春季行情的扰动因子

　　主持人：这一周市场风云突变，成长股持续震荡，价值股逆势崛起，泛舟之前说过大小轮动，什么时候轮到“小”？

　　泛舟：不着急，大小轮动没那么快到“小”上。两个原因，首先，历史上PPI下滑和CPI逐步形成收敛的趋势时，价值股大概率跑赢成长股，当前我们就处于这么一个环境内。其次，稳增长最有效的手段是什么？双碳、制造业等确实重要，但短期基数不大，对拉动GDP有限。还得上基建，各种新老基建投融支持以及房地产。

　　主持人：这地产还能加大投资？

　　泛舟：我这里说的地产是指保障房，以往那种商业地产的投资今年大概率增速会是负增长。这块的缺失就更需要新老基建去补了。所以在这么一个大背景下，和新老基建有关的基本都是价值股或者中小市值的题材股，后者主要是数字经济、云计算等。前者其实脱离了以往纯怼建材板块的打法，增加了类似智慧城市、管道、城市规划设计、装饰装修等，不过看了一圈，基本都属于中小市值。这从侧面也说明，资金短期不敢大规模入场。

　　主持人：这是为何？历史上大概率春季都有不错的行情。

　　泛舟：现在不涨，不代表春季没机会，这不才一月初？主要还是联储来搅局了。十二月底开始，看着美十年债收益率持续飙升，感觉就有点问题。果然，到了一月初，公布十二月议息会议的内容，联储开始讨论缩表的问题了，美债收益率直接跳涨到1.7%。按照流程，缩表前必然加息，而且上周公布的就业数据也远超市场预期，到了一月中，如果美国CPI数据依然没有下去的趋势，那么按照当前数据判断，这个加息就要前置到二季度初，甚至是一季度末。这就是目前影响我国股市惟一重大变数，因为我们为了“稳”，所以“宽和松”，这对资本市场都是实质性的利多。最终，我感觉指数整体会以中外对冲后继续保持结构性低波动为主。其中代表价值股的沪深300和上证50等会先抑后扬，特别是后者，十月份我在交流会上说过，3000点-2800点区间就是一个非常好的中长线的底部区域了，从2021年初最高点算起，到这个区间内，跌幅都等同于2018年了，是上班族非常好的长期定投起步点。

　　主持人：你知道得太多了，我这问春季行情呢。

　　泛舟：春季行情不着急，历史上也有几次是先抑后扬的，比如2016年和2017年年初。如果全球局势多变扰动因子增加，那么当年指数的超额来自于下跌的幅度，这种情况纯短线交易不会受到影响，躺赢布局就是按照标准投。最近全面注册制的声音越来越多了，这代表什么，相信大家都懂，20CM练起来，别到时一脸茫然不知所措。

　　海外市场风险向国内传导

　　主持人：去年11月，萧萧就反复提示海外市场风险传导到国内，“主板看茅哥，创业看宁哥”，近期美元收水进程明显加快，市场波动性开始加大。

　　海风若雨萧萧：11月我们觉得这一轮美元加息的斜率要强于2016-2018年的三年十轮加息，最新的会议纪要显示，加息之外，缩表也提上议程。早在2020年全球放水“战疫”时我就讲过，这一轮大放水，他们比我国的“四万亿”尺度放的还要大，大概率会重演经济快速复苏到高通胀压力显现的历程。我们从2010年10月开始加息（当月CPI是4%），十个月时间，五轮加息九轮加准。虽然国情有区别，如果他们真心想控制通胀的话，当下他们7%的通胀数据加三轮显然是不够的，配套“缩表”是必然的。美债收益率现在已经接近突破2021年3月的高点1.7%了，2021年“核心资产”类蓝筹抱团瓦解就与其上行趋势相关，只不过当下又换成了新能源类股票。市场认为是赛道的原因，其实主要与估值有关。

　　主持人：贵是股票的原罪。

　　海风若雨萧萧：那些创新药、CXO、生物疫苗也跌得四脚朝天，就连茅哥以13%的利润增长配上50倍估值恐怕也难独善其身。只有地产链和银行大金融属于低估值洼地，比较适合资金避险，但市场新增资金有限，只能是此涨彼跌的局面。盘面观察，拉动地产金融，必是人气涣散，涨少跌多的局面。至于市场热衷于炒作元宇宙、中药股，多属于超跌反弹属性，难以成为市场主线板块。炒作网络股的主要逻辑是2021年行业监管压力较大，股价超跌，预期2022年监管压力会明显减轻，但是我认为，“共同富裕”与“房住不炒”定位相同的国策，大型科网股面临的反垄断压力会长期存在，如果腾讯、阿里都不行，很难相信网络股会成为市场主线。目前上证的周线已经走出KDJ死叉的迹象，类似于2021年10月到11月的行情特点，估计后市围绕着年线做“俯卧撑”概率较大。

　　中小盘股仍是今年主流

　　主持人：骄阳上周的几个板块预判都很准确，先说说数字货币，本周突破后冲高回落，下周怎么走？

　　骄阳：利好过于密集，导致板块涨速过快冲高回落，这很正常。板块指数看，10日线未来还有6天绝对低位支撑，所以整体调整目前看很良性，下周如果继续有调整，那么应该会有较好的低吸机会。只是最近资金无论做哪个板块，都是板块内部分化，本周数字货币也是如此，龙头涨幅20-30%的几个，10%左右的几个，抖客网，其他的算是掉队的，下周很大概率继续分化，前排或许开始滞涨掉队，后排小盘底部结构扎实的品种或许接力跟上。

　　主持人：中药板块也如你所说，周三大跌给出低吸机会，周四立刻出现反包大肉行情，但周五又开始调整。

　　骄阳：从板块指数看，下周迎来5周量扣高，尤其是下周一、二，周三后压力开始明显下降，在整体结构依然完善的状态下，很可能周二或周三会出现低点。从板块内个股节奏看，这波不少品种加速，行情初步到位，后面会转化为震荡，后续机会更多在于强势股的反复差价和中低位个股的补涨，忌讳的是追高。

　　主持人：之前强调的钢结构板块，这两周几个核心公司都出现了大涨。

　　骄阳：最近贴上冬奥会标签的个股都明显上涨。但我们之前也分析过，钢结构龙头本身又是装配式建筑龙头，这是绿色建筑概念，又是光伏一体化建筑概念，这又是光伏概念。这3块业务叠加后的估值来看，目前明显偏低，只反映了传统业务的估值水平，所以虽然短线核心品种大涨，但中长期看，仅仅是开始，不会是结束，提估值的行情还在路上。这是少有的估值低、行业增速高、板块叠加动能足的板块。

　　主持人：重点注意一下创业板，已经跌破年线，这是3年前行情启动以来的第一次，深圳成指也是如此，只有沪市有权重护盘，还维持在年线上方，就连这几周火爆的妖股行情都有夭折风险。

　　骄阳：从下跌的诱因看，外部缩表出现在三月的可能性提高。内部看，是光伏锂电两大赛道破位下跌。其实咱们说过，一定会跌的，高估值又叠加了2022年的缩表，怎么可能撑得住？如果说这两个板块今年还有机会，那么一定是再狠跌一次跌出来的，否则就只剩下熬人的行情了。高位妖股接连见顶，对人气肯定有影响，但今年中小盘个股的机会我觉得还是主流。从力度来说，叠加热门题材的底部中小盘股强度会更大，就算近期妖股不断夭折，后面也会有新的东西接上。