成立于1979年的老板电器（002508.SZ），至今已有40余年历史，堪称厨卫行业当之无愧的“老大哥”，市场份额也一直稳居前列，一路上可谓“顺风顺水”。然而最近几年，老板电器的日子似乎没有那么好过了。

　　业绩光鲜

　　隐忧逐渐凸显

　　多年来，老板电器一直稳扎稳打，尤其自2010年11月上市以来，业绩更是实现了飞速增长。2010年至2020年间，老板电器营业收入从12.32亿元增长至81.29亿元，涨幅达560%；归母净利润从1.34亿元增长至16.61亿元，涨幅更是高达1136%。

　　相比业绩实现了数倍增长，更加难得之处在于，老板电器的营收和净利在10年间均实现了连年增长，从未间断。且2021年前三季度，老板电器已经实现了70.71亿元营业收入和13.42亿元归母净利润，如此推算2021年再次实现双增长应该已无悬念，放眼整个A股市场恐怕没有几家公司能实现如此“壮举”。

　　同时，老板电器长期以来在家电厨卫行业维持着霸主地位，根据奥维数据报告，其主营产品吸油烟机、燃气灶、嵌入式一体机、嵌入式电蒸箱等产品在线上与线下零售额均连续多年稳坐前五席位，更有多项数据拔得头筹。截至2021年6月30日，老板电器吸油烟机的线上零售额占比30.50%，线下零售额占比17.10%，双双夺魁。

　　然而，光鲜亮丽的业绩表现背后，却有隐忧逐渐凸显。

　　自2010年至2017年，老板电器的营收和净利均保持每年20%以上的增长率，连续的高速增长却在2018年戛然而止，近三年双指标增长率都只维持在个位数水平。

　　资本市场也迅速给予了回应，6年时间上涨13倍的股价，自2018年1月触及50.51元/股高位后，曾在9个月内跳水65%，险些“一朝回到解放前”。

　　截至2021年12月24日，老板电器收盘股价34.49元/股，虽相较低位已有一定回升，但其间经历过多次闪崩，先前的迅猛之势早已不再。

　　业绩、股价双陷“迷途”，老板电器到底怎么了？

　　遭遇劲敌

　　集成灶“异军突起”

　　老板电器能够连续10余年实现业绩增长，源自其对家电厨卫主业的专一。

　　早在上市之初，老板电器的主营产品包括油烟机、燃气灶、消毒柜和小家电，其中仅油烟机和燃气灶的营收占比之和高达85.54%。在多年的发展中，老板电器与时俱进，不断扩充产品丰富性，如今已包括三大品类群、九种主营产品。2021上半年度，各主营产品营收占比如表所示：

　　在多年发展中，老板电器坚持以吸油烟机和燃气灶作为前两大主营产品的策略从未改变。在2021上半年度的43.26亿元营收中，抖客网，吸油烟机和燃气灶分别贡献20.91亿元和10.45亿元，占比合计72.51%，仍然高居不下。

　　然而，成也专一，败也专一。集成灶的出现和普及对老板电器造成了极大冲击。

　　集成灶是一种集吸油烟机、燃气灶、消毒柜、蒸箱、烤箱等多种功能于一体的厨房电器。也就是说，集成灶基本可以替代老板电器三大品类群的全部产品，并且具有节省空间、抽油烟效果好、节能低耗环保等优点。

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