在不少头部酒企今年纷纷实现“开门红”后，金徽酒股份有限公司（下称“金徽酒”，603919.SH）发布的年报却低于市场预期。

　　2021年，金徽酒实现营收17.88亿元，同比仅仅增长3.34%；归母净利润3.25亿元，同比下降1.95%。

　　值得一提的是，这是豫园股份2020年成为其控股股东后，金徽酒首个完整年度的财报，也是自2015年以来营收增速最低的一份年报，更是首次出现净利润下滑的年报。

　　今年以来，金徽酒股价持续下行，截至4月12日收于27.99元/股，年内下跌27.5%，总市值为142亿元。

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　　难增收不增利

　　金徽酒前身系康庆坊、万盛魁等多个徽酒老作坊基础上组建的省属国营大型白酒企业，曾用名甘肃陇南春酒厂，是国内建厂最早的中华老字号白酒酿造企业之一，诞生地位于中国南北分界线秦岭地区南侧，是长江上游嘉陵江深处的著名酿酒地，与五粮液、剑南春、泸州老窖等共同分布于长江流域中国名酒长廊地区。

　　2016年3月10日，金徽酒在上海证券交易所挂牌上市。2020年，豫园股份成为金徽酒控股股东。

　　金徽酒主要从事白酒生产及销售，分为高、中、低档酒。年报显示，2021年，金徽酒实现营业收入17.88亿元，同比增长3.34%，归母净利润3.25亿元，同比下降1.95%。尽管营收相较于去年同比小幅增长，但从2019年制定的《五年发展战略规划纲要（2019-2023）》来看，去年公司既没有完成年初的业绩目标，也未完成2020年管理层的业绩承诺。

　　金徽酒营业收入结构

数据来源：Wind

　　对于难增收不增利的情况，金徽酒向《投资者网》表示，“去年第四季度（白酒销售旺季）受甘肃、陕西等核心销售区域疫情影响，营业收入和净利润同比下降。”

　　拆分来看，金徽酒本来去年前三季度表现不错，营收同比增长28.31%，归母净利润同比增长53.08%，实现了公司上市以来同期的最高营业收入。但第四季度急转直下，营业收入仅 4.47 亿元，同比下降63.26%，归母净利润仅0.82亿元，同比下滑52.61%，甚至不及2019年四季度的表现。

　　金徽酒单季度归母净利润趋势（单位：亿元）

数据来源：Wind

　　对于这种大幅的波动，年报中金徽酒将其主要归因于“疫情”：报告期内，国内新冠肺炎疫情零星散发，给经济发展带来新的挑战，尤其是第四季度兰州、西安等公司核心销售区域发生疫情，给生产、销售工作造成冲击。

　　放在更广阔的周期来看，抖客网，金徽酒近十年业绩表现不俗，但在2020年更换控股股东之后，金徽酒却在2021年首次出现了净利润下滑的状况，此外，近两年其营收增长速度也处于明显放缓的状态。

　　近年来金徽酒营收趋势（单位：亿元）

数据来源：Wind

　　对此，业内人士认为，面对白酒头部企业区域市场下沉的现状，作为典型性区域酒企的金徽酒面临着省内核心地区市场份额被瓜分的窘境。

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　　产品结构亟待优化

　　根据金徽酒此前通告，结合公司五年（2019-2023）发展规划，力争2022年实现营业收入25亿元的挑战目标，除了坚守甘肃大本营外，不仅积极布局环甘肃市场，还在华东成立了销售公司。

　　2021年8月，金徽酒发布通告称，公司为积极拓展华东市场，进一步提升品牌竞争力和影响力，拟在华东地区投资设立金徽酒（上海）销售有限公司，同时，上海公司拟在江苏省设立一家白酒销售公司，并招募经营团队。

　　行业人士分析称，“金徽酒在华东市场的开拓有相当大的难度，除了复星能带来的资本和影响加持外，其面临着酱香、浓香强势品牌以及华东本土强势品牌的挤压，其营销思路、模式及品牌力都将面临前所未有的挑战。”

　　3月16日，在接受30家机构调研时，金徽酒高管表示，公司主要销售市场集中在甘肃及环甘肃西北地区，省内推行“大客户运营+深度分销”双轮驱动营销模式转型，兰州及周边市场2021年实现营业收入4.72亿元。甘肃中部、包括省外市场在内的其他地区等成长性市场2021年增长较快，分别实现营业收入2.37亿元、3.92亿元，同比增长13.34%、35.71%。

　　但事实上，金徽酒拓展华东市场的压力较大。数据显示，其作为区域酒企，营收主要来源于大本营甘肃，其他地区营收占主营业务总营收比例仅为22.24%。

　　金徽酒对《投资者网》表示，现甘肃省内白酒市场规模有80亿左右，金徽酒市场占有率25%左右。未来，金徽酒在甘肃省内主要通过进一步细分市场、调整产品结构、提升市场占比，争取进一步提升市场占有率。

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