10月22日，白酒板块震荡走高，金种子酒（600199）、今世缘（603369）、贵州茅台（600519）涨幅居前。

　　从日线来看，本周一，受消费税消息影响，白酒板块被砸出大坑，当日大跌近8%！随后四个交易日，白酒板块稳中有进，“大坑”基本被填平，贵州茅台行情已走至“坑外”。

　　白酒消费税：后移落地有难度 整体税负水平预计将保持平稳

　　国泰君安分析指出，我国白酒行业消费税五次调整形成从量从价复合计征的形式，上市白酒企业消费税率基本达到12%以上。白酒行业消费税征收环节后移至批发货零售环节实施的核心难点在于税基难寻：

　　1、海外经验显示多数国家都是在生产环节进行征收，核心在于监管成本低、征收效率高。

　　2、从跨品类角度来看，烟草、珠宝等实施征收后移主要在于流通体系容易监控、实操性强。

　　3、从定量测算及推演来看，消费税后移提高税负，品牌议价能力强者实则受益。

　　4、参考前期金银珠宝后移实施办法(后移至零售环节，税率由10%下调至5%)，如果后期白酒消费税征收后移或也伴随税率相应调整，从而保持整体税负水平不变。

　　白酒行业长期结构化发展趋势明显，高端强品牌力构建坚实护城河，次高端强势品牌有望持续享受扩容与升级红利，行业集中度提升利好优质品牌长期发展。建议增持：贵州茅台、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、古井贡酒（000596）、洋河股份（002304）、今世缘、顺鑫农业（000860）；成长性标的建议增持：山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）、舍得酒业（600702）、迎驾贡酒（603198）。

　　秋糖整体氛围相对平淡，渠道理性健康

　　华创证券认为，去年由于疫情影响春糖取消，秋糖火爆，对比之下显得今年秋糖相对平淡，抖客网，受疫情反复、双节相对平稳、小酱酒降温等因素影响，整体参展规模及人流量缩水30%以上。

　　从展位来看，酱酒虽在降温，但展位数量仍近八成，招商依旧火爆。

　　从渠道端来看，下半年行业整体呈良性状态，动销、渠道均符合前期预期，全年增长目标完成度具有较好保障，且回款完成度较高的情况下库存较往年处于低位。

　　整体来看下半年虽有所降速，但行业更加理性，给予渠道消化的时间，健康的渠道背景下经销商信心普遍有所恢复，目前终端整体平稳，渠道已在蓄力来年。

　　高端已在价值区间，首选茅台、老窖，配置具备改革预期的古井、洋河。白酒板块短期或因消费税等市场担忧影响，但板块估值已有反映，另外白酒板块回款良好，三季报动力充足，十月下旬进入三季报业绩边际决定阶段，报表超预期标的短期催化剂充足，主要包括今年渠道扩张型酒企。

　　当下展望年底至来年，高端白酒确定性仍为最强，扩张型次高端明年或将大概率面临降速，区域龙头在产品持续升级、改革预期下具有超预期机会。因此具体标的建议上，首推高端茅台、老窖、五粮液。同时部分区域次高端老名酒销售士气较强，市场预期较低情况下具有超预期机会，推荐具有改革预期且持续升级的洋河、古井。