截至11月16日收盘，汤臣倍健股价收于24.42元/股，较5月创下的37.9元/股高点已回调36%

　　在国内保健品市场增长乏力情况下，作为龙头企业的汤臣倍健股份有限公司（下称汤臣倍健，300146.SZ）虽然地位无法被轻易撼动，但要实现自身业绩的持续增长也是难事一桩。

　　最新财报数据披露，2021年第三季度，汤臣倍健实现营收18.31亿元，同比下滑4.03%；归母净利润为2.92亿元，同比下滑42.23%，创下该公司上市11年以来同期最大降幅。

　　《投资时报》研究员注意到，除营收和净利润双降之外，汤臣倍健三季报多个经营指标亦表现不佳。其中，公司前三季度销售费用为16.39亿元，较上年同期大幅攀升64.53%；信用减值损失发生额为-1725.19万元，较上年同期增长37.57%；线上渠道收入占境内收入比不足20%，线下一体化变革阻力较大。

　　值得一提的是，在三季度预降通告发布前，抖客网，汤臣倍健高管层曾集中减持。2021年9月9日至17日期间，该公司董事、高管、特定股东梁水生、汤晖、孙晋瑜、陈宏四人累计减持495.02万股，占总股本的0.29%。此次减持交易均价为25.99—27.55元/股，四名股东累计套现约1.33亿元。

　　公司管理层减持和三季度业绩的大幅下滑，使二级市场的情绪明显受到影响。Wind数据显示，截至11月16日收盘，汤臣倍健报收于24.42元/股，较5月创下的37.9元/股高点已回调36%。

　　汤臣倍健2021年以来股价走势（元/股）

数据来源：Wind

　　业绩增幅回落 销售研发费用悬殊

　　汤臣倍健成立于2005年，主营业务为生产蛋白质、维生素、矿物质、天然动植物提取物及其它功能性膳食补充食品。2010年12月15日，该公司在深交所创业板挂牌上市。

　　今年前三季度，汤臣倍健实现营业收入60.29亿元，同比增长19.79%；归属于上市公司股东的净利润为16.63亿元，同比增长13.37%。虽然前三季度整体业绩呈正向增长，但公司单季度业绩却出现大幅下降。其中三季度，汤臣倍健实现营收18.31亿元，同比下滑4.03%；实现归母净利润2.92万元，同比下滑42.23%。

　　将时间线拉长来看，过去三年间，汤臣倍健的业绩增速已在逐年走低。2018年至2020年，该公司营业收入分别为43.51亿元、52.62亿元、60.95亿元，同比分别增长39.86%、20.94%、15.83%，增幅出现明显回落。并且，该公司毛利率也从2018年的67.66%下降至2020年的62.82%。

　　汤臣倍健毛利率下降主要是营业成本增加过快所致。据财报数据显示，汤臣倍健前三季销售费用高达16.39亿元，同比增加64.53%，创下该公司上市以来同期销售费用新高。

　　《投资时报》研究员发现，保健品行业集中度比较分散，目前市占率第一的汤臣倍健市场份额也仅为10.3%。面对市场的激烈竞争，汤臣倍健只能通过高额的营销和广告来维持行业竞争力。

　　比较来看，该公司在产品研发上投入就不太用力。今年上半年，汤臣倍健的研发费用为0.5亿元，同比上涨近8%，而同期该公司销售费用为9.74亿元，同比上涨82.84%。

　　有分析人士认为，巨额营销开支可以帮助品牌触达用户，但研发存在短板，或侧面表明产品本身技术壁垒并不高，存在被替代的风险。

　　对此，汤臣倍健相关负责人向《投资时报》研究员表示，一直以来，公司高度重视研发投入和自身研发综合实力的提升，始终坚持自主研发与产学研合作相结合的模式，与国内外权威科研机构、知名高校、企业等建立起良好稳定的合作关系。公司坚定实施科学营养战略，持续聚焦“新功能、新原料、新技术”的创新性研发，同时注重科技和消费趋势的结合，不断创造和满足新的消费需求。

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