11月11日，钢铁板块短线拉升，太钢不锈（000825）、方大特钢（600507）涨超5%，金岭矿业（000655）、宝钢股份（600019）等跟涨。

　　从日线来看，钢铁板块9月初见顶，至今下挫两月有余，累计跌幅超30%。钢铁股高点出现在9月上旬，而螺纹钢的阶段性高点则在10月上旬，股票市场领先基本面的变化。

　　从整体k线结构来看，该板块近几日在前期震荡位置止跌，再次呈现震荡态势，此轮下跌行情是否就此结束？中泰证券（600918）和中信证券对此有不同看法，详见下文：

　　中泰证券：钢铁板块风险仍有待释放 吨毛利见底须等待需求周期底部出现

　　铁矿仍然虚高

　　铁矿价格已从5月的230+美元/吨跌至90+美元/吨，但仍然虚高。铁矿石需求方面，9月生铁产量已低于2018年同期水平，而供应端外矿进口则高于2018年同期，即铁矿供需均比2018年要糟糕，但目前矿价仍然远高于当时，2018年同期矿价仅为60-70美元/吨，由于目前供需更差，理论上合理的矿价应跌破2018年的价格区间即60美元/吨。目前铁矿港口库存持续累积，而需求仍在持续走弱，贸易商库存压力较大，供需不利叠加去库存，未来矿价应从目前的虚高跌落至超跌状态，我们认为随着需求周期调整的持续，明年可能可以看到50美元以下的铁矿价格。

　　钢铁需求周期仍在下行途中

　　9月钢铁需求同比降幅扩大至17%，其中内需同比-20%，而高频数据显示需求仍未止住下行势头，上周钢铁表需同比降幅高达23%，建筑钢成交同比下降超过30%。目前周度表观需求比2016年同期还要低约10%，而社会库存则要比当时高约36%，从库存消费比的角度来看，目前库存并不低，加上需求萎缩，后期注意产业链去库需求。

　　行政限产已无法完全对冲需求下行

　　钢铁加工费高点出现在9月下半月，产量平控叠加双控限电使得钢铁生产受到很大约束，当时整体供应受限幅度可能超过20%。虽然9约钢铁需求已然低迷，但限产仍能支撑丰厚的钢铁吨毛利。10月后双控限电略有放开，供应边际放松，加工费回落，而近两周加工费回落速度加快，部分地区钢企出现亏损减产，这反映目前的限产力度已经无法对冲需求的进一步下行。

　　钢铁股提前反映基本面变化

　　钢铁股高点出现在9月上旬，而螺纹钢的阶段性高点则在10月上旬、吨毛利的高点在9月下半月，从结果来看，股票市场领先基本面的变化。目前加工费仍在回落途中，钢铁板块风险仍有待释放，未来吨毛利见底须等待这里需求周期底部出现。

　　中信证券：钢铁底部布局时点到来 共赢利润和政策机会

　　钢铁再配置驱动力(一)：利润重新进入回升 超低估值带来布局机会

　　三季度较高的焦煤、焦炭价格是影响钢铁利润的重要原因，而近期这个因素已经开始逐渐解除。上周(2021/10/28-11/04)焦煤、焦炭现货价格出现首轮下降，而根据期货盘面的贴水测算，焦炭预计仍有10-11轮的下跌。根据我们测算，当前焦煤在黑色产业链中利润占比为71%，如果回归到8月23日(焦煤期货当前已经回到此日价格)，那么其产业链利润占比下降到50%，在钢铁持续限产的背景下，钢铁利润占比有望提升到25%左右，处在今年最高水平。钢铁利润进入重新恢复期，而当前从估值角度来看，9月中旬以来的快速下跌导致目前普钢行业整体估值下降到接近5年来最低水平(长材目前市盈率TTM为5.1倍，最低值为2019年1月的4.7倍，2019年1月至今，上证指数市盈率提升22.5%到13.3倍)。钢铁板块已经处在较为明显的低估区间。

　　钢铁再配置驱动力(二)：11月份进入政策催化期 行业格局正在重构

　　今年的钢铁行业得益于限产政策对于产量的压制而带来了行业利润的回升。根据我们判断，钢铁行业未来具有几大核心特征：进入减量化阶段、集中度持续提升、企业利润底部夯实。我们预计2020年是我国钢铁行业未来总产量的基准年，后期较难超越2020年的钢铁产量，我国正式步入钢铁减量化阶段。持续限产是减量化阶段前期的重要手段。自2018年以来钢企通过工艺改进、效率提升等多重手段大幅削减成本，导致企业盈利底部每年均在向上提升。11月份的钢铁面临供暖季限产和冬奥会限产两大限产压力，抖客网，政策进入催化期，也给到行业利润向好重构的较强驱动力。