在时隔将近两年后，A股再次出现上市首日破发现象。

　　10月22日上市的中自科技开盘首日即跌6.87%，10月25日上市的可孚医疗（301087）首日跌4.43%，10月26日，中科微至上市首日跌12.63%。三只新股首日市盈率43.52倍、38.82倍、63.37倍，比同期行业市盈率相比波动幅度为29.14%、4.86%、-0.77%，并未高估很多，说明目前A股市场交投活跃度出现了大幅缩窄的趋势。

　　A股市场在2010年之前极少出现上市首日即破发的情况，投资者总能通过“打新”方式获得超额收益。自2010年至今，上市破发的股票共计150家，主要集中在2010-2012年3个年份。2010年首日破发共计26家，其中5月份破发9家。2011年首日破发77家，其中1月、4月、5月分别首日破发16家、16家、12家。2012年破发41家，其中6月份破发12家。此后2013年9月、2015年12月、2019年1月和2019年12月分别有1家公司上市首日破发。

　　2010-2012年的频繁破发，主要原因是A股持续下跌，全A从2010年11月至2012年11月累计下行33%，成交量下降65%。市场大幅下挫也为权益一级市场募资带来了持续的困难。监管层从2012年12月至2013年11月，在长达12个月期间停止IPO，一级市场募资金额为0。2013年全年仅2家公司IPO上市，其中1家上市首日破发。

　　市场情绪低迷与资金面紧张双重因素是造成2010-2012年大面积破发局面的宏观因素。

　　新股首日破发通常出现在主要出现在市场震荡下行期。在新股破发的高峰期2010年1月-2012年10月，上证综指自3277.14点跌至2068.88点，跌幅36%；全A指数自2917.85点降至2055.02，跌幅30%。

　　2010年11月-2012年新股破发高峰期，全A成交额持续走低，反映市场成交低迷，平均成交额下滑超60%。

　　回顾2019年1月和12月各出现1家上市即破发的公司，也均为A股成交额阶段低谷。

　　2021年10月以来，A股成交额迅速下滑，目前多日两市成交额不足1万亿，当前市场成交额逐渐衰退，体现市场主体参与情绪边际降低。

　　从资金层面看，2010-2012年的破发潮与紧缩的货币政策息息相关。此前由于2008年金融危机带来为期两年的“四万亿“宽松货币政策逐步回归正常化，市场货币释放持续收紧。2010年初至2012年，大型存款类金融机构人民币存款准备金率由16%上调至20%，抖客网，在2011年末一度高达21.5%，金融机构资金日趋紧张。从货币增速数据可见，M1同比由38.96%降至6.1%，M2同比由25.98%降至14.1%。

　　当前市场环境与2010年有以下异同点。

　　从当前货币政策来看，2020年5月至今，M1、M2增速大幅放缓，货币释放情况与2010-2012年略有相似。但存款准备金率处于低位，央行表态后续将维持货币投放相对稳定，从资金层面上判断出现2010-2011年的大幅紧缩局面的可能性较小。

　　美联储9月议息会议后美国2022年H2加息预期推高美国十年期国债收益率走升至1.64%相对高位，中国十年期国债收益率也升至2.97%，近期中美无风险收益率共同上行15BP和33BP，短期已经到位，维持四季度中债处于3%利率中枢的判断。虽然短期利率大幅上行空间已经缩窄，中长期利率中枢依然缓慢上行，这也是市场交易量持续下滑的原因之一。

　　从股债轮动角度，2011年二季度和2015年二季度类似的高风险溢价区间（超2.8%）带来后续股市持续下跌，目前A股风险溢价（1.5%附近）依然较低。

　　从市盈率看，最新的3只破发个股与2010年以来上市首日跌幅最大的前10只个股市盈率平均低于行业市盈率4%，或说明定价情况并不是造成个股破发的原因。

　　2021年公募基金权益仓位高点出现在2021年8月，最高仓位达到66.96%。9月初开始，公募基金仓位快速回落，截至10月末，最低仓位为62.11%。多家头部公募都在近两个月持续减仓，这是造成市场成交活跃下降的又一原因。