本版制表：刘敬元 邓雄鹰 杨卓卿

　　证券时报记者 刘敬元 邓雄鹰 杨卓卿

　　在辞旧迎新关键时点，保险机构投资者正忙于总结过去一年得失，展望短期和中期经济形势，并为新一年的投资定下基调。

　　作为市场长线资金的代表和重要机构投资者，保险机构日益成为资本市场稳定器，并扮演“耐心资本”的角色，它们的研判和动向备受关注。为探寻保险机构投资思路，证券时报自2016年起开展“中国保险投资官侦查”，在岁末年初的重要时点向保险公司投资部门和保险资产管理公司相关负责人发放问卷。

　　2024年中国保险投资官侦查日前结束，共回收31份有效问卷，侦查对象覆盖国内主要保险资管公司、保险公司首席投资官以及投资业务条线负责人。样本机构管理险资规模超过21万亿元，占27.3万亿元保险资金余额的近八成。

　　对于2024年投资前景，参与侦查的保险投资官普遍持中性或乐观态度，有32%的投资官对今年的投资前景“比较乐观”，约55%的投资官对投资前景的判断是“中性”。

　　侦查显示，58%的保险投资官预计今年的投资环境要好于去年。2023年海外主要经济体央行紧缩幅度超预期，国内经济恢复稳中向好，2024年这两项因素均有望进一步改善。

　　对2024年的A股市场，保险投资官的看法多为“机会大于风险”，31位保险投资官中有26位持这一看法，占比84%。

　　综合投资官的观点，市场已对利空反应相对充分，估值处于历史低位，风险显著降低，具备投资价值；考虑到过往周期规律，今年可能是行情转换之年；叠加政策加力等积极因素，以及流动性好转等外围因素，A股2024年机会大于风险。保险投资官相对看好的板块依次为科技、医疗健康养老、周期板块。

　　对于2024年险资配置权益资产的比例变化，大多数保险投资官持“相对稳定或有所提高”的倾向，其中，预计保持相对稳定的占比48.39%，接近半数。

　　不过，在无风险利率下行的背景下，多数保险投资官预期险资未来收益目标可能下调。此外，国际市场环境、国内政策、国内经济形势和地缘政治风波等四大因素成为他们眼中普遍的不确定性。

　　2024年投资前景：

　　超一半选“中性”

　　中国经济仍处疫情后复苏的关键时期，对于2024年的投资环境，保险投资官如何判断？

　　2024年中国保险投资官侦查显示，大约三分之一的投资官对今年的投资前景“比较乐观”，54.84%的投资官对投资前景的判断是“中性”，另有12.9%的投资官则持有悲观态度。

　　相对乐观的保险投资官谈到，预计国内将步入新一轮弱补库周期，美联储将进入降息周期；国内权益资产有配置吸引力。

　　一位持有中性判断的大型保险机构投资官提及，“悲观成分大部分已经反映在估值中，如果2024年经济目标积极，可能会继续有政策对冲，同时，监管部门对资本市场比较呵护”。

　　“未来1年内，国内利率水平将持续下行，优质票息类资产短缺。此外，全球流动性环境有望改善。”另一位认为2024年投资前景中性的保险资管投资官称。

　　过半预期投资环境

　　好于去年

　　多数保险投资官对2024年的投资预期较高。侦查显示，58.06%的保险投资官认为2024年的投资环境要好于2023年，35.48%的保险投资官表示“尚难预期”。除此之外，认为今年投资环境差于2023年或者与2023年投资环境相当的保险投资官均仅有1人，占比均为3.23%。

　　相对乐观的保险投资官表示，2023年面临强预期而不达预期的宏观环境和市场环境，2024年经济仍处于恢复向好的进程中。另有一位保险投资官认为，2023年海外主要经济体央行紧缩幅度超预期，国内经济恢复不及预期，2024年上述两项因素均有望扭转。

　　一位相对谨慎的保险投资官谈到，在国际环境中，如美国大选等结果不明；国内环境中，如地产板块是否已经触底不确定。“因此，尚难判断2024年投资环境是否好于2023年”。

　　三分之一选择投资收益

　　目标为“维持平稳”

　　市场无风险利率走势下行的背景下，多数保险投资官认为未来的收益目标可能下调。

　　侦查显示，54.84%的保险投资官表示，他们有可能下调未来1～3年的投资收益目标；32.26%的保险投资官表示，他们未来1～3年的投资收益目标“维持平稳”；另有12.90%的保险投资官表示，他们可能上调未来1～3年的投资收益目标。

　　一位大型保险资管投资官表示，随着利率下行以及合意资产的稀缺，险资整体收益面临下行压力，目前收益目标暂时维持平稳。

　　一位有中外合资背景的保险机构投资官谈到，他维持目标收益平稳的原因在于“财政政策在化解债务风险的逻辑下主要为经济托底，货币政策具有内生的宽松需求，外部资金环境趋于改善。因此，预计利率将有所回升但仍将维持在相对低位，权益市场经历长期持续调整后，在基本面预期转向后有望向暖”。

　　市场最大不确定性

　　来自海外

　　在保险投资官的判断中，什么是2024年面临的最大不确定性？

　　侦查显示，担心国际市场环境、国内政策、国内经济形势和地缘政治四大因素的保险投资官人数相当，占比分别为29.03%、22.58%、22.58%和25.81%。

　　一位中型保险资管投资官表示，“国内形势更为重要，但相对清晰，不确定性更多在外部。尤其是美国经济及美元、美债、美股走势带来的影响。”另一位中型保险资管投资官也认为，海外经济软着陆、温和衰退还是大衰退存在不确定性。此外，海外市场是否会发生二次通胀也存在不确定性。这些不确定都将影响海外流动性变化。

　　一位央企背景保险资管投资官表示，他对地缘政治风险多有忧虑，“2024年为大选年，俄乌冲突、巴以冲突以及近期红海危机等地缘冲突也增加了2024年的不确定性。”

　　另一位大型保险资管投资官则表示，他非常关注国内经济政策，如果稳增长政策力度强势发力，经济增速有望超预期。

　　具体到国内市场，最让保险投资官担忧的宏观经济因素是什么呢？此次侦查显示，有70.97%的保险投资官最关心经济走向，16.13%的投资官则担心地方财政压力，与此同时，有12.9%的投资官关心房地产尾部风险，以及对经济的影响。

　　一位保险投资官称，人口、地产、地方债务等中长期因素可能制约短期经济恢复弹性。

　　投资风险：

　　最关注股市波动

　　自2016年证券时报开启“中国保险投资官侦查”以来，信用风险一直是保险投资官最担忧的投资风险，但2024年这一情况有所变化。由于近几年资本市场波动较大，对于“当前最为担忧的投资风险”这一问题，33.33%的投资官选择了“股票市场波动”这一选项。