自上市至今，光华科技进军过多个领域，但成绩并不理想，此次的锂电池材料定增也存在较大变数。

　　12月1日，光华科技（002741.SZ）发布定增预案，拟募资不超过12.5亿元，扣除发行费用后投入高性能锂电池材料项目及补充流动资金，分别为11.7亿元和8000万元。

　　值得注意的是，抖客网，定增预案的披露并没有让公司股价上涨，当日反而下跌4.96%，之后持续下行。从市场反应来看，此次定增似乎并未得到投资者的充分认可。

　　项目预期过于乐观

　　预案披露，此次定增主要是投资高性能锂电池材料项目，主要采用拆解退役磷酸铁锂电池得到的正极粉和负极片作为主要原材料，计划建设年产5万吨磷酸铁和1.15万吨碳酸锂的综合回收生产线，项目总投资12.38亿元。

　　相关数据显示，2021年1-9月，中国动力电池装车量92.0GWh，同比上升169.1%；其中磷酸铁锂电池共计装车44.8GWh，占总装车量的48.7%，同比上升332%。2021年以来，磷酸铁锂电池市场份额不断扩大。

　　按照新能源汽车动力电池5-8年的使用寿命测算，国内2014年投产上市的动力电池在2019年已经开始进入批量报废期，退役电池的回收市场广阔。根据中商产业研究院预测，2021年中国退役动力电池回收市场规模达143亿元左右，到2025年或将超400亿元。

　　据光华科技测算，此次项目建设周期为18个月，投资回收期为5.63年（含建设期），达产年净利润2.31亿元，而上市公司2020年全年的归母净利润不过3613万元，公司对项目的预期效益是否过于乐观？

　　回看历史，光华科技曾于2018年公开发行可转换公司债券融资2.49亿元，投资于年产1.4万吨锂电池正极材料建设项目，总投资为4.2亿元，其中建设投资3.6亿元、流动资金6000万元。项目投资财务内部收益率约为32.60%，投资回收期约为5.37年（含建设期），预计正常年可实现营业收入约为10.17万元，年净利润约为1.32亿元。但该项目截至2021年前三季度累计实现效益却是-529万元，与之前的预期相差甚远。

　　而此次定增，上市公司不再是生产锂电池正极材料，而是转为磷酸铁锂综合回收项目。虽然产品相差无几，但环节已经从前端的生产变为后端的综合回收，此次定增能否顺利实现预期的利润有待时间验证。

　　PCB主业发展不乐观

　　光华科技2015年登陆资本市场，公司最初主要从事化学专用品的研发、生产、销售和服务。自上市至今，PCB化学品都是公司第一大主业。

　　2018-2020年，上市公司收入分别为15.2亿元、17.14亿元、20.14亿元，其中PCB化学品的销售收入分别为8.52亿元、8.68亿元、10.38亿元，占比分别为56.02%、50.67%、51.51%。自上市至今，PCB化学品一直是公司第一大主业，并且占比均超过50%。

　　PCB（印制电路板）是电子元器件电气互相连接的重要载体。根据Prismark预测，2020至2025年，PCB行业的年复合增长率为5.8%，到2025年全球PCB行业产值将达到863.3亿美元。从中国市场来看，根据Prismark的数据，2020年中国PCB产值为351亿美元。

　　根据五矿证券的数据，2018-2020年，中国PCB产值从327亿元增长到351亿美元，三年时间PCB行业增长7.34%；同期，公司PCB业务收入从8.52亿元增长到10.38亿元，，增长21.83%，快于行业产值增速。

　　从PCB全球的发展来看，中国凭借着劳动成本低、市场潜力大、下游产业集中等优点，近几十年来PCB行业产能不断向中国大陆迁移。国产PCB凭借性价比优势导致进口替代进程加速，中国有望在全球PCB行业中逐步取得领导地位。根据Prismark的数据，2020年，中国PCB产值为351亿美元，预计2025年全球份额达到53.4%，占据主导地位。

　　在这样的大背景下，光华科技相关产品收入增长虽高于行业，但目前的规模十分有限，与竞争对手相比差距更为明显。

　　在已经上市的PCB前三大公司中，2020年，鹏鼎控股（002938.SZ）销售额为298.51亿元，占比为12.33%；东山精密（002384.SZ）销售额为187.71亿元，占比为7.75%；健鼎科技（3044.TW）的销售额为128.97亿元，占比为5.17%。

　　而2020年，光华科技销售额仅为10.38亿元，与前三大公司相差甚远。

　　第一大主业规模的差距也让公司的核心的财务指标不断弱化。

　　2018-2020年，光华科技的收入分别为15.2亿元、17.14亿元、20.14亿元，期末的应收款分别为3.95亿元、4.65亿元、7.6亿元。

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