峰会汇聚30余位关心ESG发展的政、商、学界重磅嘉宾，就ESG投资赋能高质量发展、“双碳”目标下企业的高质量发展等7个议题展开研讨。霸菱全球股票投资总监Ghadir Cooper发表演讲。

　　Ghadir Cooper认为， 管理层能够反映一家公司商业模式的质量，随着 ESG水平的提升，资产负债表的风险承受能力也会有所提高， 从而降低投资的风险。这就是为什么我们对一家公司进行分析和做投资决策时必须进行 ESG 考量的原因。

　　Ghadir Cooper表示，希望通过与管理层交流并且促进 ESG 方面的进步以及提升整体 ESG 信息披露水平。我们通常采取一个目标清晰的方式，从而明确我们跟踪公司时所关注的指标与进度。他认为成功的公司互动能够为上市公司创造价值。这不仅能够为股东创造风险调整后的收益，同时可能为人类和我们的星球创造更好的未来。

　　以下为演讲实录：

　　很高兴今天能有机会与大家见面。 我是 Ghadir Cooper， 霸菱资产管理公司的全球股票投资总监。我们是一家规模大约3800亿美元的资产管理公司，致力于为我们的客户提供多元化的服务。

　　霸菱资产管理公司是一个投资于新兴市场的先行者。我们是一个在中国的长期投资者，我们自 1982 年便开始在大中华股票市场进行投资。

　　今天， 这个资产类别是我们权益投资业务的重要部分，我们管理一系列专注于投资中国股票的策略，包括港股、大中华股票、以及 A 股策略。

　　我们对中国近期宣布的与可持续发展相关的一系列计划感到鼓舞，包括中国针对碳中和方面的承诺。我们认为相关的政策，包括能源结构转型，将为中国长期的经济发展奠定坚实的基础。

　　我们认为我们在投资领域长期的成功来自于我们的投资方式。我们专注于选择优质的公司，并且在构建组合时关注风险。我们同时将环境、社会及公司治理因素（ESG）纳入我们的投资决策。

　　我们于 2014 年成为联合国负责人投资原则（UN PRI）的签署机构，并且自 2016 年开始正式并系统性的将 ESG 因素纳入我们所有的投资策略。今天我将专注于分享 ESG 相关的心得，但首先我希望能够就ESG 的投资方式进行一些分享。

　　将 ESG 因素纳入投资决策时，不同的 ESG 投资方式将带来一系列不同的投资结果。其中一方面我们称为传统投资，并不将 ESG 纳入考虑，这种投资方式仅仅关注资本增长。

　　ESG 投资范畴的另一端的投资方式则是以 ESG 目标为投资目的，而不是资本保值或升值。

　　在霸菱资管，我们旨在通过将 ESG 因素纳入投资决策，以较低的风险实现资产增长。我们认为这是一个最佳方案，能够为我们的客户提供更佳的风险调整后的收益。同时提升所有利益相关方的状况。

　　事实上，在一些特定情况下， 或者对于一些特定的客户来说，ESG 目标正在逐渐成为投资目标的一部分。这些时候，我们的投资目标会在长期增加资本增长的同时增加 ESG 相关的目标，比如说影响力投资里面的降低碳排放目标。

　　所以霸菱资管具体是如何进行 ESG 分析，并且是如何影响投资决策的？首先，我们将在研究时增加 ESG 相关的分析，从而全面地分析一家公司所面临的风险，以及挖掘传统金融分析难以发现的投资机会。我们的主要目的是为了能够更准确的对公司的长期财务状况进行预测，比如说他的现金流及盈利情况，从而确定一家公司的投资价值。

　　长期财务预测的结果相当重要，并且是我们的投资人员对公司进行估值的基础。因此我们在对公司进行估值时会对公司未来五年的财务营收进行预测，然后通过我们自行研发的权益类折价率，或者我们称为“贴现率”进行折现。

　　我们自行研发的贴现率包含一个反映公司 ESG 表现的部分。我们通过这个独特的因子可以降低一家 ESG 表现良好的公司的贴现率，从而提升我们对它的估值，抖客网，或者提升一家 ESG 表现落后的公司的贴现率，从而降低我们对他的估值预测。

　　我们认为， 管理层能够反映一家公司商业模式的质量，随着 ESG水平的提升，资产负债表的风险承受能力也会有所提高， 从而降低投资的风险。这就是为什么我们对一家公司进行分析和做投资决策时必须进行 ESG 考量的原因。

　　不仅如此， 相比完全依赖第三方静态的 ESG 数据或者评分，我们的 ESG 评估是动态的并且是向前看的。我们的投资人员时刻关注公司在ESG 方面的改善或退步。这意味着对一家在 ESG 方面有所改善的公司，我们会持续评估并且降低它的贴现率，提升长期目标股价。

　　最后，我们主动与上市公司就我们认为需要改善的 ESG 议题。我们充分相信与上市公司沟通比直接排除更为有效。

　　通过这个方式能够让我们的投资团队直接与上市公司管理层进行沟通，从而推动公司往更可持续的方向进行改善。那么一个重要的问题是：为什么我们在我们的研究调研中纳入 ESG 研究？

　　因为我们认为 ESG 的价值在于能够帮我们发现更为可持续的商业行为并且提供正向激励，从而发掘更好的投资机会。

　　让我为大家举个例子。我们可能发现一家公司在环境方面的风险将导致这家公司可能未来需要进行相应的投资，可能需要清理污染甚至受罚，但这些风险并未在一家公司的财务指引中体现。这些风险将导致这家公司的风险水平有所提升，并且可能影响公司未来的现金流及盈利。因此会降低这家公司可实现的回报预期，以及未来的估值预期。

　　另一方面，一家具有良好商业道德和环保政策的公司的自身风险相对较低。我们也认为这些公司会迟早被市场认可。 对这些情况的提前判断使得我们可以提前管理相应的风险，并且为客户发掘投资机会。

　　我们的 ESG 调研是基于我们对上市公司的了解以及日常与公司管理层的互动，并且与第三方 ESG 数据进行验证比较。

　　我们的研究员通过标准化的 ESG 打分卡针对每家公司进行分析，这样我们可以对不同行业、不同地域、不同规模的公司进行动态分析与评估。

　　我们将通过九个 ESG 议题对每家公司进行分析，并且决定这家公司在这些议题上分别给出“行业最差”、“没有改善”、“有改善”、“行业最佳”四个档次的评价。这些议题与我们如何衡量一家公司的质量直接相关，包括与商业模式、公司治理、和资产负债表相关的因素。

　　这九个议题分为三大类，作为我们我们对每家公司进行研究的必要考量。第一类主要分析公司商业模式的可持续性。 这里，我们跟踪一家公司质量和对 ESG 议题的态度是否有所改善或退步，这些变化将影响它的商业模式以及竞争力。

　　这一大类还包括针对员工满意度的分析，公司是如何管理他们各类资源、可持续性、以及其供应链的安全性。如果这些相关因素是正在 改善的，那么这家公司的盈利率更可能有所保障，甚至有所提升。

　　第二个大类主要是通过公司的治理结构而分析中小投资者可获得的保护。这些包括审计安排的可信度、董事会独立性、合理的管理层激励与信息披露、以及公司管理层与董事会当中的多样性和包容性的改善程度。通过与公司进行互动，我们在投资时可以对相关的期望以及管理层的责任义务有更清晰的认知。