蕉下控股并没有自己的工厂，而是将所有生产外包给予合约制造商，合约制造商以销定产。公司的合约制造商自行购买原材料并加工，向公司提供成品。

　　近日，防晒品牌蕉下控股有限公司（下称“蕉下控股”）向港交所递交了招股说明书，拟在港交所主板上市。本次IPO，中金公司、摩根士丹利担任公司的联席保荐人。

　　靠着双层小黑伞等防晒爆品，成立不到10年的蕉下控股打败了国内伞界巨头天堂伞，并且一举成为在线渠道伞类品牌销售额第一名。

　　然而近年来，伞具在公司的地位却急剧下滑，收入占比从86.9%下降至20.8%，反之防晒服饰逐步成为公司的核心产品。且公司的毛利率虽然处于较高水平，但是高昂的销售费用却“吞噬”掉大部分的利润。

　　值得一提的是，这个定位于年轻女性消费者的品牌，却是由两个85后男性创立。

　　第一大防晒服饰品牌

　　招股书显示，蕉下品牌是由33岁的马龙和37岁的林泽于2013年联合创立，蕉下一词取自芭蕉叶下，代表品牌肇始于满足年轻女性消费者对户外防晒的需求。公司致力于提供兼具创新科技和美学设计的户外功能产品，品牌拥有多元化产品组合，主要覆盖服装、伞具、帽子、其他配饰、鞋履。

　　截至目前，创始人兼CEO马龙持股29.07%，其配偶王盈盈持股3.61%；联合创始人兼总裁林泽持股27.91%，其配偶黄程程持股4.35%。两个创始人签署了一致行动协议，合计来看，蕉下创始人及其配偶合计持有公司64.94%的股权。

　　除此之外，蕉下控股还获得多个投资方的加持，其中，红杉资本、蜂巧资本分别持有公司19.37%和6.96%的股权。

　　根据灼识咨询的数据，以2021年总零售额及线上零售额计，公司均为中国第一大防晒服饰品牌，分别拥有5%及12.9%的市场份额。

　　财务数据方面，2019年-2021年（下称“报告期”），蕉下控股实现的营业收入分别为3.8亿元、7.9亿元和24.1亿元，年复合增长率为150.1%；净利润分别为-2320.7万元、-7.7万元、-54.73亿元。

　　如果扣除可转换可赎回优先股的公允价值变动等因素的影响，公司经调整净利润分别为1968万元、3941万元及1.4亿元，年复合增长率为162.6%。

　　可以看出，近年来，蕉下控股的盈利能力持续提高。

　　销售渠道方面，公司拥有全渠道销售及分销网络，包括多个线上线下销售渠道，其中主要聚焦自营渠道。而公司的自营渠道包括线上渠道，即通过线上店铺销售及向电商平台销售；以及线下渠道，抖客网，即通过零售门店销售及其他销售（主要包括向拥有成熟零售网络的大客户销售）。

　　报告期内，公司来自自营渠道的销售收入分别为83.6%、81.8%、82.4%。其中，来自自营店铺（包括天猫、京东、唯品会）的收入分别为68.3%、66%、50.6%。

　　招股书显示，公司主要销售渠道之一天猫旗舰店的期内付费客户总数由2019年的100万人增至2020年的300万人，并进一步增至2021年的750万人。2019年-2021年，天猫旗舰店的复购率分别为18.2%、32.9%及46.5%。

　　根据灼识咨询的数据，2021年，公司防晒服饰的线上零售额超过第二大品牌的5倍。

　　毛利率59%

　　从产品分类来看，公司产品包括服装、伞具、帽子、其他配饰和其他产品。

　　2019年-2021年，伞具的收入占比分别为86.9%、46.5%及20.8%，收入占比不断下滑。同时，服装、帽子和其他配饰的收入占比逐年上升。2021年，服装已成为蕉下控股最大的收入来源，收入占比达29.5%，而这一数据在2019年仅0.8%。

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