2021年，A股再融资市场依旧延续火热行情。

　　目前，A股再融资主要包括定向增发（非公开发行股票，下称“定增”）、公开增发、配股、优先股、可转债发行等方式。其中，定增是最主要的再融资方式。自定增新规实施以来，定增募资金额占再融资总规模的比例已经超过7成。

　　2021年，A股市场共有520家（按上市日，下同）企业成功完成定增，募集资金总金额高达9082.59亿元，定增企业数量和金额较2020年分别同比增长54.3%和8.83%。

　　2021年，A股定增企业数量和募资金额双双增长，主要是因为再融资新规实施后市场活跃程度继续提升。2020年2月份定增新规实施以来，平均每季度定增发行数量达121个，平均每季度定增募资总额达2253亿元。

　　发行审核层面，纯定增（不含定增收购）过会率高达99.39%，与2020年99.77%的过会率基本持平；“真实过会率”降至6成左右。定增收购的过会率为86.67%，较2020年的83.72%的过会率略有提升。

　　定增募资：分化趋势明显

　　2021年，A股市场共有520家企业成功完成定增，募资总额为9082.59亿元。其中，实际募资净额前五高的公司分别为邮储银行（601658）、顺丰控股（002352）、京东方A、蓝思科技（300433）、潍柴动力（000338），募资额分别为实际募资净额最低的五家公司分别为299.86亿元、199.07亿元、198.7亿元、149.1亿元、129.88亿元。募资净额最低的5家公司分别为惠发食品（603536）、天瑞仪器（300165）、天顺股份（002800）、杭州园林（300649）、国发股份（600538），募资额分别为0.23亿元、0.26亿元、0.46亿元、0.62亿元、0.62亿元。

　　如果考虑到定增收购募资的影响，实际募资额最高的公司是天山股份（000877），募资额高达941.71亿元，用来收购中联水泥等资产。实际募资额最小的是容大感光（300576），募资额仅0.21亿元，用来收购高仕电100%股权。前者募资额是后者的4484倍。可见，无论是否考虑定增收购的影响，募资额已经呈现出两极分化格局。

　　定增募资企业所处的行业也呈现分化趋势。按照证监会行业分类，计算机、通信和其他电子设备制造业有83家企业成功定增募资，仓储业，广播、电视、电影和影视录音制作业，黑色金属矿采选业，教育，农业，体育等6个行业各有1家企业实施定增。

　　券商承销金额同样呈现两极分化格局。中信证券承销金额遥遥领先，公司作为定增主承销商的承销金额为1531.57亿元，市占率为21.2%；作为财务顾问的承销金额为586.37亿元，市占率高达30.97%。

　　中信证券、中金公司（601995）、中信建投（601066）、华泰联合证券、国泰君安等5家头部公司占据着约55%的市场份额。而至少数十家小券商2021年承销金额为0。

　　锁价发行企业占比大幅下滑 平均收益率或超90%

　　2021年，在520家定增发行的企业中，有149家采取的是锁价发行的方式（占比28.65%），371家采取的是竞价发行的方式。

　　2020年，在375家定增上市的企业中，采取锁价方式发行的企业有158家，占比42.13%。2021年采取锁价发行方式企业占比大幅下滑。

　　资料显示，竞价发行价格，按“价格优先、金额优先、数量优先”的原则确定，其定价基准日为发行期首日；而锁价发行项目的发行价格则可在定增预案中确定，定价基准日可为董事会预案通告日、股东大会通告日、发行期首日。

　　2021年锁价发行比例下滑，一方面因为定增新规的推进令定增企业数量增加，另一方面因锁价发行的对象有较大限制。

　　2020年定增新规，增加了发行对象的数量，放宽非公开发行股票融资规模的限制，延长批文有效期，取消了创业板盈利要求，还调整非公开发行股票定价和锁定机制：将发行价格由不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的九折改为八折；将锁定期36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用于减持新规的相关规定。一系列规则的修改都增加了定增企业的数量。

　　而锁价发行对象虽增加战略投资者，但限制较大。根据《上市公司非公开发行股票实施细则》第七条规定，上市公司的控股股东、实际控制人或其控制的关联人；通过认购本次发行的股份取得上市公司实际控制权的投资者；董事会拟引入的境内外战略投资者可以提前锁定发行价。其中，监管部门对战投有严格的界定。

　　来源：证监会官网

　　统计发现，锁价发行的发行折扣率较大，收益更为可观；而竞价发行折扣率较相对较小，收益率也较小。数据显示，2021年发行折扣率最高的前27名上市公司，全部采用锁价发行的方式。其中5家公司的发行折价率超过了80%，分别为金银河（300619）、川能动力（000155）、盛新锂能（002240）、东方银星（600753）、杉杉股份（600884），发行折扣率分别为87.77%、86.62%、82.84%、82.39%和80.78%。

　　超过80%的发行折扣率，意味着公司股票上市之日，发行对象就已经赚了4倍以上。以金银河为例，定增股份上市日的收盘价为108元，公司之前锁定的股票发行价为14.99元/股，发行对象一上市就赚了620%。

　　截止1月11日收盘，2021年定增股份上市的520家公司，股价增幅前20名的公司，有16家是锁价发行。而股价降幅最高的20家公司中，有18家采用的是竞价发行方式。因此，锁价发行与高收益是正相关关系。

　　中金公司研究认为，定增新规以来，受发行价格下限调整和整体市场表现向好的影响，竞价类项目平均折扣率达17.8%，定价（锁价）类项目平均折扣率达34.0%，均已达历史较高水平；假设按定增股份解禁日的收盘价退出（若尚未解禁则按最新收盘价计算浮动收益率），项目收益率较为可观，竞价类项目平均收益率达34%，定价（锁价）类项目平均收益率超过90%。

　　6家并购重组企业被否 5家涉及持续盈利能力问题

　　目前，发行股份收购也是定增的重要组成部分。2021年，A股共有45家上市公司经过证监会（或交易所）并购重组委上会审核，其中39家通过审核，抖客网，6家被否，过会率为86.67%。

　　2020年，A股共有86家上市公司上会，其中过会72家，被否14家，过会率为83.72%。2021年，定增收购的过会率较上年略有提升，但上会数量同比下降47.67%。

　　2021年，6家被否公司分别是乐通股份（002319）、宇顺电子（002289）、奥赛康（002755）、沙钢股份（002075）（维权）、京城股份（600860）、瑞泰科技（002066）。这6家企业中，除宇顺电子之外，其他5家公司皆因持续盈利能力存疑遭到否决。