春节后到9月下旬，传媒板块累计涨幅5%，处于震荡下行的态势，可见在消费低迷的背景下，市场对后疫情时代的传媒行业较为悲观。

　　分众传媒（002027）作为传媒龙头首当其冲，市值从高点1889亿跌至1060亿，跌幅达44%。

　　如今分众传媒正处在近五年估值较低的位置，如何看待它的投资价值？

　　与股价变动趋势反映出的悲观情绪相反的是，在此期间分众传媒获得300多家机构调研，社保基金、养老基金、公募基金等机构投资者纷纷在二季度建仓，新进前十大股东。

　　“刮骨疗伤”般地减少低收益媒体点位、改善的客户结构等帮助分众传媒在逆境中以极快的速度完成修复。根据分众传媒披露的前三季度业绩预告推测，它有可能在今年创下近五年最高的净利润记录。

　　梯媒龙头的韧性

　　日常消费品和互联网客户的崛起。

　　分众传媒是中国新品牌崛起和资本“跑马圈地”时代的受益者。

　　疫情之前，瓜子二手车、新氧医美、铂爵旅拍、瑞幸咖啡、西贝莜面村等品牌为分众传媒贡献了大量的收入，疫情之后，妙可蓝多、小仙炖、元气森林等消费品牌相继接力，又有在线教育、社区团购疯狂撒钱做营销带来红利，不断拓展的客户使得分众传媒在面对疫情黑天鹅时不显狼狈。

　　然而今年以来，教育培训与社区团购受到政策管控，“双减政策”使各大平台的学科教育类广告大幅减少，互联网巨头相继退出社区团购赛道、广告投放预算大幅缩减，再加上国内消费持续低迷，不少投资者对分众传媒广告收入是否会遭受大的冲击充满担忧。

　　面对质疑或者忧虑，分众传媒选择用业绩说话。

　　根据半年报，分众传媒在2021年上半年实现营收73亿元，同比增长59%；实现归母净利润29亿元，同比增长252%。经过去年疫情冲击后，业绩已经回升。

　　另外分众传媒在半年报中给出前三季度业绩预估，归母净利润为43.8亿-45.3亿元，最高增幅在106%，照此趋势，分众传媒全年归母净利润预计在59亿-62亿元，可能超过其2017年60亿的巅峰净利润。

　　从客户结构看，日用消费品、互联网客户是分众传媒再次来到高光时刻的推手。这两类客户收入占比在2020年增至64.76%，相比2017年的42.61%增长了22个百分点。尤其日用消费品一跃成为分众广告的最大品类。

　　对于消费品来说，抖客网，品牌化会是核心风潮，近年来新崛起的品牌，几乎全都在分众上引爆过。

　　而在分众传媒创始人江南春眼里，品牌广告是企业产品从初创完善阶段向成熟阶段过渡的必需品。在面对吴晓波的采访中，江南春将这一拐点定位为5亿至10亿元——首次达到这一营收额的企业，就有必要考虑品牌路线，向公众品牌扩张。

　　品牌是持续免费的流量，但如果是从其他渠道获得流量，那么势必为日益提高的流量成本买单。

　　而楼宇电梯这个最日常的生活场景代表着四个词，主流人群、必经、高频和低干扰，这四个要素可谓是引爆品牌的核心资源。

　　另外，按照分众传媒电话会上的披露，内部统计显示，在分众投过1亿元以上广告费的企业，第二年的续签率约95%；投过5000万元以上的企业，第二年续签率84%-85%