报告期内，望尘科技营业收入不断增加，但净利润反呈滑坡状态。同时三款主打游戏活跃用户和付费用户数已出现不同程度的下降

　　随着互联网行业快速发展，线上游戏市场规模逐步扩大。电子运动的普及也使得体育游戏拥有大规模的潜在变现用户，为相关行业发展创造了机会。

　　近日，深耕体育游戏的国内手游开发商望尘科技控股有限公司（下称望尘科技）向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。《投资时报》研究员注意到，这并非望尘科技第一次冲击港股，公司曾于2021年6月向港交所主板递表，但以失败告终。

　　本次IPO，望尘科技募集资金主要用于重续现有特许及从运动联盟、运动协会及运动俱乐部获得额外特许，以开发新的手机运动游戏；进一步加强营销，向中国及海外市场推广游戏；进一步加强人才库及完善研发实力，以及一般营运资金和一般企业用途。

　　查阅望尘科技招股书，《投资时报》研究员注意到，2019年、2020年、2021年（下称报告期），该公司营业收入不断上涨但净利润却有所下滑，2021年净利润占营业收入比重不足10%。并且，公司营业收入十分依赖三款主打产品，然而这三款游戏的活跃用户和付费用户已出现不同程度的下降。值得注意的是，望尘科技在研发及IP授权等方面支出较多，且有继续增加投入的趋势。

　　增收不增利

　　作为手机运动游戏开发商、发行商及营运商，望尘科技侧重于运动模拟游戏的开发。该公司自2013年成立发展至今，抖客网，目前已处国内行业领先地位。2021年，公司按手机运动游戏收入在国内手机运动游戏市场排名第2，市场份额约为7.9%。

　　望尘科技的营业收入主要依靠三款主打游戏，即《足球大师》《NBA篮球大师》及《最佳11人——冠军球会》。招股书数据显示，报告期内，望尘科技营业收入分别约3.79亿元、4.05亿元及4.60亿元，2020年和2021年分别同比增长6.86%和13.58%。

　　值得注意的是，2019年和2020年公司超九成收入均来自这三款主打游戏，甚至2020年占比达到100%。可以看出，望尘科技的营业收入来源单一，对爆款产品相当依赖。

　　反观望尘科技利润数据，《投资时报》研究员发现，在收入呈快速增长势头的同时，公司净利润却处于滑坡状态。报告期内，望尘科技净利润分别为4568万元、4072.6万元和3939万元，处于不断下降的趋势。不仅如此，公司的净利润占总收入的比重分别为12.05%、10.06%和8.56%，可以看出公司营业收入转化为利润的能力较差，出现了增收不增利的状况。

　　活跃用户数下降

　　整体来看，望尘科技营业收入十分依赖《足球大师》《NBA篮球大师》及《最佳11人—冠军球会》，但用户对这三款游戏的兴趣却在衰退。

　　报告期内，《足球大师》带来的收入占公司总收入的比例分别为46.2%、35.9%和29.4%；《NBA篮球大师》占比分别为51.7%、53.5%和38.4%；《最佳11人—冠军球会》于2020年4月发行，2020年及2021年营收占比分别占公司总收入的10.2%及32.2%。

　　由于游戏生命周期有限，通常会经历早期增长期、初始增长期、稳定成熟期、衰退期以及最终期。《足球大师》《NBA篮球大师》及《最佳11人—冠军球会》全部处于稳定成熟期，并且预期剩余生命周期分别约为28个月、66个月及97个月，用户可能会因市场趋势或用户偏好的变化而对该等游戏失去兴趣。

　　从数据来看，报告期内，《足球大师》的平均每日活跃用户分别为4.91万、4.77万、3.35万，平均月付费用户分别为1.99万、1.18万、0.79万。同期，《NBA篮球大师》的平均每日活跃用户分别为7.51万、6.78万及5.97万，平均月付费用户分别为4.53万、4.58万及3.21万。可以看出，这两款游戏的衰退速度在不断加快。

　　若该公司未能按照拟定时间表正式推出新游戏，或推出新游戏与第三方发布的其他热门游戏的时间相同，公司营业收入可能会出现大幅下降，甚至对公司正常生产经营造成影响。

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