玩转防晒生意经的蕉下，在成立10年后开始在港交所冲刺IPO。4月8日，蕉下正式向港交所递交招股书，冲刺“中国城市户外第一股”。

　　成立于2012年的蕉下主打女性消费，抖客网，凭借防晒伞成功出圈后，近几年在营收表现上十分可观，2021年营收更是较2019年翻了超6倍达到24.1亿元，除此之外，蕉下将近60%毛利率，也超过了lululemon与李宁等一众潮流品牌。然而，值得关注的是，依托互联网而生，作为新消费品牌的蕉下，依旧难以摆脱销售费用过高的“通病”。

　　毛利率达59.1%

　　成立刚刚10年的蕉下，业绩在最近几年迎来转机。招股书显示，2019年-2021年，蕉下分别实现营收3.85亿元、7.94亿元和24.1亿元，3年营收翻涨6倍，年复合增长率达到150.1%。

　　蕉下一开始被大众熟知是其推出的防晒小黑伞。数据显示，2019年伞具产品占蕉下总营收的86.9%，但随着蕉下经营产品种类丰富，2020年伞具营收比重降到46.5%，2021年则降到20.8%。

　　不过，伞具营收虽然保持着增长，但在蕉下总营收占比中却在下降，这对于蕉下又意味着什么？香颂资本执行董事沈萌在接《华夏时报》记者采访时分析：“伞具的概念虽然贴上防晒，但是整体的表现还是不强，无法在二级市场对投资者形成有效的吸引力，因此扩大更焦点的热度业务占比，可能会在二级市场产生更好的机会。”

　　可以说，伞具的爆火让蕉下更加坚信防晒是门好生意。2017年起，蕉下将防晒产品从伞逐步向防晒服、口罩等服装品类延伸，2021年进一步将产品品类扩展至帆布鞋、保暖服装与配饰等其他非防晒户外产品市场。

　　从数据上看，2021年，蕉下服装产品在营收上首次超过伞具达到7亿元，排在产品营收榜的第一；帽子实现营收近4.5亿元；墨镜、口罩等产品实现营收6.12亿元。除此之外，2021年蕉下的非防晒产品收入占比增至20.6%。

　　当服装生意再加“女性”这一流量密码，仅从数据上看，蕉下的防晒生意盈利空间不小。2021年，蕉下的毛利率在连续三年增长后达到59.1%，超过了瑜伽裤品牌lululemon 57.7%的毛利率，其中蕉下帽子的毛利率甚至达到了67.3%。

　　不过，蕉下到手的钱却并不多。招股书显示，2019年-2021年，蕉下归属于母公司股东的年内亏损分别为2320.7万元、7.7万元、54.73亿元。对此，招股书解释称，是将可转换可赎回优先股录作流动负债导致，其中可转换可赎回优先股的公允价值增加是由于公司估值增加所致。剔除上述因素后，2019年至2021年，蕉下的经调整净利润分别为0.2亿元、0.39亿元和1.36亿元。

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