上周市场情绪较好，经济基本面偏弱、动力煤等工业品价格明显降温、央行投放相对较多叠加美联储议息会议偏鸽，利率债收益率明显下行。10Y国债/国开收益率下行8.2bp/12.5bp至2.89%/3.17%，10-1Y国债/国开利差分别下行6bp/10bp至61bp/72bp，曲线平坦化。国债税收利差低位震荡，信用债收益率以下行为主。

　　海外经济延续复苏，美国就业市场加速恢复，美联储Taper落地，但表态仍然偏鸽。国内方面，出口再超预期，但地产下行压力加大，外需强内需弱的格局仍然延续，基本面整体偏弱。国内疫情形势仍然严峻，关注疫情扩散情况和本轮疫情对消费的冲击。随着政策转向保障煤炭和电力供应，限电对生产的扰动有望缓解，部分工业品价格有明显下行。政策方面，月初央行逆回购投放较以往有所增加，显示对流动性的呵护态度。资金面方面，财政部要求11月底前尽量发完专项债额度，但本周地方债供给仍未放量，预计资金面仍将保持平稳。

　　总体看，地产下行、疫情反复、国内经济下行压力较大，工业品价格明显降温，年内地方债供给压力上升但货币政策维持中性，预计短期利率债仍然将保持低位震荡；信用策略上，中性的货币环境和稳健的信用环境利好高等级信用策略，房地产的行业风险还在发酵、房地产税的加速推进或将加剧地方财力的分化、银行理财净值化弱资质和非公开信用债的需求预计承压，因此资质方面继续保持谨慎。久期方面，11月流动性将受到地方债供给提速、MLF到期量加大等多重因素的考验，但预计央行将继续运用公开市场操作积极应对流动性缺口，叠加保供政策缓解了市场的通胀担忧，未来流动性预期相对稳定，且当前3-5Y的曲线仍相对陡峭，因此3-5Y中高等级信用债仍可关注；转债方面，随着国家层面的双碳“1+N”框架的逐步发布和房地产税试点等政策的陆续出台，关注双碳、高端制造等产业引导大方向，把握行业景气度持续改善、业绩增速较好且估值较为合理的成长板块。从三季报来看，盈利能力整体承压，但非金属材料、军工的三季度业绩增速环比提升，且产能扩张意愿和力度较大的行业集中在新能源车产业链、军工装备和化工新材料领域，以上行业可做一定关注。

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