一个指数被多个ETF跟踪，产品间的规模和场内流动性却千差万别，投资人选择困难的同时不禁要问：为何基金公司同质化竞争如此严重？但实际上，类似情况其实已经在转变中，体现在跟踪指数的新颖度和细分特质上，越来越多的“窄基”出现在新发ETF的跟踪标的里。对基金公司而言，差异化竞争有利于稀缺性价值的挖掘，增强投资人黏性；而对于普通投资人来说，或许要重新认识此类投资工具的利与弊。

　　前十一个月ETF新发格局生变

　　作为兼顾指数投资和“一揽子”股票组合投资功能，ETF的发展跟随权益市场的大热急剧升温，特别是从去年开始，中国境内ETF市场快速发展，产品总规模突破万亿大关，产品数量和规模均创近十年来新高。

　　根据深交所官微此前公布的《全球ETF行业发展年度报告（2020）》显示，2020年中国境内ETF产品规模较2019年大幅增长57.68%，行业和主题类ETF规模占权益类产品总规模的比例大幅提升，如芯片、半导体成为年内最具吸金的ETF赛道。

　　业界在关注非货币ETF规模增长的同时，也开始把目光聚焦在各类ETF的跟踪指数，可以感知的是，权益产品当中，以宽基和主题行业为主的ETF备受基金公司重视，尤其是科技大创新的背景之下，投资者参与认购的热情高涨。

　　不过，ETF终归是被动型管理基金，产品业绩追求稳健的刚需之下，宽基指数一直是公募基金公司长期主要的跟踪选项，特别是考虑运作成本、规模和流动性等方面因素，指数投资的样板标的覆盖宽基、行业、主题、固收、海外、商品等领域。

　　但从记者统计今年以来的ETF新发情况来看，侧重“窄基”跟踪的风潮正盛，尤其是行业指数之下的其他细分行业也跟随ETF的发行走进大众视野。统计显示，今年以来，新发行的ETF基金共计236只（不含联接基金），其中跟踪宽基指数的产品数量渐少，且在样本数量上趋向小型化，如中证港股通50指数、科创板50指数，包括近期大热的MSCI中国A50互联互通指数等，样本数量均较此前宽基成分股数量有所减少。

　　“或也来自机构同质化竞争的压力，小样本宽基指数其实已经具备‘窄基’的特点，或在成分组合的波动率上较其他宽基指数有所放大。”有公募界人士在同《

　　今年新发ETF基金中，如银华中证细分化工产业主题ETF、平安中证细分食品饮料产业主题ETF、华夏中证细分有色金属产业ETF等，均是在行业主题指数的基础上继续向下延伸，开掘更为细分的赛道给予基金进行跟踪。

　　“窄基”生态增加择基困难程度？

　　“窄基”生态的建立需要有多元化的细分主题赛道，也需要充足的流动性和足够大的规模支撑，更需要基民适应新的市场环境与自身风险偏好融合自洽。但需指出的，部分细分行业指数或创新型产品并非人尽皆知，投资者在尝试过程中或也面临新的考验。

　　“并不见得越细分就越好，前提是你要对所属行业有比较深入的了解。”据沪上某基金公司人士介绍，一般来说，行业的细分越多，会导致跟踪指数所属的成分股越少，因此，原先投资基金分散风险的特征或将被弱化，故也加大了此类指数的短期波动率。

　　如前所述，业内人士对于行业细分的顾虑依然存在，特别是随着行业分的越细，对编制指数的机构来说，成分股的收集维度是不同的，不同的成分股也将影响对应指数在阶段性走势上形成差异化特征，虽然放眼中长期仍会与大行业指数形成共振，但不排除短期高波动的风险。

　　记者发现，证监会目前披露的今年上新审核进度表中，不少基金明确跟踪细分行业指数，包括中证细分化工产业指数、中证细分有色金属产业指数、中证800汽车指数、中证细分机械指数等。但需指出的是，尽管有些细分指数的年化收益率超过主指，但就年化波动率来看，多数细分指数高过主指。

　　统计显示，截至10月26日收盘，记者就上述部分细分行业指数的年化波动率及区间收益进行对比，结果发现，中证细分食品饮料产业主题指数近三年年化波动率为30.38%、年化收益率为43.64%；而中证申万食品饮料指数两值分别为30.27%、43.28%。

　　可见，尽管年化收益水平相差无几，但细分行业指数的波动率有对主指放大的趋势，较为明显的如中证细分机械设备产业主题指数，两值分别为28.82%、54.72%；而对应的机械行业指数分别为23.36%、22.81%。此外，包括有色、汽车等行业宽窄基指数的对比中，多数也出现类似的情况。

　　前述公募界人士表示，对于指数基金的投资，要优先宽基指数进行布局，对于在收益增强方面有更多需求的投资者，可以考虑部分头寸用于行业类主题基金的配置，但作为一种辅助，前提是要对拟投行业的情况有所了解，特别是对该行业动态估值所在历史分位的阶段有量化概念，明白当前点位投资的风险，以辅助做出择时的决定。

　　多只ETF跌破清盘线，拥挤赛道需谨慎

　　细分行业的不断涌现，其实为指数的研发提供了思路，但正如前述分析，抖客网，结合投资者实际进行风险管理才是王道，毕竟从当前市场来看，拥挤的赛道中已出现不少流动性枯竭的ETF，部分规模也跌破了清盘红线。

　　统计显示，今年新上市的超200只非货币ETF中，累计已有超过20只ETF跌破5000万元的清盘红线，占比近一成，其中不乏踩线成立的产品。据了解，ETF的主力购买人群当中，机构投资者占有相当大比重，尤其是一些对行业配置有需求的机构投资人，渠道也会同基金公司共同促成相关产品的定制和发行。

　　但需指出的是，对于普通投资者而言，ETF的配置思路仍需要以对特定行业的了解和认同作为前提，特别是一些新兴技术及行业的发展，投资人也可以借助基金投顾工具矫正策略和认知。

　　广发基金资产配置部总经理杨喆在接受记者采访时就表示，投资者普遍存在着“产品选择难、资产配置难、投资纪律弱”的问题，而基金投顾业务的试点推广，将对行业生态产生积极推动作用，进而改善“基金赚钱，基民不赚钱”的行业难题，从“投”的角度，基金投顾提供了更多个性化的选择。

　　不可否认的是，随着ETF市场竞争的加剧，注重细分行业投资价值已经成为各家机构深度投研的重点，尤其在指数投资领域，也为各家基金公司差异化发展提供条件，避免同质化竞争带来可能的踩踏风险。

　　目前，A股正处于向3600点爬坡的关键阶段，业内人士普遍看好年内冲上并站稳该点位的可能，这背后的逻辑亦是国内新经济、新能源等核心赛道的高成长性，从行业的发展来看，产业生态的蓬勃发展也势必会利好相关细分子行业的投资机遇，也为侧重窄基跟踪的ETF拓展了市场空间。