电动方面给出的业务展望来看，公司层面对于23Q4的预期亦较为悲观。根据财报，公司预计四季度的收入将介于4.9亿元-6.12亿元之间，同比口径下降幅至多为20%。

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