金牛辞岁，玉虎迎新。2022 年，中国正向第二个奋斗目标迈进，在新冠疫情影响逐步退散，经济深化转型背景下，中国宏观趋势与微观盈利将出现哪些新特征？A 股科技浪潮能否延续？消费盛宴会否王者归来？金融、周期的“诸神之战”又将花落谁家？针对这些问题，富国基金于1月4日举行“虎年开门红，投资谁为王”主动权益投资策略会，兴业证券首席经济学家王涵、申万宏源研究所副所长、首席策略师王胜、以及富国基金的7位投资大咖出席，共同探讨2022年投资要点。

　　本次策略会分为上下两个半场，在上半场的主题演讲环节，兴业证券首席经济学家王涵、申万宏源研究所副所长、首席策略师王胜，以及富国基金权益研究部总经理陈杰三位演讲嘉宾各自发表对2022年市场投资策略的真知灼见。

　　针对市场关注的疫情、经济结构变化、流动性和机构化，王涵分别发表了自己的看法。他认为，疫情主要影响经济供需，往后看供需逐步平衡，新兴市场供给掣肘缓解，供给逐步恢复；发达国家刺激政策减少，抖客网，需求逐步回落。经济结构上，当前政策已经开始托底，料无较大系统性风险，但仍可能面临阶段性波动。在“房住不炒”的基调下，居民资产中房地产占比过高的局面可能扭转，并长期流入资本市场，流动性有望改善。市场风格方面，王涵认为2022年α特征将比β特征更明显。

　　王胜在会上提出了2022年的四个关键词：“V”、“两个达峰”、“黄金资产和白金资产”、“边际定价和核心价值”。2021年上证指数振幅仅有12%，而2022年波动或有所放大，但在大规模刺激下可能更像“V”字形。“两个达峰”则指“房达峰”、“碳达峰”，分别对应经济转型发力的方向。在经济转型过程中，需要关注消费制造、国潮崛起和老龄化相关的消费领域“黄金资产”，以及碳中和、安全领域和信息化数字化代表的科技领域“白金资产”。地产短期边际定价可能修复，但对长期投资影响或有限，更应关注核心价值。

　　行业配置上，陈杰认为2022年应由“硬”到“软”，关注软行业的投资机会。2022年企业盈利预计呈V型：在高基数和房地产行业放缓的影响下，盈利负增长；下半年的转机在于制造业投资复苏和消费复苏。2021年四季度降准、降息发力，2022年上半年利率或持续下行，对应A股盈利差但流动性好；下半年，制造业投资回升，资金可能会“脱虚向实”，且若中美消费同步复苏，通胀亦将抬升，对应下半年A股盈利好但流动性差。建议关注软行业的细分机会，如新能源车、智能汽车、基于5G的终端应用（元宇宙、工业互联网）以及疫情受损股的见底回升。

　　在下半场的开放性圆桌讨论上，众位与会嘉宾围绕几个市场最为关心的问题展开热烈讨论。

　　在2022年的权益市场风险方面，美元加息的预期成为最重要的影响因素之一，投资者关注度非常高。对此，陈杰表示，中美利差还有120bp，即使美联储加息两次还有50bp以上的利差，可以应对一些冲击。王涵、王胜则一致认为，预计本轮美元加息对A股和港股产生的冲击会小于以往。此外，王胜还认为，其中港股或有战略性配置的机会。

　　谈及2022年值得关注的行业时，陈杰表示，传媒和计算机可能比较好，中小市值会涌现出机会，但比较发散。王胜则认为，在新的产业趋势下，可能出现一些弯道超车的机会，小盘股或持续占优。

　　2021年9月底以来，监管层、地方政府边际宽松动作开始进行，行业回暖预期渐起，房地产能否“宽信用”来“稳增长”也成为市场关注焦点。

　　富国转型机遇基金经理曹文俊表示，房地产行业是属于比较典型的困境反转性的行业，2021年8、9月份，房地产的新开工、销售数据、拿地数据出现大幅度的下滑，当时就曾预判整体的政策态度会出现显著的反转。其次，部分地产公司的资产负债表比较健康，拿地不激进，现金流也足够稳定，若政策回摆，未来市场份额有望有显著提升。

　　富国价值增长基金经理方纬则认为，房地产短期而言有一定机会，但长期还是有争议的。最近5-6年，中国政府为解决这个问题也付诸了很多措施，从16年“棚改货币化”、“去库存”，到2021年开始“去产能”，这是时代的变化，是一去不复返的。

　　谈到2022年投资机会，曹文俊表示，整体宏观经济在未来一到两个季度还是筑底的过程，但政策已经非常鲜明转向。从行业配置和投资线索的角度看，主要聚焦于逆周期调节领域（家电板块）、PPI向CPI传导领域（机械、消费电子、食品以及出口链条）以及新能源汽车和智能汽车领域。

　　富国新动力基金经理于洋则认为，2022年整个市场的行业风格其实是比较难选择的。这里面有估值、交易拥挤、也有其他种种的问题。但从市值的角度，于洋认为明年的“市值下沉”有比较明确的机会，综合风险收益均衡的考虑，以及从行业均衡的角度出发，2022年他会非常注重 “自下而上”的挖掘和“估值保护”，会更均衡地选择。

　　具体到行业机会，富国基金几位基金经理就各自擅长的行业领域发表看法。

　　富国消费主题基金经理王园园表示，看好2022年消费行情，消费板块历经半年有余的大幅回调后，估值压力已明显缓解，尤其是在“估值中枢上移”的大背景下，部分具备核心竞争力的公司或已接近价值区域，短期悲观情绪边际出清背景下，风险偏好有所转暖。另外一个很重要的点，看好明年疫情影响消退后，消费的基本面的复苏，同时CPI上行开始出现，提价潮下消费品公司或许会有量价提升的机会。

　　富国新动力基金经理于洋则表示，目前时点来看，中药板块非常值得关注。从产业周期角度而言，在很多的领域中药地位是无可替代的，它可能也仅仅只是缺乏一个完整的临床数据，但这部分是可以向西药去学习参考的。从政策周期来看，医药板块是对政策极其敏感的行业，当前政策支持周期下中药非常值得关注。其中，中药最上游是种植业，它有消费板块的属性，在2022年PPI向CPI传导的过程中，这个板块的消费属性也会得到较好体现。

　　对于2022年的科技股行情，富国互联科技基金经理许炎认为可以依然抱有期待，他认为科技是非常典型的成长板块，而且科技投资要有时代感，整个科技大的时代脉络应该是非常清楚，是落在物联网板块和智能电动车整个大的板块。在他看来，大的β就是智能汽车和物联网，未来3-5年主要机会都集中于此。

　　2021年“元宇宙”快速“蹿红”，对此富国文体健康基金经理林庆指出，“元宇宙”是各类数字应用的聚合生态，现阶段主要应用于泛娱乐领域，从成熟度看处于初级阶段，从社会需求看，反映出人们对数字生活、虚拟社会和个人价值创造理念演变的巨大关注，从供给侧看，多元技术的融合集成与时空重塑，打开了新一轮数字科技革命和产业生态重构的无限想象空间。