近期指数波动幅度加大，市场重回板块频繁轮动局面。A股市场尚处在蓄势阶段，中长期偏成长风格仍是主要方向，相关板块迎来风口，下一阶段A股的主线或已浮出水面。

　　近期，A股整体处于区间振荡格局，不过由于此前主导行情的周期股普涨逻辑被保供稳价措施打破，指数波动幅度加大，对中证500指数的影响尤为明显，市场重回板块频繁轮动局面。近期国家碳达峰、碳中和工作意见发布，相关板块迎来风口，下一阶段A股的主线或已浮出水面。

　　多因素共振拖累经济运行

　　当前国内经济面临“类滞胀”风险。三季度我国GDP两年平均增速为4.9%，明显低于二季度的5.5%，疫情、汛情、限产限电等多因素共振拖累经济运行，工业生产明显回落，投资增速进一步下行。

　　在经济动能趋弱的背景下，我国PPI通胀压力却不断上行，受煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨等因素影响，我国9月PPI同比上涨10.7%，高于预期的10.2%，创历史新高。虽然当前“双限双控”政策已明显转向，但由于全球供应链瓶颈短期难以解决，部分上游商品的供需矛盾仍旧突出，中下游企业将持续面临成本高企的压力。

　　在经济面临“类滞胀”风险情况下，政策层面的稳增长预期仍在，但力度却不及预期。财政政策仍保持积极，作为稳投资的利器，今年前三季度，全国地方专项债发行进度仅为61%，明显落后于往年，针对此种情况，财政部明确2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕，这对经济是一个较为有力的拉动。

　　“宽货币”的可能性较小

　　货币政策方面，PPI通胀压力导致货币政策的转松程度低于市场预期。在央行等量续作到期的5000亿元MLF以及近期连续进行逆回购操作投放流动性的情况下，市场资金面边际宽松，但短期内央行再度降准的预期降温。10年期国债收益率不断攀升，站上3%关口，重回7月份全面降准之前水平，结合央行近日表示10年期国债收益率总体处于较低水平的表述，短期内“宽货币”的可能性较小。下一步央行或更倾向于采取精准调控的结构性宽信用工具，比如再贷款、碳减排支持工具等来应对经济下行压力。

　　不过，虽然当前稳增长政策的力度不及预期，但面对高企的PPI，国家已陆续出台多项保供稳价措施，特别是针对煤炭行业的价格调控措施密集出台，下一阶段PPI通胀压力将有所缓解。针对国内煤炭价格高位运行、电力供应紧张等问题，国家发改委已研究依法对煤炭价格进行干预，组织召开煤电油气运重点企业保供稳价座谈会，同时强调依法加强监管、严厉查处资本恶意炒作行为。近日国家发改委对全国所有产煤省和重点煤炭企业的煤炭生产成本进行了侦查，初步汇总结果显示，目前煤炭生产成本大幅低于现货价格。在保供稳价措施影响下，近期能源和部分周期品的价格有明显回落。

　　A股仍处于蓄势阶段

　　近日，中共中央、国务院正式公布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，提及到2025年绿色低碳循环发展的经济体系初步形成，重点行业能源利用效率大幅提升。

　　碳达峰、碳中和成为我国的政策主线，中长期偏成长风格或仍是主要方向，新能源及储能板块将长期受益。从公募基金的三季报看，宁德时代（300750）已超越贵州茅台（600519）成为基金头号重仓股，而新晋前30重仓股的11只个股中，新能源标的占据“半壁江山”。市场资金涌向碳中和相关板块，下一阶段A股的主线或已浮出水面，不过从市场表现看，目前相关板块发力尚缺持续性，仍处于蓄势阶段。

　　在当前经济基本面相对偏弱情况下，10月17日以来，国内多地散发的新冠肺炎疫情可谓雪上加霜。本轮疫情主要与旅行团传播链有关，呈现快速发展态势，目前已波及多个省区市。同时秋冬已至，季节原因或加剧疫情传播风险。当前全国已暂停经营旅游专列业务，严格执行跨省旅游经营活动管理“熔断”机制，若疫情继续朝不利方向发展，将对国内航空、旅游、线下消费等行业造成较大影响，拖累经济运行。

　　美联储何时启动Taper

　　海外方面，11月份全球资本市场最受关注的事件莫过于美联储是否会按市场预期，在11月份开启Taper进程。

　　当前由于全球供应链瓶颈以及能源价格持续上行，主要国家的通胀均处于历史较高水平。在10月最后一周，加拿大央行已迈出货币政策正常化的第一步，宣布结束QE。10月27日，加拿大央行公布最新利率决议，鉴于经济复苏取得进展，而通胀超出控制范围的时间将比预期更长，宣布结束疫情以来的量化宽松计划，不过鉴于经济仍需要货币政策支持，决定维持基准利率不变，但将加息预期提前至明年二季度。

　　所以在通胀水平不断攀升、全球货币政策正常化信号不断增加背景下，美联储在11月份启动Taper将是大概率事件。不过投资者也不必过于担忧，由于此前市场对此预期较为充分，同时开启Taper也并不意味着加息，所以整体上的冲击也较为有限，更多的是从市场情绪层面进行传导。

　　在当前“类滞胀”风险加大背景下，国内的经济基本面环境相对偏弱，叠加再次发生散点疫情，使得短期内市场的风险偏好难以明显改善。不过当前国内各项保供稳价措施不断出台，PPI通胀压力将趋于缓解。海外方面，虽然美联储Taper进程渐行渐近，但由于市场预期较为充分，估计不会造成较大冲击。所以综合来看，当前宏观环境处于一个中性偏弱的状态。

　　在这样的宏观环境下，三大指数近期均未打破振荡格局，走势分化不明显。上证指数的技术形态相对偏弱，8月初以来形成的上升趋势线以及半年线均被打破，不过下跌过程中未见成交量明显放大，年线的支撑力度尚存。由于市场主线尚处在蓄势阶段，预计A股短期将维持振荡格局，抖客网，中长期偏成长的风格仍是主要方向，建议投资者耐心等待IC合约的右侧交易机会。（作者单位：国联期货）