在由红塔证券（601236）联合红塔期货、红正均方投资、红塔红土基金、深圳市红塔资产管理以及证券时报、朝阳永续联袂打造的红塔证券“超越者杯”首届私募基金实盘交易大赛上，一批优秀私募脱颖而出，不仅有秉持价值投资和成长投资的主观多头私募，还有不少专注于量化投资以及程序化交易的明星私募。

　　近日，红塔证券走进了两家知名私募―泽源资产和无量资本，探寻他们的理念和故事。

　　泽源资产林前舵：专注投研，稳健复利

　　林前舵，1997年毕业于中南财经政法大学,注册会计师,注册资产评估师，2004年，林前舵开始了个人的证券投资生涯，拥有超过18年的投资经验。期间经历了多轮大大小小的牛熊转换，投资风格没有路径依赖，对市场保持敬畏之心。

　　自2016年成立以来，泽源资产坚持稳健的投资风格，产品业绩及回撤控制均在同等规模基金排名前列，5年期产品累计收益超过200%，年化复合投资收益超过25%，历史最大回撤15%。同时，林前舵把绝大多数的自有资金也投入基金产品当中，旗下所有产品采用基本复制策略，收益曲线趋同，公平对待每位投资者。泽源资产，寓意“聚水为泽、源远流长”，帮助投资者实现资产长期的复利增值。

　　目前,泽源资产在中国基金业协会共备案私募产品49只,管理规模近57亿人民币。

　　问：目前公司管理规模已超过50亿，在规模不断扩大的过程中离不开投研能力的支撑，请介绍下公司投研团队的情况。

　　林前舵：泽源资产定位投研型私募，十分重视投研投入与风险控制，抖客网，公司持续致力于打造专业、稳定及进化的优秀投研团队，并通过不断总结进化，提升我们的投研理念与哲学。

　　公司投研团队占据19席:基金经理3名,研究员9名,另有6名交易员, 1名投资风控员。主要投研人员均为重点高校金融学与理工科硕士毕业，投研团队平均投资年限接近10年，拥有研究与交易双重优势。

　　投研团队成员稳定，合作时间超过5年以上。投研团队为主要覆盖大消费、医药生物、高科技、周期、低估值等5大方向。团队投研以成长为主、价值投资及逆向投资为辅，自上而下与自下而上相结合。投研团队成员强调分工合作，形成相互分享、学习、专注、探讨辩论的投研文化，不断提升整体的投研团队实力，使公司走的更加长远。

　　我们将进一步专注投研，继续扩大投研团队，积极吸引优秀的人员加盟，完善激励机制，使公司行稳致远。我们的愿景是做受人尊敬的的优秀资产管理公司。

　　问：您提到公司定位投研型私募，在投资风格上没有路径依赖，请介绍下你们的投资理念和投资策略。

　　林前舵：核心投资理念：专注于成长的组合投资，即“组合投资控制回撤风险，成长投资获取超额回报”。通过专注成长行业中的优秀公司，使泽源资产的投资者中长期获得较好的复利增长。

　　投资策略：以成长投资为主, 辅以价值投资或逆向投资等策略。投研自上而下与自下而上相结合，组合中约70%比例分配在成长股上，30%投资于价值股或逆向投资。

　　组合投资: 持仓组合均衡配置,有效的分散风险,单行业持仓 比例不超过25% ，个股仓位不超过10% ,前十大持股仓位占比不超过40%。

　　多行业投研，盈利多元化：投研团队的研究覆盖消费、医药、科技、周期等多个细分行业，并对行业长期逻辑及短期景气度变化保持持续的跟踪观察，同时不断拓展能力圈积极看待新兴行业，泽源资产的投资风格没有路径依赖，能适应不同风格的变化。过去5年市场风格不断变化情况下，泽源资产系列产品净值稳步上涨。

　　问：今年以来，A股市场的分化明显加大，未来这样的结构性行情还会延续，您提到贵司是多行业投研，盈利多元化，请介绍你们重点研究哪些行业。

　　林前舵：投资本质还是赚企业成长的钱，即以合理或低估的估值买入在未来一段时间内能持续具备高质量增长能力的公司，从而获取企业价值增长带来的投资回报。随着中国经济不断发展，在消费升级及产业升级大背景下，许多优秀的公司仍将持续的发展壮大，同时也在一些新兴的领域也将诞生更多新的成长型公司。

　　成功的投资要避免“跟不上时代”，需要投资那些在未来几年甚至更长时间，还能高质量增长的公司，同时对那些过往优秀但现在正走下坡路的公司，要予以坚决回避，以免陷入价值陷阱。

　　对于如何挑选出持续成长的公司，在我们看来，随着社会经济的发展，一些行业随着经济结构的转型升级不断的发展壮大，需求高增长型的行业带来更多的成长股投资机会，同时另外一些行业经过行业竞争的优胜劣汰后竞争格局逐步优化，供给端的持续改善往往使行业龙头具备更强的议价能力。

　　我们从需求端的行业增速和供给端的行业集中度两个维度对企业进行了分类，并主要聚焦在三类行业进行持续动态的跟踪研究和投资：

　　一类行业定义为明星行业。该行业的主要特征为行业增长率高、行业集中度高，优势企业在保持高速增长的同时具备很强的议价能力。如新能源汽车、光伏、CXO、医疗服务等细分行业。

　　二类行业定义为白马行业。该行业的主要特征为行业增长率相对平稳但竞争格局好，优势企业虽然收入增速不高但盈利能力强劲。如高端白酒、白电、建材等细分行业。

　　三类行业定义为新兴行业。该行业的主要特征为行业高增长但竞争格局未定，这类行业具备巨大的投资潜力，但投资风险也比较高，适合分散投资。如医疗美容、化妆品等细分行业。

　　问：贵司自2016年成立以来，近5年基金的管理规模和业绩同步稳健增长，同时基金的回撤幅度也明显小于指数和同类型基金，除了强大的投研能力支撑，离不开出色的风险控制能力，请介绍贵司基金的风险管理措施。

　　林前舵：“投资世界--万物皆周期，做好风控才能穿越周期！”

　　经济、市场、政策、行业、企业盈利都具有周期性，经历多轮牛熊市周期的投资实践之后，投资者才会对股市周期、产业周期、企业周期等因素有更多更深的理解。

　　我们认为，只有用周期的眼光看待这些周期性因素，才能理性客观的面对投资。在过往的投资实践中，泽源资产会持续跟踪影响市场的各类周期性因素的变化，不断评估市场所处的周期位置，当市场处于比较极端情况下时，在可能的情况下进行大周期的择时。但资本市场的周期顶点或周期底点很难准确判断，进行大的择时也来越困难，准确率也越来越低。因此在投资过程中，投资者首先需要做好风险管理。

　　我们认为，做好风险管理才能让投资立于不败之地，先尽可能的保住本金，才能更好的追求长期投资收益，才能更好的穿越周期。作为私募产品的信托管理者，风险管理要摆在第一位。

　　为了更好的实现风险管理，泽源采用适度分散的组合投资作为基金管理的方式，行业配置相对均衡且前十大持仓比例一般不高于40%，单行业持仓比例一般不超过25%，相对有效的分散了风险。泽源资产主要专注于成长类投资，考虑成长类行业和公司的市场波动性相对较大，容易受行业周期、产品周期、技术周期、利率和流动性等诸多因素影响，通过组合投资可以降低基金产品的波动性，使投资者获得良好的投资体验感。