上周市场震荡为主，上证指数收于3547点、周下跌1%，创业板指周上涨2%、上证50周下跌1.5%，市场先抑后扬、仅仅周五出现反弹。板块方面，光伏风电新能源等电气设备股继续领涨市场，该赛道走势在K线上有点类似去年末白酒股最后拉升的特征；军工、电子科技等反复活跃，房地产产业链和煤炭等资源股表现较弱；疫情受损行情如酒店旅游航空以及PPI向CPI传导逻辑的下游基础消费品等板块表现出了震荡攀升的韧性、值得后续继续关注。

　　从市场运行看，10月份以来市场风格发生变化，10月份之前以低价股、中小盘股占优的风格被打破，该类个股在近期整理行情中更多是跌多涨少；只是周五有些变化，一些热点题材开始出现反弹。

　　图表：3季度业绩增速有所回落

　　从市场逻辑看，制约10月份市场调整的因素有些仍在延续、有些则在弱化，因此，11月份存在阶段性反弹的预期。一方面，前期强势的煤炭有色等资源股遭遇了政策干预、商品期货价格梦幻般的连续跌停，黑色系周期股上涨的逻辑被破坏；从三季报业绩的实证数据看，全部A股单季利润增速由2季度的40%左右降至3季度的%左右，需求不振和原材料涨价挤压了多数行业的利润，这意味着PPI过高对整体业绩是负向冲击的。因此，近期政策干预下国内商品期货的调整，反而阶段性的有利于中下游企业的盈利预期，这是边际改善项目。另一方面，“类滞胀”疑云下货币政策依然缺乏宽松空间，更多是在公开市场维持平稳、压制短端利率水平；国内蔬菜价格大涨、调味品、生活用纸等上市公司就出现了调价的行为，PPI正在向CPI传导，全球通胀形势依然严峻、很难想象在天量货币供应的流动性效应和股市（主要指欧美及部分新兴市场国家）持续上涨的财富效应以及供需错配的组合作用下通胀很够稳如泰山的。

　　因此，维持前期思路：市场处于“类滞胀”的环境中、经济下行而货币政策不松不紧，从业绩、政策导向以及AH股比较等指标看后市指数仍有反复、尚不具有显著上攻的动能，而下档支撑及机会则更多来自于技术面的博弈和板块的轮动。就后市而言，指数3540点下方、短期并不太空、赔率可以接受，只是调整的时空略显不足；比较佳的介入时机是在三季报披露结束、业绩冲击完毕以及商品期货市场魔幻般走势化解、美联储11月4日议息会议Taper落地之后，借助六中全会的召开而展开情绪修复的超跌反弹行情。目前来看，周五市场的反弹和题材股的活跃、PPI向CPI传导逻辑相关的消费股的活跃来看，抖客网，市场已经在提前发酵这种情绪修复的反弹行情。方向上，关注PPI向CPI的传导，主要集中在农产品养殖、基础消费品；上游资源价格下跌对部分家电汽车的边际利好尤其是双十一背景下对部分小家电的利好；继续关注复杂国际形势下军工（存在地缘政策催化的机会）、信创科技等自主可控、贵稀金属（近期略有回调但从避险和战略稀缺角度有布局机会）、新能源（业绩增速已经分化、有点类似去年末的白酒股）等板块反复轮动的机会；酒店旅游体育传媒等疫情受损行业（从周末信息看局部地区疫情反复可能给相关板块短期形成一定冲击）的左侧布局。