周四市场震荡为主，上证指数收于3558点、下跌0.1%，创业板指上涨0.17%、上证50指数下跌0.67%，两市A股成交8550亿元左右、成交环比继续下降。板块方面，有色、军工、机械设备、电气设备涨幅居前，房地产、银行、医药、农业等跌幅居前，两市个股涨跌比为2365:1904、上涨家数略多些。

　　从市场运行看，“类滞胀”疑云下存量博弈的结构轮动是主要特征。上一日全球市场在类滞胀的疑云下贵金属、铜锌等涨价较大，带动有色板块领涨；商品价格分化、化工品和钢材等回落、生猪期货下跌，在A股中也有映射。

　　短线逆向策略、高抛低吸的交易行为较为普遍，周三强势的白酒医药等茅指数周四回调，涨价资源股以及景气度较好的新能源、军工等反弹，疫情受损的机场航空旅游酒店等以及前期政策压制的教育等涨幅较好，工业母机概念继续活跃。茅指数回落而涨价资源等题材反弹也属于合理，上期日评也提示了“短线有可能资金会逆向操作、阶段性的回补财报优异的涨价资源周期股而卖出业绩平和的消费股”；毕竟业绩压力之下如果茅指数继续上攻逼近年内高点的话、那么会严重透支明年的空间，从博弈角度看年末茅指数的空间应该不大、更多是左侧布局的思路且需要防范类似通策医疗（600763）等碎步反弹后突然闪崩的走势。

　　从最近披露的宏观金融数据看，9月PPI10.7%、高于8月的9.5%且超预期，CPI0.7%，消费端需求拉动不明显、社融信贷数据也低于预期，因此，自上而下角度看股票市场显著上攻的条件不成立，更多是从资金博弈的交易角度出发，捕捉短期的热点。后期是三季报密集披露期，上市公司业绩呈现高位增速回落且不少公司利润环比下降的特征，这制约了市场的人气。

　　隔夜欧美市场上涨，大宗商品上涨尤其是铜价上涨至新高1万美元。因此，维持前期的思路：短期不太空，可围绕3540点为基准进行操作比如交易性资金则可在3540点下方考虑逢低回补些、在指数回抽5日-20日均线间做卖出的波段操作；且存在短线博弈对冲5000亿MLF到期而有潜在降准等政策预期的可能。中线则谨慎些，美联储11月Taper收缩大概率落地、类滞胀疑云下盈利下滑而货币宽松空间不大，抖客网，量能萎缩且结构“内卷”、市场总体处于弱势整理阶段。

　　因此，短期不太空、中期不太多；风格均衡中适度增加价值配置比例、尤其防范三季报业绩不佳对中小盘股的冲击风险，关注高低轮动下的基本面和技术面的多重安全边际；关注PPI向CPI的传导以及能源资源向贵金属、农产品、基础消费品的传导，短线茅指数和资源涨价股之间轮动且茅指数短期空间不大；关注AH股溢价率较高的可比H股；关注三季报业绩预期较好的新能源、军工、科技卡脖子等板块的反复轮动机会。

　　* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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