领益智造100%以上利润来自收入占比远不到70%的子公司；收入没有快速增长，公司有息负债已经逼近百亿元。

　　在推迟了近10天后，领益智造（002600.SZ）公布一份全年降幅近半的2021年业绩。由于净利润没有达到下降过半的预告标准，领益智造将这份大幅变脸的业绩“掩盖”到了最后一刻。

　　不出意外，2021年年报中领益智造没有给出分红方案，重组上市以来公司仅分红一次。看似都有盈利，但面对账面紧张的资金，领益科技分红的底气显得不足。和年报一并出炉的是领益智造3亿-6亿元的回购方案，公司现金都无法覆盖短期借款，回购是为了回馈员工还是护航不断补充质押的大股东呢？

　　领益科技（深圳）有限公司（下称“领益科技”）是领益智造的核心盈利来源，在仅贡献公司六成左右营收情况下，净利润贡献超过100%，领益智造剩余的百亿元左右营收都是盈利累赘？

　　业绩下降“恰到好处”

　　2021年，领益智造实现营收303.84亿元，同比增长7.97%；实现归属于母公司股东的净利润11.8亿元，同比骤降47.93%；扣非净利润只有8.05亿元，同比降幅进一步扩大至61.9%。

　　2021年前三季度，领益智造归母净利润下降刚超两位数，尤其是随着北美大客户也即苹果新产品放量，领益智造业绩第三季度取得了不错的增长；公司在业绩说明会上还表示，目前的战略布局将带动公司四季度竞争力的提高，结果2021年四季度领益智造再度转亏，扣非净利润更是大幅亏损，致使全年净利润加速下滑。

　　有意思的是，领益智造业绩降幅无限接近五成却最终没有达到，这让公司避免了提前“暴露”业绩的可能。

　　应收款的大幅增长和突然增加的开发支出都间接帮助领益智造延缓了净利润下降的速度。2021年年末，领益智造应收账款和应收票据合计为91亿元，同比增长了20.58%，远超公司营收的增速。2021年上半年末，领益智造应收账款和应收票据涨幅刚刚超过10%，这说明公司下半年应收款增速明显加快，之前两年公司应收款并没有在下半年加速的类似表现。

　　原本研发支出基本费用化的领益智造在2021年开始部分资本化。2021年年末，公司开发支出为1.68亿元，约占公司研发费用的10%。领益智造是在2020年年末开始出现开发支出的，但当时只有4208万元，占比基本可以忽略不计。

　　作为一家已经年收入过300亿元的消费电子龙头之一，公司有近半的收入却无法贡献盈利，这是公司美化核心子公司的结果还是大量业务始终亏损呢？

　　盈利失衡

　　领益智造产品主要分为精密功能件、结构件及模组产品、充电器及精品组装、材料和汽车产品等四大板块，前两大产品占据了公司90%以上的收入，是公司核心收入来源。

　　2018年，原上市公司江粉磁材发行股份收购领益科技100%股权，后者也成为领益智造的核心子公司。领益智造的精密功能件、结构件及模组业务主要就由领益科技完成。

　　在重组上市时，领益科技原股东给出了业绩承诺，即2017-2020年扣除非经常性损益后的归母净利润分别不低于11.47亿元、14.92亿元、18.61亿元和22.43亿元，实际完成值分别为16.08亿元、19.42亿元、24.12亿元和24.14亿元，除了2020年都大幅超额完成业绩承诺。

　　领益科技是在2018年完成重组上市的，在这一年原来的上市主体江粉磁材计提了大量资产减值损失，同时公允价值损失造成上市公司大幅亏损，2019年后盈利恢复正常。

　　奇怪的是，在扣除领益科技的盈利后，领益智造的净利润就成为负数了。2019-2021年，领益智造扣非净利润分别为9.07亿元、21.12亿元和8.05亿元，领益科技2019年和2020年扣非净利润为24.12亿元和24.14亿元，即领益科技盈利占到了领益智造扣非净利润的100%以上。

　　如果是贡献公司绝大多数收入，从而带来大部分利润倒也无可厚非，事实并非如此。在此前的年报中，领益智造公布了主要控股公司的盈利情况，其中也包括领益科技，但这仅是领益科技自身利润数字，并没有将领益科技下属子公司合并计算，业绩承诺完成通告也没有公布领益科技的收入情况。

　　2020年年初，抖客网，领益科技发行了3亿元公司债，从而披露了合并利润表。2019-2020年以及2021年上半年，领益科技实现营收146.64亿元、195.75亿元以及72.3亿元，归母净利润分别为24.67亿元、25.45亿元以及7.22亿元。

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