2021年金龙鱼厨房食品业务原材料成本上涨幅度较大，生产经营成本高于2020年同期。虽然报告期内该公司上调了部分产品售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，因此利润同比减少

　　在成为首家营收突破2000亿的A股食品行业上市公司的同时，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（下称金龙鱼，300999.SZ）也首次出现年度净利润下滑的情况。

　　近日，金龙鱼发布2021年年度报告。报告期内，该公司实现营业收入2262.25亿元，同比增长16.06%；实现归母净利润41.32亿元，同比下滑31.15%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润49.96亿元，较上年同期下降43.17%。

　　同时，金龙鱼毛利率也创下新低。年报显示，2021年，该公司销售毛利率为8.18%，较2020年下降2.83%，其中厨房食品业务实现营业收入1419.79亿元，同比增长17.14%，但毛利率同比降低3.20%；饲料原料及油脂科技营业收入为825.15亿元，同比增长13.83%，但毛利率同比降低2.22%。

　　对于业绩增收不增利，金龙鱼表示，2021年厨房食品业务原材料成本上涨幅度较大，生产经营成本高于2020年同期。虽然报告期内公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，因此利润同比减少。另外，市场竞争加剧，叠加消费疲软因素，该公司中高端零售产品销量受到较大影响。

　　《投资时报》研究员结合该公司此前披露的三季报财务数据注意到，金龙鱼第四季度的净利润仅有4.51亿元，较上年同比下滑50.5%，再加上市场预期该公司净利润不低于48亿元，公司年报一出，就迎来了二级市场股价的波动。

　　财报公布次日，金龙鱼早盘低开之后迅速杀跌，盘中一度下跌超9%。截至4月6日收盘，该公司股价报收于49.25元/股，总市值为2670亿元，较2021年1月创下的145.42元/股高点已跌去66.13%。

　　针对公司业绩、股价下跌等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问金龙鱼相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

　　“油茅”市值蒸发超5000亿

　　金龙鱼成立于2005年，是国内最大的农产品和食品加工企业之一。2020年10月15日，该公司在深交所创业板正式挂牌，融资金额高达139.33亿元，创下了创业板有史以来的最大IPO纪录。

　　上市之初，由于其市场占有率大、营收规模高，被市场冠以“油茅”之称。上市后三个月，金龙鱼就触及145.42元/股的历史高位，总市值高达7861.31亿元。但此后其股价便开始一路震荡下跌。2021年2月，金龙鱼发布2020年度业绩快报，该公司10%的净利润增速远不及市场预期，股价随即见顶回落；2021年第二季度，金龙鱼净利润同比下滑21.85%，股价继续大幅杀跌，总市值缩水超过4000亿元，整个2021年该股的跌幅达到41.90%。

　　截至2022年4月6日收盘，该公司股价报收于49.25元/股，累计跌幅超66.13%，市值为2670亿元，较高点已蒸发超5000亿元。

　　《投资时报》研究员发现，金龙鱼是典型的消费品企业，主要收入来源于粮油制品。食用油、米、面等产品趋于同质化，并不像白酒、酱油等因酿造工艺不同而有较宽的护城河。财报显示，抖客网，2016年至2020年，金龙鱼净利率分别为0.64%、3.5%、3.3%、3.26%、3.37%，算上2021年的1.98%，金龙鱼净利率最高没超过3.5%。

　　即便如此，投资者对于金龙鱼的成长性还保持着一定的信心。一年以来虽然股价处于一路下行的状态，但该公司目前的市盈率仍超过60。公司发布业绩快报后，包括光大证券在内的4家证券公司给出了“增持”评级，另有3家给出“买入”评级。

　　金龙鱼上市以来股价走势（单位：元/股）

数据来源：Wind

　　厨房食品业务毛利率下降3.2%

　　资料显示，金龙鱼主营业务涵盖厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售，旗下拥有“金龙鱼”“欧丽薇兰”“胡姬花”等多个知名品牌。

　　从收入构成上看，包括食用油、大米、面粉在内的厨房食品是该公司主要的收入来源，2021年，厨房食品占主营业务收入的比例为62.76%，饲料原料及油脂业务占比为36.47%。

　　《投资时报》研究员注意到，金龙鱼净利润的大幅下降，主要还是与厨房食品业务直接相关。2021年该公司厨房食品业务实现营业收入1419.79亿元，同比增长17.14%，但毛利率同比降低3.20%，从毛利占比看，厨房食品的毛利占比在70%以上，但其毛利率却仅为8.3%。

　　金龙鱼的粮油成本中，直接材料成本占比超过80%。2021年，该公司大豆及加工品采购单价从2020年的3145元/吨涨到4734元/吨，同比上涨50.52%；棕榈及月桂酸油的采购单价涨幅则达到36.63%。作为榨油的重要原料，大豆、菜籽价格的上涨直接导致了金龙鱼厨房食品成本的攀升，从而进一步拉低了毛利率。

　　事实上，在2020年底和2021年3—4月份，金龙鱼调整了不同油种价格，整体涨价幅度为10%—15%。但是，从厨房食品营业成本21.38%的增幅高于收入的增幅可以看出，提价并未完全覆盖成本的上涨。

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